随着特朗普关税的临近，恢复中的美国工业公司为各种现实做好准备 - 彭博社

Brooke Sutherland

工厂疲软终于将在明年结束，但关税可能会推高成本并造成供应链中断

摄影师：卢克·沙雷特/彭博社 要直接将《工业力量》送到您的收件箱，请注册 这里*。*

现在是做出预测的时节，但对于一个在复苏的承诺和关税的威胁之间挣扎的制造业来说，这尤其困难。

根据供应管理协会的基准测量，美国制造业活动在过去两年大部分时间里一直处于收缩状态。疫情供应链危机期间的 库存囤积 的持续影响与更高的利率和通货膨胀价格相碰撞，导致 需求减弱 对新设备的需求。这是自2000年代初互联网泡沫破裂以来，需求疲软的最长时期。美联储对美国工业生产的测量在过去18个月中有14个月同比下降。

陷入困境

ISM的美国工厂活动指标在过去25个月中有24个月处于收缩区间，这是几十年来需求疲软的最长时期

来源：供应管理协会

注意：读数超过50表示扩张，而读数低于50表示收缩

最终，工业需求应该开始回升，预计这种复苏将在2025年开始显现。但即使在没有考虑关税或其他干扰的情况下，改善预计也将是渐进的：急剧反弹通常跟随急剧下滑，而这并不是这里发生的情况，除了少数特定市场，如欧洲空调和仓库自动化，巴克莱分析师朱利安·米切尔表示。他预计，明年多元工业公司的销售平均将增长4%，而今年的增长为2%。

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这并不完全是制造业超级周期的曙光，但工业选择行业SPDR基金在11月底创下了纪录，因人们对降低利率以及当选总统唐纳德·特朗普下调税收和法规将加速复苏的乐观预期。该基准在12月迄今已下跌8%，可能是因为人们意识到对利率走向的预期过于乐观，沃尔夫研究分析师奈杰尔·科说。

上涨的东西

工业股票因对需求复苏的乐观预期而上涨，这种复苏受到低利率、减税和放松监管的推动

来源：彭博社

本周，联邦储备官员连续第三次降低基准利率，但下调了对明年进一步降息的预期，表明对通胀路径的担忧。一些政策制定者已开始将特朗普提议的关税的潜在影响纳入他们的经济评估中，即使最终政策仍然是一个问号，主席杰罗姆·鲍威尔在新闻发布会上表示。

“这有点常识思维，当道路不确定时，你就会慢一点，”鲍威尔说。“这就像在雾夜开车或走进一个黑暗的家具房间。你只需放慢速度。”

这些比喻同样适用于面临未来的工业公司。可以安全地说，特朗普重返白宫后，来自 美国主要贸易伙伴 的货物将会有某种新关税，但没有人真正知道这些关税可能会有多广泛或多具破坏性。总统有权根据产品代码划定例外，这可以更狭义地将关税针对战略关注领域，例如中国公司利用墨西哥作为进入美国的某种后门。但他也有权采取广泛的措施，对美国供应链造成破坏，而到目前为止，他似乎倾向于后者的方法。

阅读更多：‘没有人知道会发生什么’: 首席执行官们为更多特朗普做好准备特朗普的就职典礼定于1月20日举行，他已承诺 在上任的第一天对来自墨西哥和加拿大的所有商品征收25%的关税，除非这些国家采取更多措施来阻止移民和阿片类药物芬太尼流入美国。他还威胁对中国进口征收高达60%的税（加上因非法药物问题而增加的10%）以及对其他所有国家征收10%到20%的关税。

“我们知道明年谁将进入白宫，但1月20日及其后的几天发生什么是重要的，”洛克威尔自动化公司首席执行官布莱克·莫雷特在一次采访中说。“有一系列可能性，我认为制造商应该为这些评论的字面意思做好准备，这是一个重要的情景。”

制造商通常依赖自动化设备——例如罗克韦尔销售的设备——使将工厂工作带回美国 在经济上变得可行。虽然罗克韦尔在疫情后受益于美国工厂支出的激增，但由于公司正在处理库存过剩，客户因对拜登政府在清洁能源和半导体制造方面的标志性刺激计划的不确定性而推迟项目，销售在去年下降了约9%。莫雷特表示，这种“低迷的环境”预计将持续到2025年。罗克韦尔的指引预计明年的销售将下降4%到恢复2%之间。

低迷的前景

罗克韦尔仍在应对持续的库存过剩和疲软的客户需求

来源：彭博社

注：2025年和2026年的数字反映分析师的估计

莫雷特表示，关税不太可能立即解锁一波新的美国制造投资，从而导致对工业产品的需求激增。重组供应链需要时间；许多公司现在才开始开设工厂，以减少对中国的依赖，尤其是在上一次贸易战之后。不幸的是，对他们来说，大多数这些工厂位于墨西哥，那里劳动力便宜且丰富，与美国的贸易关系（直到最近）更为稳定。

罗克韦尔本身在墨西哥长期以来一直有制造业务，负责生产定制系统，这些系统不仅在拉丁美洲本地销售，还运往欧洲、亚洲和美国。莫雷特表示，当公司在疫情后难以生产足够的自动化设备以满足需求时，它在美国进行了资本投资，以便在墨西哥进口关税的情况下，罗克韦尔可以依靠这些投资在本地增加更多产能。“这不会让一切在美国一夜之间完成，但在我们寻求在制造布局中拥有最大灵活性时，这是一种帮助，”他说。

