债券交易员以收缩赌注迎接重要的一周 - 彭博社

展望2025年的前景取决于总统和国会选举的结果，这将影响从税收到关税的政策，并可能影响联邦储备未来几年的立场。

摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社在推动国债收益率上涨数周后，交易员们在美国选举前开始撤回投资，因总统竞选结果难以预测而不愿进行大胆的债券押注。

近期的主题是收缩：投机者一直在清算国债期货头寸，而一项备受关注的摩根大通调查显示，其国债客户正在削减多头和空头押注。在这一重要周的开始——华尔街推出了一系列关于债券如何应对选举后果的情景——传达的信息是，未来的信心黯淡。

交易员几乎可以肯定，联邦储备将在周四降息25个基点，但在此之外，展望2025年的前景取决于总统和国会选举的结果，这将影响从税收到关税的政策，并可能影响联邦储备未来几年的立场。

“对结果的信心较低，”富国银行证券的利率策略师安杰洛·马诺拉托斯表示。“这意味着风险承担减少。”

对于那些规划下一步的投资者来说，可能面临几天或几周的悬而未决，另一个复杂因素是华尔街对未来的预期产生了明显的差异。

共和党横扫

战略家们一致认为，共和党横扫将对债券持有者造成明确的痛苦，他们刚刚经历了 两年来最糟糕的月度损失。

在一个假设的场景中，如果共和党控制国会，前总统唐纳德·特朗普重新入主白宫，预期他将推动减税和关税计划，扩大联邦赤字并重新点燃通货膨胀。

围绕这种结果的不断猜测，加上经济韧性的迹象，帮助推动10年期国债收益率在投票前升至近4.4%的四个月高点。

分裂的华盛顿

如果十月份的债券抛售是由于对共和党横扫的押注，那么副总统卡马拉·哈里斯的胜利可能会为反弹铺平道路。

巴克莱银行的战略家表示，哈里斯的胜利加上共和党控制国会的一个或两个议院将导致债券走强，因为这将消除新关税和“显著”赤字扩大的风险。这也将带来债券看涨的风险，即 财政悬崖 的出现，可能使10年期收益率下降多达四分之一个百分点。

不太清楚的是其他选举结果将如何发展。挑战有两个方面：净化各种政策组合对市场的影响，以及弄清楚投资者已经定价的内容。

在特朗普胜利且国会分裂的情况下，德意志银行证券的策略师预计收益率将普遍下降，部分原因是这将带来更少的财政刺激。然而，巴克莱的研究指出，共和党人将能够征收关税，但在国会推动减税方面将面临困难，这种组合将提升短期收益率，而长期利率保持不变。

民主党横扫

然后是民主党横扫的情况。富国银行的策略师预计，这一结果将导致更多的政府支出，从而推高收益率。另一方面，RBC资本表示，这种背景将对债券市场最为看涨，因为这将导致企业税上涨，增加“对商业不太友好的”环境，并削弱风险偏好。

德意志银行证券的马修·拉斯金表示，归根结底，几乎不可能准确预测市场将如何反应。

“即使我们知道将要实施哪些政策，我们对这些政策，特别是关税，对金融市场（包括利率）的影响仍然有相当大的不确定性，”该公司美国利率研究的负责人说道。

投资者似乎唯一有高度信心的事情是，债券市场正面临一段动荡的时期。

ICE BofA波动指数，一个衡量债券市场波动性的指标，已上升至一年以来的最高水平，达到远高于2020年和2016年选举前的水平。

维什瓦纳斯·提鲁帕图尔，摩根士丹利首席固定收益策略师，表示他在等待事件风险过去后再做出行动。

“我现在不想在久期上采取任何头寸，”他说。“重要的是要记住，竞选承诺和实际能做的事情之间有很大的区别。”

关注事项

• 经济数据：
  • 11月4日：工厂、耐用品、资本品订单
  • 11月5日：贸易平衡；ISM服务指数
  • 11月6日：MBA抵押贷款申请；标普全球美国服务PMI
  • 11月7日：非农生产率；单位劳动成本；失业救济申请；批发贸易销售；消费者信贷
  • 11月8日：密歇根大学消费者信心指数
• 美联储日历：
  • 11月7日：FOMC利率决定
  • 11月8日：美联储理事米歇尔·鲍曼；圣路易斯联邦储备银行行长阿尔贝托·穆萨勒姆
• 拍卖日历：
  • 11月4日：13周、26周国库券；三年期票据
  • 11月5日：42天CMB；10年期票据
  • 11月6日：17周国库券；30年期债券
  • 11月7日：4周、8周国库券