美元因特朗普推动的涨幅将在明年晚些时候面临现实检验 - 彭博社

美元今年已经飙升，正朝着自2015年以来最大的反弹迈进。

摄影师：安德鲁·哈雷尔/彭博社

华尔街开始对美元感到失望，因为当选总统唐纳德·特朗普的政策和美联储的降息可能会在2025年下半年对美元施加压力。

从摩根士丹利到摩根大通，大约半打卖方策略师现在预测，全球储备货币将在明年年中最早见顶，然后开始下滑，法国外贸银行预计ICE美元指数将在明年年底下跌6%。

美元今年已经飙升，正朝着自2015年以来最大的反弹迈进，这得益于特朗普在美国总统选举中的胜利，以及强劲的经济数据促使交易员降低了对明年美联储降息次数的预测。

美元的强势让人“感到不安”，法国外贸银行的货币策略主管基特·贾克斯表示。“我们正在将一种资产的价格推高到长期不可持续的水平。”

顶级卖方公司预测美元疲软

预计到2025年底美元对其他货币的表现

来源：彭博社

注：截至2024年12月13日的预测与现货水平的变化

美元 彭博美元现货指数 今年迄今已上涨约6.3%，其中大部分涨幅发生在11月初选举日之前和之后。这一反弹受到特朗普的关税和减税将推动通胀并使美联储在未来几个月降低利率的任务变得复杂的预期的推动。这为全球投资者提供了将资金转移到美国的动力。

摩根士丹利的宏观和货币策略师，包括马修·霍恩巴赫和詹姆斯·洛德，认为美元将因这些威胁而获得提振，但他们写道，到明年这个时候，美元最终将跌破当前水平。他们补充道，美国实际利率的下降和风险偏好的改善结合在一起，形成了最看跌的美元情景。

目前，特朗普正在加大对贸易的鹰派言辞，最近 导致 墨西哥比索和加拿大元下滑，因为他 承诺 对与移民和毒品相关的边境问题征收25%的关税。这个月早些时候，特朗普 对 一些新兴经济体挑战美元作为世界主要货币的地位进行了抨击。

美元近期的强势导致非美元货币的疲软。欧元在美国选举后跌至两年低点，接近平价。MSCI Inc.的新兴市场货币 指数 目前交易于四个月来的最低水平，而中国可能在明年将人民币贬值至7.50——这是自2007年以来的最后一次出现——根据 上周的新闻报道。

贸易加权美元交易接近历史最高纪录

来源：美国联邦储备委员会，彭博社

在特朗普第二任期内，任何可能的贸易战解决方案都将让美元多头失望，他们中的许多人已经在长期头寸上投入，因为他们认为当选总统的贸易观点本质上支持美元，根据花旗集团首席策略师丹尼尔·托邦的说法。

根据彭博社基于商品期货交易委员会截至12月10日一周的数据汇编，投机性非商业交易者仍然持有约240亿美元的美元多头头寸——接近自5月以来的最高水平。该群体自10月中旬以来一直看涨，提前布局选举。

迫在眉睫的威胁

在特朗普总统任期内观察美元走势时，历史提供了一些指导。八年前特朗普当选后，美元经历了一次超级强劲的上涨，但2017年彭博美元指数创下了有史以来最大的年度跌幅，因为美国经济失去了动能，而欧洲的增长却在加速。

这一次，华尔街认为跌幅不会那么戏剧性，但美元可能会在2025年上半年达到峰值，穆迪分析师德里克·哈尔佩尼表示。

即使是期权市场，尽管仍在为明年的美元上涨定价，但与特朗普胜利后11月的欣喜相比，已经略微削减了他们的看涨预期。

本周彭博美元基准的一年期风险反转交易约为1%，偏向看涨期权，低于一个月前的四个月高点，显示交易者仍在期待美元上涨，但看涨情绪已停滞。

2025年美元收益的预期在上个月停滞不前

来源：彭博社

对于Point72资产管理公司的策略师和经济学家索非亚·德罗索斯来说，美元已经反映了太多积极的消息，以至于美国以外的任何地方的增长——尤其是欧洲，欧洲中央银行和英格兰银行正在降息以帮助减轻下行风险——将使美元相对于其同行贬值。

德罗索斯表示：“明年全球经济有一些良好的基础。”

顶级货币策略师预计，最近几个月美元最大的支持来源——美联储——将在2025年进一步转变为负担。

根据摩根士丹利的利率策略师的预测，美国的收益率预计明年将比世界其他地方下降得更快，这将压缩长期以来对美元有利的利差。

其他专家认为，如果特朗普的贸易政策得以实施，美元进一步走强将面临风险，因为关税理论上会使美国制造商使用的任何进口商品的价格上涨。

加州大学伯克利分校的经济学家巴里·艾肯格林表示：“如果关税使钢铁和铝的价格上涨，这将对使用这些进口原材料的国内汽车行业造成负面供应冲击。”

然后是预算赤字扩大和美国债券 期限溢价的威胁，这是持有长期政府债务的感知风险的衡量标准。

“当美联储大幅放松政策时，美元失去其相对收益/增长优势，美元疲软可能会非常明显，”摩根大通分析师梅拉·钱丹（Meera Chandan）在其2025年展望中写道，她是全球外汇策略的共同负责人。

关注事项

• 经济数据：
  • 12月16日：帝国制造业；标准普尔全球美国制造业PMI，服务业和综合PMI
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  • 12月18日：FOMC利率决定，更新预测
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