如果特朗普真的对与墨西哥和加拿大的贸易实施他所承诺的关税，大多数美国制造商将受到影响，因为这三个国家的供应链高度整合和相互关联，马萨诸塞州安多佛的MKS Instruments Inc.首席执行官约翰·李表示，该公司生产用于半导体和相关先进电子包装的设备。关税是美国进口商支付的税，会提高他们的成本。

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“你永远不知道这个总统会怎么做。听起来像是言辞，但他实际上会采取行动，”李说。“如果关税施加在每个人身上，我们都会面临很高的通货膨胀。整个世界都会生活得很糟糕。所以我认为会有动力去避免这种情况。我不认为任何总统想要即使是短期内也有15%的通货膨胀。”

MKS，市值约为70亿美元，在加利福尼亚州运营两个制造基地，在马萨诸塞州运营五个，以及其他一些美国的地点。尽管这些州的生活成本很高，但李说，保持某些生产过程中的知识产权在手边是值得的。但MKS在墨西哥也有一个大型设施，该设施成立于2000年代初，因为公司担心在国内找到足够的熟练劳动力。MKS将组件进口到墨西哥工厂进行最终组装，然后再将其出口回美国，产品“跨越边界几次，”他说。

墨西哥工厂生产用于半导体制造的产品，如压力测量工具、气体分析仪和隔离阀——与MKS在其一些马萨诸塞州工厂生产的产品类似。“但现实是我们需要这两个地点。这不是二选一，”公司的运营和企业市场副总裁戴夫·亨利说。

在十月，MKS 奠基了一座新工厂，位于马来西亚，以支持未来对用于晶圆制造的半导体设备的需求增长，并帮助减少对中国的依赖。乔·拜登总统于2022年实施了对用于先进半导体应用的产品的广泛美国出口管制限制，这使MKS的收入减少了多达2.5亿美元。

“我们会尽力销售我们能销售的，直到我们无法销售，”李说。“如果人们需要一定数量的芯片，它们必须在某个地方生产。”

该公司还在泰国建设一座新的化工厂，以支持其先进电子包装业务，因为许多客户将自己的生产转移到了东南亚。

“在过去的25年里，所有建造的工厂都是在中国建造的——无论是跨国公司还是当地的中国公司，”李说。“在过去的五年里——以及未来的10年或5年，谁知道呢——本该在中国建造的每一座工厂，将不会在中国建造。”

本周图表

走向分拆

霍尼韦尔的股票本周创下纪录，此前该公司表示正在考虑分拆其航空航天业务

来源：彭博社

霍尼韦尔国际公司是最后几家工业集团之一，正在考虑分拆，这可能导致其航空航天业务的分离。激进投资者艾略特投资管理公司上个月呼吁霍尼韦尔考虑这样的举措，因为它宣布在该公司中持有超过50亿美元的股份。霍尼韦尔表示，潜在的航空航天分拆正在考虑中，作为今年早些时候开始的战略审查的一部分，已经导致其计划分拆其先进材料部门和出售其口罩业务。它计划在宣布第四季度财报时再次更新投资者，通常发生在1月底或2月初。

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在包括前联合技术公司、通用电气公司和艾默生电气公司在内的竞争对手进行重大分拆后，霍尼韦尔的简化呼声越来越高。霍尼韦尔的业务组合中没有明显的失败者，公司在稳步提高利润率方面有着良好的记录。但近年来，其销售增长相较于同行显得乏善可陈，受到某个业务的拖累。公司似乎常常试图在其庞大的航空航天、自动化和能源资产帝国中同时讲述太多故事。

如果霍尼韦尔继续分拆其航空航天业务，剩下的将是一个相当混乱的组合，包括压力计、建筑管理系统、仓库机器人、燃料处理技术和条形码扫描仪。这引发了一个问题，即潜在的航空航天分拆是否最终只是霍尼韦尔战略审查的中途站，以及这个综合企业是否还有更多的解缠工作要做。

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交易、活动家和公司治理

泰克斯特龙公司计划暂停生产雪地摩托和休闲越野车，同时考虑该业务的战略选项。泰克斯特龙的专业车辆部门——包括北极猫动力运动设备以及高尔夫球车和草坪维护车辆——在今年前九个月的销售额下降了约14%，与2023年同期相比。泰克斯特龙表示，消费者对动力运动设备的需求依然疲软。公司计划在第四季度因生产暂停而计提高达3500万美元的税前重组费用，并将对库存进行高达4000万美元的减值。整体而言，专业车辆业务在泰克斯特龙的收入中占比较小，该公司主要生产私人飞机和直升机。GFL环境公司，一家价值180亿美元的废物运输公司，正在与私募股权公司阿波罗全球管理公司洽谈以80亿加元（55亿美元）出售其环境服务业务，《环球邮报》报道，引用了知情人士的话。彭博社新闻此前曾报道阿波罗、EQT AB和Stonepeak是GFL业务的竞标者。今年早些时候，激进投资者ADW资本管理公司曾呼吁GFL出售环境服务业务，专注于固体废物收集。Forgital集团，一家主要为航空航天行业制造锻件的意大利制造商，正在更换私募股权所有者。Stonepeak本周同意从凯雷集团收购该业务。该业务吸引了多个私募股权竞标者，预计估值超过15亿欧元（16亿美元），彭博社新闻此前曾报道。Stonepeak收购的条款尚未披露。凯雷在2019年以10亿欧元收购了该业务。由于顽固的供应链挑战延迟了飞机交付，迫使航空公司延长飞机使用时间并支付备件费用，私募股权公司纷纷涌向航空航天制造行业。今年，私募股权公司在该行业宣布的交易总额至少达到53亿美元，为2021年以来的最高水平，根据彭博社汇编的数据。

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