华尔街的重大选举交易现在面临真相时刻 - 彭博社

在2016年，随着唐纳德·特朗普意外战胜希拉里·克林顿的消息在全球市场上引发震动，亿万富翁投资者卡尔·伊坎 famously 在一个清晨的胜利派对上离开， reportedly 下注10亿美元于股票。股市在隔夜交易中遭遇重创，但伊坎坚信特朗普的总统任期将推动华尔街。他很快得到了证明。

现在，当美国人再次为两位政策议程截然不同的候选人投票时，从新加坡到纽约的交易员们有了新的机会，可以获得巨额收益——或令人心痛的损失。

各项民意调查都显示出历史上接近的竞争，然而 预测市场 最近预测特朗普及其减税和高关税议程将取得明确胜利。赌博情绪在华尔街也很活跃，特朗普支持的势头推动了小型股、对通胀敏感的利率押注以及曾被嘲笑的加密货币——但随着新的民调显示竞选变得 紧张，这些势头开始 减弱。

当然，投资者在近年来的大选中常常走错方向，从英国脱欧公投到2016年美国选举的震惊。因此，所谓的特朗普交易理论上可能会进一步逆转，如果副总统卡马拉·哈里斯在一个显然对金融市场来说更少变数的平台上胜出。

特朗普和哈里斯在一场极为紧张的总统竞选中势均力敌摄影师：汉娜·贝尔/彭博社对于冒险的多头， 强劲的美国经济和宽松的联邦储备是令人欢欣的理由——无论谁占据白宫。与此同时，花旗集团等公司表示，如果亿万富翁商人特朗普成功实现总统复出，特朗普敏感的投资风格是否会重新崛起仍然是一个悬而未决的问题——并指出在周二投票前已经出现了强劲的市场波动。

一个重要的变量是国会两院的党派构成，这将对白宫占有者的立法议程产生重大影响，进而使基于基础设施和清洁能源等财政和行业趋势的投资策略变得复杂。

“这不是两个结果，而是六个，你正在看六个结果中的一个，”伯恩斯坦私人财富管理公司的首席投资官亚历克斯·查洛夫说。“这是一个不确定中的不确定。”

与此同时，争议选举是一个主要的变数——黑石投资研究所的让·博伊文警告投资者对此没有做好充分准备。

以下是观察这场在美国历史上几乎没有先例的破坏性选举周期后市场的重点。

股票：选择你的篮子

对选后强劲反弹的预期，这通常是在投资者对政策方向有更清晰的了解后开始的，这次却显得平淡。尽管基准标准普尔500指数上个月下跌，但今年已经上涨 20%，因为科技驱动的狂热使估值处于高位。

选项数据显示，交易员预计周三该指数将出现1.8%的波动，方向不定，来自花旗集团股票交易策略负责人斯图尔特·凯泽的消息。波动可能在个别股票和行业中最为明显，正如本次选举季节迄今所表现的那样。

两项高盛集团的指数跟踪与民主党和共和党胜利相关的投资，显示自九月底以来稳步上升的与特朗普胜利相关的投资组合在十月结束时开始减弱，而与哈里斯胜利相关的投资组合则正在获得动能。

“考虑到两位候选人之间的政策差异，这将是有史以来最容易投资的选举结果之一，”Aptus Capital Advisors的投资组合经理大卫·瓦格纳表示。“即使在选举后市场在指数层面没有太大波动，S&P 500的各个行业和领域之间的波动性可能会很大。”

银行和医疗保健公司这两个高度监管的行业，在哈里斯政府下面临更严格审查的风险。如果她获胜，美国监管机构将 可能会推进国际银行协议的条款，包括 美国银行公司、 高盛集团、 花旗集团、 富国银行 和 摩根大通可能会面临根据美联储上个月预览的计划，资本要求增加9%的情况。如果特朗普获胜，这项努力可能会被推迟并大幅减弱。

健康保险公司如 Centene 和 UnitedHealth 面临预计在2026年收入下降250亿美元的风险，如果在明年年底到期的《平价医疗法案》下的增强补贴未能延续，彭博情报公司表示。在哈里斯的领导下，这些补贴可能会得到延续，而特朗普曾在某个时刻承诺要废除该法案。制药公司也可能面临来自哈里斯政府更强的监管压力，因为她提议对处方药的自付费用设定每年2000美元的上限。

