霍尼韦尔的分拆受到艾略特的推动，可能为与通用电气、罗克韦尔的巨额交易铺平道路 - 彭博社

霍尼韦尔正面临来自激进投资者艾略特投资管理的压力，要求其拆分。

摄影师：卡拉·戈特根斯/彭博社 要直接将工业力量送到您的收件箱，请注册 这里*。*

拆分 霍尼韦尔国际公司 将使公司变得更简单。这也将为巨型交易创造机会。

艾略特投资管理本周 披露 在霍尼韦尔的投资超过50亿美元，这是一家最后剩下的大型工业集团之一，确认了早前彭博新闻的报道。艾略特正在推动霍尼韦尔将其航空航天部门剥离为独立实体，这一想法最初是由另一位激进投资者第三方公司在2017年提出的，但最终被公司拒绝。

这样的拆分将留下仍然混乱的自动化和能源业务组合。但这将比霍尼韦尔在其现有计划下进行的更象征性简化后，仍将保留的压力表、驾驶舱控制、建筑管理系统、仓库机器人、燃料处理技术和条形码扫描仪的庞杂组合要简单得多。

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根据埃利奥特的说法，霍尼韦尔的股票 在公司以更实质的方式拆分后，可能价值高达75%，这基于同行的估值以及一个假设，即更专注的公司将更易于管理，并且对投资者更具吸引力。“曾经适合霍尼韦尔的多元化结构如今已不再适用，是时候拥抱简化了，”埃利奥特合伙人马克·斯坦伯格和管理合伙人杰西·科恩在给公司董事会的信中写道。

努力脱颖而出

尽管其航空业务表现强劲，霍尼韦尔的股票仍然承压

来源：彭博社

这并不是激进投资者计算的一部分，但霍尼韦尔的航空公司和（主要是）霍尼韦尔的自动化公司也都能够考虑在当前的多元化结构下不可能进行的交易。投资者和分析师们垂涎的两个巨型选项是将霍尼韦尔的控制系统业务与罗克韦尔自动化公司结合，以及对其与 通用电气公司（现以GE航空业务运营）失败合并的航空业务重新启动。

无论哪种情况都会创造一个巨头。但罗克韦尔是一家320亿美元的纯自动化公司，而GE航空现在是一家近2000亿美元的喷气发动机巨头，已恢复往日的辉煌。这些不是可以与“一个专注于自动化、航空和可持续技术的公司”进行的交易——正如首席执行官维马尔·卡普尔所描述的霍尼韦尔。

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霍尼韦尔历史上专注于过程自动化，主要关注批量生产的产品，如化学品或石油衍生物，但它也销售仓库机器人和条形码扫描仪等生产力工具。罗克韦尔的传统专长在于离散制造，处理的是工厂装配线上的独立、可计数的物品，如家电或汽车，以及混合自动化，涉及在同一环境中将这两种方法结合起来，用于洗衣液或洗发水等商品。

罗克韦尔和霍尼韦尔的自动化业务几乎是完美契合——在特朗普第二任政府面临高额关税威胁的情况下，这尤其引人关注。这些关税可能会加速制造商将工厂工作带回美国的努力。不可避免地，这种全球供应链的重组将需要在自动化方面进行重大投资，以实现成本效益。

将各种自动化技术整合到一家公司中的前景是促使艾默生电气公司尝试收购罗克韦尔的原因。交易失败了但这个想法没有消失：艾默生和罗克韦尔各自都在进行较小的交易，以建立更全面的产品组合。

分蛋糕

航空航天是霍尼韦尔最大的业务。2023年的收入：

来源：彭博社

在自身进行三方拆分后，通用电气航空航天现在主要是一家喷气发动机制造商。这对公司来说非常合适：由于顽固的供应链挑战使关键零部件制造商拥有更大的定价权，并推动航空公司延长老旧飞机的使用寿命，业务正在蓬勃发展。通用电气航空航天的股票今年迄今已上涨75%。

但是，通用电气航空的运营在喷气发动机上的集中程度是独特的。大多数同行在飞机的其他部分或国防业务上进行了更积极的多元化。喷气发动机是一个资本密集型的业务，拥有其他能够产生现金流的部门有助于资助开发周期或在更具挑战性的时刻稳定公司。霍尼韦尔的驾驶舱控制、辅助动力单元以及轮子和刹车将是高度互补的。

这种变革性交易的主要障碍是反垄断的抵制。但是，银行家们预计即将上任的特朗普政府将会扭转乔·拜登总统对交易的更严格立场，并对合并审查采取宽松态度。

通用电气在2000年代初期试图收购霍尼韦尔，当时的首席执行官杰克·韦尔奇在欧洲监管机构阻止合并后选择放弃，理由是将如此多不同的航空航天部件和服务捆绑在一起会赋予公司过大的权力。这在当时是一个新颖的反垄断论点；传统上，监管机构关注的是特定产品的重叠。当公司提出上诉时，欧盟法院维持了对该交易的禁令，但对监管机构关于企业集团效应的论点表示批评。欧盟监管机构特别关注通用电气的飞机租赁业务所提供的竞争优势——而该业务现在已不再拥有。

