美国股票和债券在美国选举和美联储利率决定前下跌 - 彭博社

摄影师：约翰·塔格特/彭博社对于受到鸽派中央银行、扩张经济和通胀回落支撑的市场来说，11月开始时的消息是它们变得多么脆弱。

长期以来的强劲支柱正在显现裂痕。科技公司收益，作为今年上涨的关键催化剂，变得不稳定，抹去了一个月的股票收益，并使 纳斯达克100 遭遇八周以来的首次周度亏损。

在股市和债券的历史性同步上涨刚刚因普遍的事件风险而停滞，这些风险包括僵局的总统选举和关于 联邦储备委员会 将如何处理利率的重大问题。

从股票和国债到货币和商品，在这个周期的这个时点，焦虑的程度很少如此明显。举一个例子，由美国银行公司维护的 跨资产风险 指标刚刚跃升至金融危机以来任何选举前一周的最高点。

总的来说，这为风险资产的高戏剧性奠定了基础，而这一年——直到最近——正逐渐成为几十年来最好的年份之一。在稳健收益的支撑下， S&P 500 在2024年上涨了多达23%，而 信用风险 指标保持在多年低位， 比特币 暴涨65%。

“我们利用过去几周股价上涨的机会来降低投资组合的风险，”摩根士丹利投资管理公司投资组合解决方案组的首席投资官吉姆·卡伦说。“我们相信在选举期间会有波动，宁愿等到噪音平息，让信号重新浮现。”

五个月跨资产反弹暂停

在美国选举和FOMC会议之前，风险偏好减弱

来源：彭博社

十月份的下跌结束了自2007年以来，主要交易所交易基金中股票和固定收益的持续上涨，这是最长的一次。尽管周五的反弹减少了标准普尔500指数的周度下跌，但在这一高风险的一周之前，风险偏好普遍减弱。周二的总统投票将财政政策问题摆上了台面，而美联储将在周四考验债券空头的决心，后者最近减少了对快速货币宽松的押注。

对冲工具中的不安情绪正在上升。Cboe波动率指数，或称VIX，其九天版本——现在涵盖了包括选举和美联储会议在内的时间框架——在两周内几乎翻倍，创下自2022年以来的最大增幅。针对国债的类似指标，ICE BofAMOVE指数，达到了年度高点，同时投资级债券和货币的指标也有所上升。

当然，不确定性的中心是唐纳德·特朗普和卡马拉·哈里斯之间的总统竞选，这场竞赛对立的经济愿景，选举民调仍显示出统计上的平局。尽管从更高的收益率到加密货币的激增以及黄金的上涨都与这场竞选相关，但仍有足够的未知因素——而且其他地方发生的事情太多——使得目前只能与市场建立投机性的联系。

本周的价格走势显示，经济状态在实时演变中，至少在今年最后几个月之前，对投资者来说是一个重要的考虑因素。根据过去五天的报告，尽管美国经济在第三季度以强劲的速度扩张，但一个备受关注的 潜在通胀 指标却高于预期。

过去经济活力的迹象未伴随通胀，帮助支撑了自八月初以来标准普尔500指数上涨5%，这一增长反映了一个老派的 选举指标，该指标在几十年间一直有一定影响力，但许多人也将其视为统计异常。该指标表明，自1928年以来，投票前三个月的涨幅有80%的概率预示着现任党派的连任。

复杂的是，标准普尔500指数的强劲表现与所谓的特朗普交易的复苏同时发生。随着共和党候选人在博彩市场上的胜算上升，理论认为，投资者选择出售国债，预计他的关税和减税政策将恢复通胀并扩大财政赤字。特朗普作为加密货币行业的 vocal supporter 的选举前景改善，也与比特币的反弹相吻合。

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根据高盛集团挑选的反映选举情绪的股票篮子，特朗普胜利的赌注在股市中也显而易见。一种与共和党相关的策略——即做多商品生产者等资产，同时做空面临风险（如与中国的贸易战）的股票——上个月上涨了9%。与此同时，与民主党议程相关的一对交易则下跌了类似的幅度。

巴克莱银行的策略师，包括埃马纽埃尔·考，表示，如果特朗普的势头未能达到预期，这些赌注可能会变得脆弱。

他们在周五的一份报告中写道：“任何非令人信服的特朗普胜利都可能导致这些交易在选举后经历一些波动，甚至反转。”

有迹象表明，在一个充满催化剂的一周之前，投资者已经平仓。从对冲基金到期权交易者，投资者一直在削减股票敞口，整体头寸水平在本周早些时候处于历史平均水平的第82个百分位。这比两周前的90个百分位以上有所下降。

与此同时，摩根大通的最新调查显示，客户正在减少多头和空头国债持有，同时增加中性头寸。

对于美国世纪投资管理公司的多资产策略首席投资官里奇·韦斯来说，任何一方完全控制白宫和国会都将重新唤醒通货膨胀，并可能引发美联储的鹰派反应——这一情景对风险资产并不乐观。

“唯一不导致通货膨胀的方式是如果你在白宫得到一个党派，而国会被另一个党派锁定，”他说。“那实际上会是一个祝福。”