在其他方面，如果专注于反垄断的莉娜·汗继续担任联邦贸易委员会主席，哈里斯的交易可能会受到挑战。大型科技公司的集中也可能继续成为审查的一个持续话题。

民主党对清洁能源的积极态度意味着，哈里斯获胜将对该行业的公司是个好消息，包括电动车制造商如 Rivian Automotive Inc. 和 Lucid Group Inc.，电动车充电网络运营商 ChargePoint Holdings Inc.、Beam Global、Blink Charging Co. 和电池制造商。

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太阳能公司的股票，如 第一太阳能公司、 Sunrun公司 和 Enphase能源公司，在哈里斯的领导下预计会表现更好。同时，特朗普表示他将在“第一天”结束总统乔·拜登支持电动车的政策。

在这个群体中， 特斯拉公司可能在任何选举结果下都能成为赢家。哈里斯获胜将使其受益，因为拜登的《通货膨胀削减法案》对整个电动车生态系统都是一种推动。同时，首席执行官埃隆·马斯克对特朗普的公开支持让人产生一种印象，投资者会将共和党的胜利视为对他的公司的利好。

传统能源公司被视为特朗普2.0的受益者，因为他承诺将放宽对国内石油生产的限制。值得关注的股票包括 贝克休斯、 埃克森美孚公司、 康菲石油公司、 西方石油公司、 威廉姆斯公司、 哈里伯顿公司、 德文能源公司 和 雪佛龙公司

另一个明显的特朗普风向标：前总统的 社交媒体 公司， 特朗普媒体与科技集团公司

关税一直是选举前讨论最多的政策之一，彭博情报估计，如果任何候选人当选美国总统， 有70%的机会 会实施关税。不过，在自称“关税人”的特朗普领导下，风险将更高。值得关注的公司包括运动服制造商 耐克公司 和 阿迪达斯公司，这两家公司都从中国采购一部分鞋类产品，以及 Lululemon Athletica公司 和 Allbirds公司，后两者以其来自越南的供应链而闻名。

小型股，主要在国内运营，预计在特朗普胜利的情况下将受益更多，因为他采取了强烈的保护主义立场。

“投资者预计大型股在所有选举结果下都会领先，除了共和党全面胜利。在共和党全面胜利的情况下，投资者认为小型股将领先，”22V Research的联合创始人兼首席市场策略师Dennis DeBusschere在最近给客户的报告中写道。

债券：担心全面胜利

华尔街最近在预测利率和经济走向方面的记录不太稳定。这并没有阻止一群金融投机者在最近几周全力押注通胀交易，因为特朗普的选举机会在博彩网站上大幅上升。

在这种世界观中，共和党全面胜利被视为对债券买家的 明确威胁。在一个统一的共和党政府和国会中，特朗普被认为会推动他的减税和关税计划，扩大财政赤字，并重新点燃通胀时代。例如，摩根大通的策略师表示，这种结果将使10年期收益率上升，其他条件不变。

“市场最担心的是全面胜利和缺乏制衡，”BNY Mellon财富管理的固定收益部门负责人John Flahive说。

另一方面，哈里斯胜利并伴随分裂国会，可能会引发一波反弹，因为这增加了僵局的可能性，从而可能抑制政府支出。

在其他所有情况下发生的事情几乎都存在争议。摩根大通的策略师预计，统一的民主政府和国会将导致更多的政府支出，推动债券收益率上升。另一方面，RBC资本表示，这种情况对债券来说是最看涨的，因为这将导致企业税增加，增强“对商业不太友好的”环境，并削弱风险偏好。

使这种分析变得棘手的原因：投资者几乎无法判断特朗普胜利的多少已经被市场定价。

当然，自从美联储在九月份降息以来，10年期国债收益率已经上涨了超过半个百分点，达到了4.3%。但是，尽管在竞选加剧的同时发生了大幅收益率飙升，但这也恰逢一系列好于预期的 美国经济数据，这使得市场对中央银行未来大幅降息的预期变得复杂。

