特朗普交易：比特币为王，债券亏损 - 彭博社

哈里斯希望在他曾经集结1月6日人群的地方超越特朗普。

摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社 要直接将约翰·奥瑟斯的通讯发送到您的收件箱，请注册 这里。

今天的要点：

• 在特朗普交易中，没有什么能比得上 比特币（现在再次超过70,000美元）。
• 美国消费者感觉更好（但对哈里斯来说坏消息是，政治独立人士仍然持怀疑态度）。
• 关于选举的叙述并不完全成立，但它们影响价格。
• 顺便说一下，企业正在获得 丰厚的利润（有 一些例外）。
• 并且：来自 麦迪逊广场花园的更好时刻。

比特币称王

比特币的反弹被称为 典型的特朗普交易，这是有原因的，距离美国投票仅剩一周，它正在向更高的高度迈进。其 3月的历史最高点约为73,160美元，在自9月第一周以来的天文式37.3%的上涨后，触手可及。这种最大的加密资产现在首次超过72,000美元，自4月以来首次，由专门的交易所交易基金的流入和选举投机推动。

彭博社观点德国可以找到通往无处可去的出口现金还能让你成为国王吗？HS2的僵尸遗产悬在里夫斯头上孙正义可能是最奇怪的亿万富翁这比去年增加了约71%。本月，现货比特币ETF吸引了约36亿美元的净流入。其他加密资产，尤其是狗狗币（被埃隆·马斯克称为“骗局”，三年前在“周六夜现场”上），也在上涨。加密货币的激增是在唐纳德·特朗普宣布他将要求马斯克领导一个政府效率部（或称DOGE——不，这不是开玩笑）以削减政府开支之后发生的：

现在或永远

特朗普支持的数字资产在下周的投票前加速前进

来源：彭博社

特朗普对加密货币的态度转变以及他对支持性监管制度的承诺使他成为爱好者的宠儿。令人惊讶的是，他在白宫竞选中的机会并不总是与比特币强相关。预测市场在最近的加密货币上涨之前就开始转向特朗普胜利。但看起来加密投资者确实在用他们的钱支持他们的言论。特朗普的赔率在这一年中的变化与比特币的走势难以忽视：

加密货币的激增还有更多，但……

特朗普对加密货币兄弟的影响不可小觑

来源：彭博社WSL选举

数据截至2024年1月5日已按100的因子进行标准化。

比特币还可能从哪里获得灵感？Frnt Financial的斯特凡·乌莱特认为，在短期到中期内，选举只是贡献了“噪音”：

最终，我们认为目前比特币的主要驱动力是投资组合配置决策，因为利率下降，赤字有望大幅扩大。我们看到[亿万富翁对冲基金经理]保罗·都铎·琼斯上周说：“我所能看到的就是通货膨胀，”所以他正在购买比特币等资产作为保护。正如我们所坚持的，这些比特币的变动往往会随着时间的推移而显现，因为参与者从0或边际配置转向在他们的投资组合中包括比特币，随着我们在这个周期的进一步发展。

然而，请注意，对回归通货膨胀的焦虑在很大程度上源于对特朗普将再次当选的信念。如果特朗普2.0能够使被认为对市场不友好的监管环境转变为更市场友好的方式，那将对加密货币是个好消息。最近，有关美国对Tether的更大审查的报告，这是一种在加密交易中起关键作用的稳定币，给比特币带来了压力。乌莱特认为，除了可能的卖出新闻的即时反应外，这将加速市场周期的加快。如果发生卡马拉·哈里斯胜利，在一些初步混乱之后，变化不会太大。

比特币接下来会去哪里？它似乎与选举本身一样二元化。在最近的 彭博社的 MLIV 脉搏调查中，受访者认为如果特朗普获胜，比特币将超过三月的记录，并在年末达到 80,000 美元，依据他们的中位数估计。在哈里斯获胜后，年末预测降至约 65,000 美元。调查还对黄金有一个积极的预测——黄金越来越被视为比特币的“表亲”——周二再次创下新高， 上涨至几乎 2,770 美元一盎司。然而，考虑到黄金被视为对糟糕政策的保险，这种情况的自然解释是，黄金投资者不喜欢特朗普 2.0 的前景；他们认为在特朗普执政下避险资产会繁荣，而在哈里斯执政下则会陷入困境。

**—**理查德·阿比

叙事谬误

我们的思维依赖于叙事，市场也是如此。数字很重要，但真正帮助我们理解某事的是一个故事：“这就是发生的事情及其原因。”这很自然也很人性化，但导致了频繁的叙事谬误，这个术语 与纳西姆·尼古拉斯·塔勒布相关，我们将所有输入的数据点都适配到一个先入为主的故事中。

目前主导叙事的是特朗普已经把这次选举稳稳拿下，尽管他之前的两次选举都在几个摇摆州以微弱优势获胜，使得结果本质上不可预测。这使得美国股市屡创新高。现在，这一叙事与一系列经济数据相冲突，同时也出现了哈里斯的反叙事的初步曙光。

密歇根大学的常规消费者信心调查于周二发布，显示出意外的上升。在过去两年中，自通货膨胀高峰以来，美国经济表现得比许多人预期的要好。现在似乎正在显现。这可能对国家认为通货膨胀激增不可原谅，并早已决定惩罚哈里斯的叙述来说是坏消息。除了密歇根州按政党身份对受访者进行分类，显示关键的独立选民对整体人口的信心较低。他们的幸福感也远不如乔·拜登在2021年接任时。因此，这些事实仍然符合特朗普的叙述：

