交易者认为现在是2016年，而股市必须生活在2024年 - 彭博社

一位戴着特朗普帽子的交易员在美国纽约证券交易所（NYSE）交易大厅工作，时间是11月6日。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社本周，华尔街充满了似曾相识的感觉，因为唐纳德·特朗普的选举胜利给股市带来了类似于八年前他胜利后发生的震荡。小型股飙升，银行股上涨，S&P 500指数在历史上迎来了最佳选举日和12个月以来最强的一周。

然而，挑战在于这是2024年，而不是2016年。自那时以来，情况发生了很大变化。

米勒·塔巴克公司首席市场策略师马特·马利说：“正如马克·吐温曾说过的，‘历史不会重演，但它常常押韵。’所以投资者应该记住旧的剧本，但不应该死记硬背。”

当特朗普在2016年初竞选总统时，美国股市处于动荡之中，1月份的跌幅超过5%，创下自金融危机以来最糟糕的开局。在他就职时，S&P 500在2016年上涨了9.5%，而2015年则是亏损的。该指数的交易市盈率为17倍。10年期国债收益率约为2.5%，联邦基金利率为0.75%。

快进八年，形势大为不同。股市估值飙升。S&P 500达到了历史新高，并在过去两年上涨56%后首次短暂突破6000点。以科技股为主的纳斯达克100指数也创下了新纪录，自2023年初以来几乎翻了一番。S&P的交易市盈率仅为23倍，较2000年以来的平均水平高出约40%。10年期国债收益率为4.3%，联邦基金利率为4.75%。

换句话说，股市在特朗普首次任期开始时的确准备好大幅上涨。但这一次，股票似乎处于高峰或接近高峰，可能没有太多上涨空间。

“这不是你通常会想到的——利率大幅上升，而股市也随着利率的上升而大幅上涨——除非通货膨胀也随之上升，”Catalyst Funds的联合创始人兼首席投资官大卫·米勒说。“我认为，这就是正在发生的事情。”

通货膨胀政策

交易者对特朗普胜利反应的前提是，他承诺的减税和放松监管将继续推动股票达到新高。然而，另一方面，候任总统的保护主义贸易立场和对无证工人大规模驱逐的计划被视为通货膨胀因素，并可能威胁到经济增长。

“特朗普的胜利可能会因关税和移民政策对通货膨胀施加上行压力，”TD证券的策略师，包括奥斯卡·穆尼奥斯和根纳季·戈尔德堡在周五给客户的报告中写道。

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这解释了为什么华尔街预测者正在调低他们对美联储在美国中央银行周四将借贷成本降低四分之一个百分点后将利率降低多少的预期。

TD证券预测美联储将在2025年上半年暂停降息，以评估特朗普经济计划的影响。高盛集团曾预测在5月和6月降息，但现在预计在6月和9月降息，速度减缓。而巴克莱经济学家曾预计中央银行将在2025年降息三次，但将其削减至两次。

“债券市场将决定他的政策是否能够实施，”BMO家族办公室首席投资官卡罗尔·施莱夫说。

在股市中，2016年和2024年之间的差异在选举之前已经显而易见。根据彭博情报首席股票策略师吉娜·马丁·亚当斯的说法，美国股票在10月份的表现优于国际同行，这在选举年是罕见的。

而现在投票结束后，价值倾斜并没有像2016年那样强烈，当时罗素1000成长指数在选举日后的三个交易日内大致持平，而罗素1000价值指数则大幅上涨。这一次，情况正好相反，成长指数明显超过价值指数。

增长加入派对

在行业层面，自选举以来没有任何一个行业出现下滑。在2016年，从11月9日星期三到周末，11个行业中有五个出现了下跌。

能源行业上涨了3.6%，进一步增加了其在乔·拜登总统任期内成为表现最佳行业的收益，自他就职以来上涨了近120%。在2016年选举后的几天里，该行业基本持平，而在特朗普的第一任期内，该行业实际上下跌了40%。

来源：彭博社尽管美国在拜登任内已成为全球最大的石油生产国，但米勒·塔巴克的马利表示，大多数投资者并没有意识到能源股票在他任内的表现远好于特朗普的第一任期。但他预计这次该行业将表现优异。

虽然2016年和2024年之间的差异显著，但有一件事保持不变：股市投资者对特朗普总统任期充满热情。根据美国银行公司的策略师和EPFR全球数据，周三有高达$200亿流入美国股票基金，这是五个月以来最大的一天增幅，正是在他在总统选举中声称取得决定性胜利的第二天。

到目前为止，尽管国债收益率上升，通货膨胀上升的风险依然严峻，华尔街专业人士认为，股票将继续因对其政策将推动美国企业进一步增长的乐观情绪而上涨。

“我认为你会看到更高的通货膨胀、更高的利率和更高的股票，”Catalyst Funds的米勒说。“如果人们愿意让通货膨胀持续高涨，你就可以让股票随之上涨。”