投资者从股票到加密货币准备迎接美国选举波动 - 彭博社
Natalia Kniazhevich, Vassilis Karamanis, Edward Bolingbroke
在投票前的最后几天，卡马拉·哈里斯和唐纳德·特朗普之间的竞赛太过接近，无法判断。
摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社就在这场被认为是势均力敌的美国大选前，市场上的期权交易者似乎正在降低风险，并为更多的波动做好准备。
尽管市场波动减弱，但在10月的大部分时间里，股票期权的波动性仍然上升，这不仅是因为即将到来的选举，还有财报季和美联储的利率决定。卡马拉·哈里斯和唐纳德·特朗普之间的竞赛在投票前的最后几天太过接近，无法判断。
自从美联储在9月降息以来，债券收益率一直在上升，导致投资者在一些期货头寸上撤回，并在更高的利率上增加尾部风险对冲。大多数情况下，货币交易者正在押注更大的波动，人民币、墨西哥比索和欧元的波动性因贸易和关税的不确定性而增加。
花旗集团全球市场公司的美国股票交易策略师斯图尔特·凯泽表示：“在过去几周的普遍去风险化之后，头寸相当干净，进入选举和美联储会议。这对风险/回报在选举后是有利的，当然这取决于结果。债券似乎比股票波动更大。”
以下是期权交易者在各类资产中如何布局的情况，从股票到加密货币：
股票
正如预期的那样，针对选举的对冲大部分在最后时刻显现出来，因为短期期权使得在事件临近时更容易进行布局。隐含波动率远高于实际水平，投资者在S&P 500指数连续29个交易日没有超过1%的下跌的情况下，仍然准备迎接更大的波动。
“我们继续看到围绕选举的交易兴趣，最近几天有所增加，”Piper Sandler & Co.的期权负责人Daniel Kirsch表示。“预计唐纳德·特朗普将赢得选举的客户正在增加对金融和加密股票的投资，而押注哈里斯获胜的客户则购买可再生能源股票的期权。交易员们也在加大对S&P 500和QQQ ETF的看跌期权的对冲。”
相对于一个月的水平，短期S&P 500隐含波动率一直处于高位，因为选举和美联储的影响正在渗透到短期指标的计算中。Cboe VVIX指数——衡量VIX波动性的指标——也处于高位。
“目前，期权偏斜度陡峭，VIX远高于实际波动率，”Penn Mutual资产管理公司的投资组合经理任志伟表示。“这些都是市场在此时已做好充分对冲的迹象。”
尽管波动性较高，但它指向选举后S&P 500约1.7%的波动——并不是一个过于剧烈的波动。根据巴克莱公司的美国股票衍生品策略负责人Stefano Pascale的说法，隐含波动率从10月初约2%的峰值稳步下降，目前大致与过去选举的长期平均水平相符。
除了整体指数外，一些行业，如加密货币和清洁能源股票，正在经历远高于其中位数的波动性。摩根士丹利的交易部门上周表示，加密货币股票的价格几乎波动10%，而可再生能源公司的波动约为6%。这在仓位上得到了体现，例如，上周在Sunrun Inc.购买了超过20,000个11月看涨价差。
按行业隐含选举波动来源：摩根士丹利一旦选举结束，基本市场流动性正在为年底的反弹积累支持，因为对冲被解除，11月共同基金的购买开始，公司回购股票，较低的波动性吸引了系统性购买和期权交易商的再对冲。
“假设选举后期平稳，我们认为这些对冲可能会解除，我们可能会看到VIX急剧下降和偏斜变平，”Ren说。“如果这两者都发生，可能会迫使更多买家进入市场，推动市场上涨。”
外汇
目前定价选举风险的短期货币期权，因预期美国投票后波动加大而隐含波动性飙升。上周末，美元对人民币的一周波动达到了创纪录的高点，因为交易员们对特朗普威胁提高美国关税和可能特别伤害中国的全球贸易战进行了对冲。
欧元的波动性——也容易受到特朗普胜利可能带来的任何贸易关税的影响——自2020年以来上涨幅度最大，达到了自2023年3月以来的最高水平，而风险逆转在欧元对美元的交易中仍然看跌。比索的一周波动性已攀升至四年多以来的最高水平，其对未来预期波动的溢价扩大至自2007年彭博社开始编制数据以来的最高水平。
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利率
过去几周，国债市场的布局主要集中在交易员减少期货的杠杆头寸上，偏向于在对选后财政刺激的预期上升的情况下进行长期平仓，从而增加国债的供应。结果，自10月初以来，随着收益率的上升，交易员持有的10年期国债期货的未平仓合约数量急剧下降。
去风险化，或交易员从市场中撤回资金的行为，也在现金市场中得到了反映，最新的JPMorgan Chase & Co.调查显示，客户正在减少多头和空头头寸，而中性头寸上升。在国债的期权市场中，尾部风险对冲在更高的收益率和相对于当前水平的更大债券市场抛售中存在。109.50的12月10年期看跌期权显著活跃，相当于约4.5%的收益率，比当前水平高出约25个基点。
“选举波动溢价在长期利率的债券市场上最为明显，我们认为这反映了对扫荡结果下更高财政风险的担忧，”彭博情报的首席全球衍生品策略师Tanvir Sandhu表示。“这种偏斜表明对使用支付者掉期期权对冲长期利率下跌的需求。”
加密货币
加密货币交易者对选举结果的看法出现分歧，期权市场从激进看涨转向更注重对冲的策略。根据加密流动性提供商B2C2汇编的数据，14天看跌期权等短期合约的隐含波动率显著上升，而同一到期日的看涨期权则保持稳定。
尽管在选举前的高度波动中没有明确的方向性偏见，但在CME上，长期看涨期权和比特币期货的溢价增加指向选举后的看涨前景，预计明年将有更多降息和潜在的加密政策积极变化。
跨资产
二元期权——在满足一对条件（例如货币和股票达到预定水平）时触发支付——往往是对冲重大事件可能结果的热门方式。根据摩根大通衍生品策略师Esmail Afsah的说法，这类交易在选举前有所增加。
“我怀疑这主要是因为投资者对美国选举的四种关键变体中各个资产的表现有明确看法，”Afsah说。“使用混合期权并同时押注两个资产的方向可以显著提高杠杆，从而改善赔率，当然前提是资产确实按预期表现。”