独立选民仍然感觉不好

信心有所改善，但独立选民比四年前更消极

来源：密歇根大学，彭博社

自1978年以来，密歇根州还提出了另一个问题：消费者对政府经济政策应对失业和通货膨胀的信心如何？超过100的数字表示大多数人有信心，低于100则表明大多数人不相信。自调查开始以来，现任政党已六次被驱逐出白宫。在三种情况下——1980年民主党吉米·卡特、1992年乔治·H·W·布什和2008年共和党约翰·麦凯恩——政府的信心处于低谷。2000年民主党阿尔·戈尔的失利，当时对克林顿政府经济管理的信心几乎是完全的，是 一个巨大的异常。

这留下了最后两次选举和当前的一次。在所有三个十月，大多数人感到消极，但仅仅是微弱的差距。人们现在比希拉里·克林顿和特朗普失利时更有信心（比2012年重新选举巴拉克·奥巴马时要快乐得多）：

有时，人们信任政府

对政府政策的信心比特朗普失利时稍高

来源：密歇根大学，彭博社

最自然的解释是，经济对人们投票的影响现在不如以前重要（而且文化问题的显著性可能上升了）。或者，除非信心因金融危机或衰退而完全崩溃，否则它从来没有像专家们认为的那样重要。

特朗普的叙述涉及出售债券，假设一个以增长为导向的政府将允许通货膨胀上升，并迫使联邦储备放弃计划中的降息。在这方面，8月份的JOLTS（职位空缺和劳动力流动调查）很有趣。职位空缺的数量大幅下降，远超预期，回到了疫情前的（历史高）水平：

叙述的震撼

职位空缺终于回到了疫情前的水平

来源：彭博社

这对联邦储备来说是个好消息，使其能够继续降息，并应成为购买债券的信号。周二，这仅被视为再次进行特朗普交易的买入机会。收益率在早盘交易中飙升，经过短暂的停顿后再次上涨。然而，许多机构乐于在这些收益率下购买，而一场受到好评的七年期国债拍卖熄灭了当天的兴奋，将10年期收益率从4.33%降至4.25%。这一事件仍然生动地展示了特朗普叙述的力量：

特朗普的财政交易

数据无法阻止飙升的收益率；一次受到好评的拍卖解决了这个问题

来源：彭博社

由于对特朗普胜利的信心如此强烈，有什么证据表明通货膨胀如此痛苦？摩根士丹利发布了这张图表，显示认为自己个人财务状况比一年前更糟的人中，有多少人将其归咎于通货膨胀。这并不是一个已经消失的问题：

通货膨胀的激增是由日常商品推动的，这些商品对低收入者的预算造成了最大的压力。亚特兰大联邦储备银行发布了一项基于人口普查数据的工资追踪器，监测工资增长。如果我们将低技能工人的平均工资增长与整体食品通货膨胀进行比较，2021年和2022年食品价格远远超过了工资增长。这一趋势现在已经逆转。这一比较也有助于解释希拉里·克林顿的失利——由于工资增长极低，低技能工人的工资在奥巴马执政期间远远落后于食品价格：

通货膨胀与低收入者

食品价格和无技能者的困境会决定选举吗？

来源：彭博社

对于这一计算的另一种版本，以下是亚特兰大联邦储备银行对最低收入25%人群和兼职工人的工资增长的估计，以及彭博社对反核心通货膨胀的衡量，该衡量由意见数据编辑卡罗琳·西尔弗曼计算，并结合了官方的食品和能源指数。奥巴马政府未能为最低收入者提供支持再次显而易见，而2022年的激增看起来更加极端：

反核心生活成本

食品和燃料价格的结合急剧超过工资增长

来源：亚特兰大联邦储备银行，彭博社

注意：反核心通胀由卡罗琳·西尔弗曼计算

这种看法表明问题已经真正结束。然而，与2008年最后一次通胀高峰相比，有一个关键区别，那次通胀后出现了非常显著的反核心通缩。这次没有发生，这解释了愤怒。

总体而言，这是否支持了——由回归点和许多其他人提出的叙述——通胀冲击对最低收入者的影响意味着哈里斯始终处于绝境？如果她失败，这可能会成为故事，但工资增长的恢复，以及反核心通胀在最近历史上多次超过工资增长，使得这一点并不完全明确。

出现了一种新的反叙述，涉及叙述本身。它认为特朗普在麦迪逊广场花园的集会是他竞选活动变得过于自信并过度出牌的时刻。从共和党试图淡化更尴尬时刻的方式来看，而民主党则重播这些时刻，这表明情况确实如此。

让花园再次辉煌。摄影师：亚当·格雷/彭博社最近历史上有类似的叙述。1992年，英国选民通过将保守党在约翰·梅杰带回执政，造成了巨大的震惊。仅在八天前的“红色星期三，”四项独立民调显示反对党工党领先超过误差范围。工党在那晚举行了一场大型集会，其和蔼的领导人尼尔·基诺克显得极为得意。这是否让工党失去了选举？基诺克认为他可能已经输了。但投票率非常高。这无疑与选民面对工党执政的可能性日益增加，并问自己他们对此的真实感受是一致的。

如果特朗普以某种方式未能成功，他在麦迪逊广场花园的欢乐将承担很大一部分责任——也许还有那些预测市场（而非民调），它们暗示他已经稳操胜券。市场真的过于自信吗？考虑到如果特朗普赢了，未来的赔率是50%，而哈里斯的赔率是200%，这个叙述就更难以忽视了。

生存技巧

由于麦迪逊广场花园最近受到了一些负面报道，这里提醒一下，它在1971年举办了 阿里对弗雷泽 的世纪之战，这是 齐柏林飞艇 两年后最伟大的表演之一，还有 皇后乐队，以及 滚石乐队 的无数场演出，以及纽约尼克斯偶尔的精彩表演。还有很多 比利·乔尔。来自彭博社观点的更多内容：

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