债券警卫翻转法国债务市场：信用周报 - 彭博社
Tasos Vossos
这一转变突显了全球公司如何能够在全球范围内产生收入，从而能够摆脱其本国的政治风险担忧。
摄影师：内森·莱恩/彭博社法国一些最大的公司现在的 借贷成本 低于主权债务，因为信用交易员对可能导致政府垮台的财政计划感到担忧。
根据彭博社汇编的数据，包括奢侈时尚集团LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SE、飞机制造商空客SE和工业气体公司空气液化SA在内的重量级公司发行的债券的收益率低于政府债券。
这一转变突显了全球公司如何能够在全球范围内产生收入，从而能够摆脱其本国的政治风险担忧。在法国，首相米歇尔·巴尔尼尔努力遏制不断扩大的预算赤字可能导致他被罢免，从而使那里的主权债务风险达到 自欧元区债务危机以来的水平 。
“在欧洲，让我们担忧的无疑是法国，”牛顿投资管理公司的固定收益负责人埃拉·霍克哈在周四的彭博情报会议上表示。“在市场上，看到我们在夏季看到的利差错位并且现在在更高水平重新建立是很少见的。”她表示，“接下来的一年似乎不会更好。”
一些法国公司已经支付的利息低于政府
现在有几只债券的收益率低于主权债务
来源：彭博社
注意：BVAL收益率从11月27日08:00 GMT到11月28日12:00 GMT；并不反映本周所有法国债券的收益率低于OAT的情况
交易员对跨国集团的态度更加放松，因为它们对出口的依赖意味着它们的借款成本没有像国家那样受到严重影响。以空气液化公司为例，彭博社的数据表明，该公司去年仅有约12%的收入来自国内。对于LVMH，这家芬迪手袋和克鲁格香槟的制造商，这一比例约为8%。
“与其说是引发对传染的恐惧，OAT利差的扩大似乎被视为一个特有的和暂时的问题，”高盛的信用策略师，包括Lotfi Karoui，本周在给客户的报告中写道，指的是法国政府债务。财政担忧的升级“对情绪的风险大于疲弱的增长。”
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政治风险
在政治担忧加剧的时期，蓝筹债务的收益率通常低于主权水平。一些意大利企业在2018年也经历了收益率低于国家政府债券的情况，当时民粹主义领导人设定了一个威胁国家金融稳定的 预算目标。政府债务也更具流动性，因此更容易被做空，从而推高其收益率。
法国主权评级高于大多数信用指数
来源：彭博指数
注：彭博欧洲综合指数：法国：企业指数；标准普尔、惠誉、穆迪和DBRS评级的混合
这对投资者有实际影响。政府债券越是失去价值，企业债券看起来就越被高估。彭博指数显示，法国在标准普尔全球评级和惠誉评级中仍然保持AA-的信用评分，这高于约95%的4470亿欧元（4720亿美元）评级的法国企业债券市场。
然而，由于欧元货币联盟，法国的债务通常不作为公司借款的安全参考。这个角色通常由德国国债承担，无论借款人位于该地区的哪个地方。与该基准的利差仍然为正，降低了从企业信用转向政府债务的可能性。
德国商业银行信用策略负责人马尔科·斯托克尔表示：“法国政府债券不是国债或美国国债。它们更像是企业债券的软估值边界，而不是硬估值边界。”
| 关注事项 |
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| * 根据对交易商的非正式调查，预计12月将有约400亿美元的美国高等级债券 销售。 * 在欧洲，60%的专业人士 调查预计下周销售将低于150亿欧元（158亿美元）。 * 在美国，主要关注将是周五发布的11月美国就业报告。彭博经济学预计上个月非农就业人数增长了155,000，较10月最初的12,000有所改善，但仍然是一个相对平淡的数字。 * 在欧洲、中东和非洲，德国工业生产数据将于周五发布，提供 对今年最后一个季度工业表现的洞察。 * 在亚洲，澳大利亚GDP报告将于12月4日发布，预计将显示第三季度季调后环比增长约0.3%，根据彭博经济学的预测。这是一个相对温和的增速。 * 有关可能影响未来一周市场的全球数据和事件的深入分析，请参见 彭博经济学的全球经济周展望。 |
本周回顾
- 本周欧洲债券发行 超过 €1.705万亿（$1.8万亿），超过2020年设定的高点。该数字包括在欧洲出售的欧元、英镑和Reg S美元计价的公开发行。美国的高等级公司债券销售今年有望成为 第二高的记录。
- 火星公司正在准备明年初进行投资级债券发行，以帮助资助其计划中的360亿美元收购食品制造商Kellanova。
- Vedanta Resources Ltd. 在两个月内定价其 第三次美元债券发行，展示了投资者对印度离岸债务的需求，即使在美国对阿达尼集团创始人高塔姆·阿达尼的起诉之后。
- Digicel集团，一家加勒比海移动电话网络，告诉债权人它正在与美国司法部合作，调查 潜在的违规行为，涉及《外国腐败行为法》。
- 腾讯控股有限公司正在考虑 出售以美元和离岸人民币计价的债券，可能在未来几周内进行。
- 美国公用事业公司正在 大量借款以资助人工智能数据中心的发电厂等项目，导致投资级投资者不再将这些债务视为小众持有，摩根大通的策略师表示。
- 西门子公司已获得一项 $105亿美元的桥梁贷款，以资助其有史以来最大的一笔收购，即软件制造商Altair Engineering Inc。
- 黑石集团已购买来自桑坦德银行的价值10亿美元的 基础设施贷款的权益。
- KKR & Co.、加拿大养老金计划投资委员会和德国亿万富翁马蒂亚斯·多普夫纳正在寻求筹集 约40亿欧元（42亿美元）的债务，以资助他们将媒体集团Axel Springer的分类广告业务与新闻业务分开的竞标。
在行动中
- 加拿大皇家银行 已经 聘请 斯蒂芬·加尔久洛 担任美国非机构商业抵押贷款支持证券交易的负责人。
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| * 企业债券ETF推动巨额交易的增长 * 困境观察：风险最高的债务反弹接近另一个里程碑 * 巨额债务交易回归，Quikrete融资92亿美元 * Heimstaden Bostad标志着房地产回归风险债券 * 120亿美元气候基金准备进行罕见的债券发行 |
| 数据观察 |
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| * 宏观视角 * 私人信贷贷款监测 * 投资级债券 * 高收益债券 * 美元贷款 * 欧元贷款 * 全球信贷指数回报 |
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