信用市场如此火热，以至于交易员们开始建立空头头寸：信用周报 - 彭博社

有资金可支配且新交易较少的资产管理者推动信用利差接近历史最低水平，因为全球经济依然强劲。这对一些人来说是购买下行保护的信号。

根据 数据，过去一年企业债券的空头增加了25%，达到近3360亿美元，而机构的多头则上升了10.6%，达到4.6万亿美元，这些数据由S&P全球市场情报公司编制。根据证券借贷，押注价格将下跌的金额现在相当于多头的7.3%，高于一年前的6.4%。

空头的增加正值一种自满的指标达到 自2021年以来的最高水平，困境债务的数量降至今年最低，而美国经济增长继续让怀疑者感到困惑。但对即将上任的总统唐纳德·特朗普在关税和移民政策上将推动通货膨胀的预期让经济学家感到担忧，导致一些基金管理者开始对冲他们的赌注。

“美国和欧洲高收益债券基金的大量资金流入正在导致利差收窄。如果估值极其紧张，做空债券可能会非常有利可图，而运行量化策略的对冲基金将利用所有这些估值指标，”瑞银资产管理公司的高收益投资组合经理扎卡里·斯瓦贝表示。

任何“宏观前景的恶化也将给基金提供合理的理由去做空证券，”他说。

交易者已加大对全球最大信用ETF的做空力度

做空占日常交易量的更大部分

来源：彭博社，交易所

注意：做空兴趣除以平均日交易量；VCIT是按资产计算的最大企业聚焦ETF

有理由感到担忧。美国财政政策正处于一个“不可持续的路径，”根据阿波罗全球管理公司的经济学家，标准普尔500指数的盈利缺口正在增加，融资成本在隔夜回购市场以令人担忧的速度上升。更糟糕的是，德国经济一直处于萧条，而中国在一轮刺激后尚未看到更广泛的增长回升。

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尽管有警告信号，美国垃圾债券的利差现在比全球金融危机前的历史最低点高出约30个基点。而尽管欧洲的风险溢价还有进一步下降的空间，但它们已经远低于历史平均水平。

对冲策略

根据标普全球市场情报总监马修·切苏姆的说法，投资者也可能在进行对冲策略时做空企业信用，以抵消在股票或其他可能对债务状况敏感的资产上的多头头寸。

银行的市场做市商也在借入债券，以出售给试图投入新资金的资产管理公司，这使得交易商在实际购买债务之前实际上处于空头状态，根据两位知情人士的说法。

他们表示，如果不这样做，银行将无法应对最近几个月基金的大额买入订单，因为由于危机后的监管，银行的库存已经缩减，这些人要求匿名，因为他们没有被授权公开发言。

尽管如此，市场状况的犹豫也可以在短期数据之外看到。覆盖欧洲和北美一篮子垃圾评级公司的信用违约掉期指数并没有像它们所保障的债券利差那样收紧。

如果经济形势突然恶化，做空这些证券将会获利。摩根大通的信用策略师最近告诉客户，“我们可能正处于全球贸易战的边缘，而利差已经处于紧缩水平。”

与此同时，摩根士丹利的策略师在上周警告称，企业信用的表现预计将在明年下半年减弱，因为“动物精神”正在增长并“占据主导地位”。

观看：本周的嘉宾是瑞银全球财富管理固定收益主管库尔特·雷曼，Nuveen资产管理固定收益策略主管托尼·罗德里格斯，高盛首席信用策略师洛特菲·卡鲁伊，PineBridge全球信用和固定收益主管史蒂文·哦。

