高盛（Goldman Sachs）表示，2025年富裕信用估值不太可能变得便宜 - 彭博社
Caleb Mutua
美国公司债券投资者可能会在2025年开始面临几十年来最具挑战性的估值背景，但有吸引力的收益率应该会使这一资产类别保持吸引力，分析师表示高盛集团公司
投资级和高收益债券的利差预计将保持在今年大部分时间内的相同范围内，分析师洛特菲·卡鲁伊和斯宾塞·罗杰斯在周二的一份报告中写道。这意味着超额收益——或相对于国债的收益——将会很低，仅仅依靠持有债券或收益来驱动，根据该报告。
平均高等级债券利差在周二收盘时保持在77，在本月早些时候收窄至25年来的最低水平，根据彭博社汇编的数据。垃圾债券利差收于266个基点，在11月12日触及253个基点后，后者是自2007年以来的最紧。
“除非在现在到年底之间出现抛售，否则投资者可能会以超过20年来最严重的估值限制进入2025年，”分析师写道。“由于收益支持水平仍然强劲，我们预计2025年将是另一个总回报良好的年份。”
信用的另一个吸引力在于，垃圾市场的分散度仍然较高，这为特定名称创造了吸引人的机会，分析师写道。他们还预计明年并购的监管环境将更加友好，可能会推动高等级市场的更多分散。对基本面和技术背景的负面冲击将触发估值重置，但这不是他们的基本情况，他们补充道。
高盛认为利差将保持紧缩水平
来源：高盛研究
“估值难题”
根据高盛的说法，全球金融危机后的经历使一些市场参与者对利差能否保持在近期范围内感到怀疑。例如，在2014年，高等级债券仅在100个基点以下维持了五个月，然后在2016年第一季度急剧回升至近200个基点。但也有许多反例，高等级和垃圾债券的利差分别持续突破100个基点和350个基点。
“明确来说，我们对投资者对当前估值难题日益增长的不安表示同情，这是保持投资组合中一定比例对冲的关键原因，”他们写道。
高盛认为，1990年代中期是与当前情况最为相似的时期。当时，高等级利差在四年多的时间里保持在100个基点以下，而美联储从1993年底到1995年初加息，并在随后的几年中实现了软着陆，随后进行了一些调整性降息，期间经济增长超过趋势。
“如果当前这一阶段（已持续9-10个月）最终与90年代中期相似，利差可能会在未来几个季度内保持在当前水平，”他们写道。