许多霍尼韦尔曾经的多元化同行，包括艾默生，通用电气和前联合技术公司，已经解散并利用其分拆（通常结合大规模收购）重新定义了他们的身份。艾默生现在是一家自动化和软件公司，而通用电气航空和新实体RTX公司（联合技术的航空航天和国防业务与导弹制造商雷神的结合）是航空航天和国防巨头。霍尼韦尔可以是这两者，但不能同时兼具。

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在首席执行官卡普尔的领导下，霍尼韦尔将其业务归类为自动化、航空航天和能源转型这三大“ megatrends”。它在获得这些主题的估值认可方面一直挣扎，而更专注的同行则能够获得这种认可。虽然投资者喜欢这些趋势，但将它们打包在一个复杂的结构中并没有明确的逻辑。

霍尼韦尔的销售和盈利增长一直平平，因为其众多业务中的一个或另一个问题压倒了其他地方的强劲表现。这家工业巨头在过去两年中宣布了100亿美元的收购——即使对于这样规模的公司来说也是一个大数字。这也是在霍尼韦尔多年基本避免交易市场后，活动显著增加的一个标志。然而，霍尼韦尔似乎只是将更多的书籍——射频技术、安全接入系统、液化天然气处理设备——塞进一个已经拥挤且弯曲的架子上。

混合表现

霍尼韦尔的各个业务以不同的速度增长，导致公司层面呈现出更加混乱的局面

来源：彭博社

霍尼韦尔表示欢迎艾略特的反馈。在十月份宣布先进材料分拆后，首席执行官卡普尔曾表示将会有更多的简化措施，尽管尚不清楚他是否指的是激进投资者所提议的程度。“我们仍然在继续努力寻找更多机会，”卡普尔说。“请继续关注。”

本周名言

“没有人知道会发生什么。我们可以预测，但这个预测并不那么令人安心。” — Snap-on Inc. 首席执行官 尼古拉斯·平丘克

平丘克在一次采访中评论了商业领袖如何为第二个特朗普政府做准备。“基层经济现在充满了很多不确定性，”他表示，面临新关税、通货膨胀以及乌克兰和中东的战争。他说，有一些希望认为选举可能是一个澄清事件，但特朗普在竞选中的提议本身就带来了不确定性。“对小费不征税，对加班不征税，对社会保障不征税，我们要对世界征税，我们要对中国征税……很难看待这些言论并相信它们是一套全面且协调的表述，”他说。

首席执行官们和我们其他人一样，正在等待当当选总统特朗普重新进入白宫后会发生什么。他们正在为他第一任期的混乱治理的重演做准备——或者甚至可能会因为迄今为止关于内阁职位和顾问角色的公告而面临更多动荡，包括一位福克斯新闻电视主持人担任国防部和埃隆·马斯克担任新的政府效率委员会，负责审计美国支出。他们还在准备谈判，希望工作和工厂（无论是真实的还是回收的）的承诺足以阻止灾难性的经济政策。唯一明确的是，首席执行官们必须准备好随机应变，并在必要时进行调整。阅读更多这里。

交易、活动家与公司治理

精神航空公司表示，它正在与债权人进行高级谈判，以重组其巨额债务。这一过程将通过破产申请进行，知情人士告诉《彭博新闻》。精神航空表示，与债权人的交易“预计将导致公司现有股权的取消”。这家低成本航空公司自从计划将自己出售给捷蓝航空公司的交易因反垄断原因被阻止以来，一直在朝着潜在的第11章破产程序迈进。最终的违约将对监管机构和拜登政府造成负面影响，后者曾辩称，他们通过阻止捷蓝的收购，维护了航空业的更多选择和竞争。关于名为“精神”的困扰公司还有其他消息，波音公司和空客公司正在注入另一轮资金，以帮助维持机身供应商精神航空系统控股公司的运营——与航空公司无关。波音已同意以47亿美元收购精神，但交易尚未完成。

捷蓝航空另一方面，可能最终会与另一家航空公司达成某种合作。该公司曾与美国航空集团公司建立了针对美国东北部的营销联盟，该联盟在2021年1月特朗普政府即将离任时获得了交通部的批准。随后在乔·拜登总统的司法部成功起诉阻止后，该联盟被搁置。本月，一家联邦上诉法院维持了早前的裁决，认为该联盟违反了反垄断法。但随着特朗普重返白宫，并预计将采取“随便来”的交易方式，美国航空首席执行官罗伯特·艾索姆和捷蓝航空总裁马蒂·圣乔治本周暗示，他们的合作可能会有第二次机会。“我当然认为有一个结构可以在未来有效运作，”圣乔治说。

圣戈班公司，这家建筑材料公司，正在考虑出售其汽车玻璃部门，交易金额可能高达25亿欧元（26亿美元），知情人士告诉彭博新闻。该业务对私募股权公司可能具有吸引力，特别是那些之前在汽车玻璃行业进行过交易的公司。出售将是圣戈班的一次改变，过去五年里，该公司在收购上花费超过120亿美元

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