关注事项
* 预计在即将到来的感恩节假期周，美国高等级债券 销售 将达到约150亿到200亿美元。 * 在欧洲，50%的专业人士 调查 预计下周将有100亿欧元（104亿美元）到150亿欧元的销售，其余的则均匀分布在高于或低于该预期之间。 * 在美国，联邦储备委员会将在11月26日发布 会议记录，该会议于11月6日至7日举行。 * 彭博经济学预测，核心 PCE 平减指数——联邦储备委员会首选的通胀指标——在10月份环比上涨0.28%。数据将于11月27日公布。 * 根据彭博经济学，加拿大的 GDP 将于11月29日公布，预计第三季度年化增长率为1.9%，略低于第二季度的2.1%。 * 彭博经济学预计，11月29日的初步欧元区 通胀 数据将从10月份的2.0%上升至2.2%。 * 有关可能影响市场的全球数据和事件的深入分析，请参见彭博经济学的 全球经济周展望。

周刊回顾

• 公司们正在争相出售债券和贷款，以便在感恩节和十二月假期前市场放缓之前完成交易。美国高等级企业债券销售攀升至历史第二高水平。
• 今年已发行近$1850亿的美国担保贷款义务，创下自2018年以来的第三次年度发行记录。
• 阿达尼集团的一家子公司取消了一项价值6亿美元的绿色债券发行，因为美国检察官指控创始人戈塔姆·阿达尼参与了一起涉嫌贿赂的阴谋。阿达尼的债券和股票下跌。阿达尼集团表示这些指控毫无根据，并将寻求一切可能的法律救济来为自己辩护。
• 一些华尔街最大的银行正在与黑石集团的阿拉丁技术系统合作，提供美国企业债券交易的实时定价数据。
• 巴林斯有限责任公司定价了欧洲首个由私人信贷债务池支持的担保贷款义务。
• 精神航空公司申请破产，计划将控制权移交给债权人，因为未能与竞争对手达成合并协议。
• R.R. Donnelley and Sons Co.重新进入垃圾债券市场，交易可能支付高达12%的票息，得益于一种罕见的特性，允许公司选择如何支付利息。
• 黑石集团正在考虑利用证券化债务市场来帮助融资收购Jersey Mike’s的控股权。
• Ares Management Corp.正在探索与其他金融机构的合作，继与Investec Bank Plc的近期合作后，扩大其在基金融资市场的产品。
• 这场人工智能热潮帮助了AppLovin Corp.，这家公司十年前被硅谷的资金所忽视，成功进行了一项35亿美元的蓝筹股销售，需求是其八倍。
• 花旗集团和桑坦德银行正在准备一项高达40亿欧元（42亿美元）的债务方案，以支持西班牙废物管理公司Urbaser SA的潜在出售。
• 包括高盛在内的美国银行，摩根士丹利和美国银行正在要求投资者披露他们是否计划使用额外债务来投资重大风险转移，因为监管机构正在审查他们对金融稳定的威胁。
• EQT AB的Dechra Pharmaceuticals Ltd.正在寻求摆脱其私人信贷债务，转向新的广泛联合贷款。
• 阿波罗全球管理公司正在主导一笔约5亿英镑（6.31亿美元）的私人信贷贷款，以支持Cinven收购Grant Thornton的英国业务。
• 医疗物业信托公司已采取行动控制三家南加州医疗机构，指控所有者Prospect Medical Holdings违约。
• 医疗软件公司FinThrive的债务再融资本周宣布，包括低于面值的交换和为制定交易的债权人提供更优厚的条款。

在行动中

• 诺瓦斯科舍银行聘请布赖恩·莱曼从生成资本担任其美国资本市场业务的两位联席负责人之一。该银行上个月表示，妮可·弗鲁，之前是该银行的首席合规官，将担任另一位美国联席负责人。
• 约翰·赵被任命为 KPMG 加拿大有限公司的私人资本负责人，这是公司为扩大在快速增长领域的影响力而创建的新角色。赵还被任命为美洲地区的交易顾问负责人。
• 阿尔伯塔省政府任命前加拿大总理斯蒂芬·哈珀领导其公共养老金基金管理公司的董事会，距离解雇其首席执行官和所有董事不到两周。

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数据观察
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