特朗普的胜利在市场上引发了狂喜，现在真正的考验来了 - 彭博社

一幅唐纳德·特朗普在香港手持比特币代币的卡通图像

摄影师：贾斯廷·陈/彭博社唐纳德·特朗普在11月美国总统选举中的胜利引发了市场的即时反弹，股票飞涨，美元飙升，比特币更是突破了图表。但仅仅两个月后，这位共和党人就将重返白宫，而这些交易中只有部分仍在持续。

这种逆转首先在股市中显现，S&P 500指数回吐了相当一部分“特朗普涨幅”，因为投资者开始质疑美联储预期的降息以及新政府的政策提案将对股价意味着什么。自11月底以来，国债收益率曲线也在最初平坦后急剧陡峭。同时，比特币和美元保持了其涨幅。

但这些押注的真正考验现在来了，因为特朗普即将就职。关税是最大的风险，引发了人们对政府计划可能导致更多持久且不可预测的贸易战的担忧，这比他第一次总统任期期间更为严重。华尔街专业人士还担心任何移民政策的行动将如何影响美国经济。他们还担心特朗普已经开始对一些传统美国盟友如加拿大、墨西哥和欧洲发起攻击，导致地缘政治紧张局势加剧。

“预测是说猜测的礼貌方式，但我们必须对这些政策做出假设，因为它们将影响经济前景，”花旗集团首席美国经济学家安德鲁·霍伦霍斯特在2025年预测电话会议上说。

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以下是交易员在新政府接管时关注的资产和行业。

股票

特朗普的初步狂热迅速在一些被打压的股票市场角落显现出来，比如小型资本化公司。 罗素2000指数在选举后的那一天上涨了5.8%，创下两年来的最佳表现。逻辑很简单：即将上任的政府的保护主义贸易政策将最有利于那些通常在国内产生大部分收入的群体。

但这种热情很快消退。该指数从11月5日到11月25日上涨了8%，然后在接下来的几周内又回吐了大部分涨幅。

“由于这些股票中有很多是边际盈利或完全无盈利的，它们依赖于融资来维持生存，而更高的利率会损害这种叙述，”互动经纪公司首席策略师史蒂夫·索斯尼克说。

银行股经历了自己的选后狂热，因为特朗普承诺放松对贷款机构的监管。 KBW银行指数从11月5日到11月25日上涨了近14%，当时达到了52周高点。然而，在那之后，它失去了动力，直到周五回落了1.8%。

能源公司的股票在特朗普关于石油和天然气生产的“钻吧，宝贝，钻吧”立场的影响下，也获得了选后买盘。 S&P 500能源指数在11月6日上涨了3.5%，创下了一年来的最佳表现，并在选举日到11月22日之间上涨了6.5%。然而，自那时以来，它经历了动荡的走势，因对过剩供应、关税和经济增长的担忧而下跌了3.2%。

表现良好的股票市场交易主要集中在投资者相对清晰的领域。与加密货币相关的股票大多保持了其收益。而且还有 特斯拉公司 这家电动车制造商的股票上涨了70% 自特朗普获胜以来，尽管即将上任的总统是一个臭名昭著的电动车怀疑论者。理论是，埃隆·马斯克与政府的亲密关系将有助于公司实现完全自动驾驶汽车的雄心。

“除了加密货币和特斯拉，其他股票在选后交易中并没有真正奏效，”索斯尼克说。

货币

也许选前特朗普交易最纯粹的表现就是看涨美元，基于尖锐的关税和特朗普政府预期的宽松财政政策所带来的通货膨胀可能性。

一项 彭博社对美元的衡量在选举日后的10周内上涨了5%，与特朗普2016年胜利后所取得的涨幅相似。推动这一走势的是全球货币的相应疲软，这些货币被认为受到特朗普经济政策的风险影响，包括欧元和加元。

特朗普最新的美元反弹与2016年保持同步

选举后彭博美元现货指数的变化

来源：彭博社

华尔街在很大程度上预见到了这一点。摩根大通的分析师梅拉·钱丹预测，如果特朗普获胜，欧元可能会 走弱至平价，而巴克莱资本外汇策略师斯凯拉·蒙哥马利·科宁表示，加元可能会跌至 疫情时期的低点。钱丹和她的团队现在预计，欧元将在本季度交易低于平价。

“我认为关税尚未完全反映在价格中，”摩根大通全球外汇策略负责人钱丹在最近的一期播客中说道。

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在特朗普胜选后，大多数新兴市场货币都出现了贬值。自选举日以来，MSCI指数下跌了2.2%，南非兰特和欧洲货币领跌。

在投票前，交易者最喜欢做空的墨西哥比索自选举以来对美元贬值了3.4%，实际上表现好于彭博社追踪的31种主要货币中的大多数。比索的相对韧性源于交易者推迟了美联储降息的时间表，他们表示这也将使墨西哥政策制定者更加谨慎。

中国的人民币自11月5日以来在境内和境外交易中对美元贬值超过3%，原因是关税风险和美国与中国政府债券收益率之间的差距扩大。中国人民银行已采取各种工具来支持货币，自12月初达到峰值以来，贬值预期已被削减。

### 利率

特朗普的胜利，更不用说共和党的全面胜利，预计将使收益率曲线陡峭化，基于被视为刺激通货膨胀并对长期美国债务施加压力的政策提案。这正是目前发生的情况，10年和两年期国债收益率之间的差距扩大到大约34个基点，接近2022年初以来的最高水平，而长期国债在特朗普就职前大幅下跌。

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“我们开始看到曲线变陡，”施罗德投资管理公司的投资组合经理尼尔·萨瑟兰说。“美联储已经降息100个基点，而长期收益率上升，这告诉你市场上已经发生了很多这样的情况。”

收益率曲线在特朗普胜选后达到两年高点

来源：彭博社

美国经济数据的韧性和对特朗普政策的不确定性也对短期利率产生了影响。掉期交易员现在预计美联储今年将减少不到两次四分之一的利率。选举前，他们预计大约会有六次降息。

不过，目前市场上唯一的确定性就是不确定性。利率交易员上周看到这一点，因为低于预期的月度核心通胀数据导致国债收益率暴跌。

“目前，国债市场的情绪非常消极，收益率实际上可能会进一步下降，”萨瑟兰说。

加密货币

特朗普曾是对加密货币持怀疑态度的人，他曾表示比特币“看起来像是一个骗局，”但现在他已经完全转变，并且现在得到了加密行业的强力支持。据彭博社报道，知情人士透露，他计划发布一项行政命令，将加密货币作为政策优先事项，并让行业内部人士在他的政府中发声。他还预计将放宽监管，并创建一个比特币战略储备。

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自特朗普当选以来，比特币已上涨

但现在的交易价格仍低于12月创下的历史最高价

来源：彭博社

自然，自选举以来，加密资产激增，比特币在12月中旬创下纪录，自11月5日以来上涨了约50%。彭博银河加密指数在投票后的第二天上涨了11%，此后又增加了29%。