债券投资者——通常被认为是比冲动的股票交易者更聪明的投资者——也可能会错得离谱。如果最近的债券暴跌，即 两年来最糟糕的情况，主要是由于 强劲的经济数据所驱动，那么在特朗普胜利的情况下，可能会有更多的下跌空间。

另一个值得关注的关键指标是所谓的 breakeven 率，它衡量投资者的通胀预期。特朗普的胜利被广泛视为会推动通胀。五年期 breakeven 率，即五年期与通胀挂钩的债券与国债之间的差额，已经从九月初的1.9%以下上升至2.4%。

一些市场观察者认为，由于两位候选人都没有表现出遏制失控政府债务的意愿，收益率可能会进一步上涨。十月份的债券抛售已经重新引发了关于 “债券警惕者，” 这一短语是华尔街老将埃德·亚尔德尼在1980年代创造的，用来描述投资者抛售政府债务以强制执行财政纪律。

无论结果如何，有一点是肯定的：280亿美元的国债市场的投资者都在期待烟火。ICE BofA Move指数，即债券市场的“恐惧指标”，目前的交易水平是2020年和2016年选举前几天的两倍。

### 货币：全在关税上

华尔街策略师普遍认为， 特朗普的关税 至少在短期内， 将支持美元 并打击如人民币和墨西哥比索等货币。

在摩根大通，分析师梅拉·钱丹领导的团队估计，若共和党全面胜利，加上关税和更大的财政支出，将使美元在贸易加权基础上上涨7%，并使欧元兑美元汇率接近1比1。然而，根据摩根大通的说法，哈里斯获胜可能会在短期内使美元普遍下跌，并导致欧元因关税威胁的解除而反弹。

隐含波动性在期权定价中表明，墨西哥比索、人民币和欧元是对美国选举最敏感的货币之一。预计未来一周比索价格波动的指标现在交易于四年来的最高点。

尽管特朗普谈到对中国进口征收60%的关税，高盛经济学家估计实际数字可能接近20%。对此，北京可能允许人民币贬值约5%，达到每美元7.4到7.5的水平——这是2007年最后一次出现的水平——以抵消对其经济的影响，高盛表示。

对于人民币，高盛分析师表示，尽管特朗普谈到对中国进口征收60%的关税，但最可能的情况是他会对不同产品征收不同的税率——导致有效税率为20%。对此，北京将允许人民币贬值约5%，达到每美元7.5，以抵消对其经济的影响，这是2007年最后一次出现的水平，分析师表示。

加密货币：双赢吗？

加密货币的故事很简单，乍一看：比特币预计将从特朗普胜利带来的制度转变中受益。他承诺建立原始加密货币的战略储备——并任命对该行业友好的监管机构。但哈里斯的胜利并不一定对该行业产生负面影响。

短期内，加密货币圈的乐观情绪可能部分已经反映在市场中。全球最大的数字代币已经在其创纪录高点$73,798附近交易，跟踪它的交易所交易基金迄今已吸引了部分最大资金流入。这一点，加上竞选仍然太过接近而无法判断，导致了对加密期权市场对冲需求的显著增加。

隐含波动率，作为期权价格的衡量标准，近期短期比特币看跌期权的隐含波动率飙升，因为交易者为那些赋予他们以固定价格出售比特币权利的合约支付了更多费用。

特朗普曾是加密货币的批评者，但随着该行业通过大额捐款在2024年选举中成为有影响力的参与者，他已采取了更友好的立场。摄影师：布雷特·卡尔森/Bloomberg从长远来看，期权交易者正为未来的大幅收益做好准备。根据由最大的加密期权交易所Deribit编制的数据，3月份到期的合约中，最大的未平仓合约集中在$100,000和$110,000的行权价格附近。这种定位可能反映了这样一个事实：虽然特朗普已明确表示支持加密货币，但哈里斯也暗示她不会继续在拜登领导的白宫下对该行业进行强力打压。

“无论下一个政府是谁，从监管的角度来看，对加密货币的处理方式将会非常不同，这一直是最大的障碍，”银河数字的流动性主动策略负责人克里斯·莱因说。