企业债券ETF推动了巨额大宗交易的增长 - 彭博社
Josyana Joshua, Isabelle Lee
投资组合交易的繁荣，使得投资者可以通过几次鼠标点击买卖大量公司债券，正在推动一些在几年前的信用市场中很少见的巨额交易。
根据巴克莱银行的策略师的数据，截至十月，超过5亿美元的交易占今年美国公司债券投资组合交易活动的近四分之一，较2018年的不足1%有所上升。该银行的分析显示，投资组合交易在上个月占客户与交易商之间所有高等级公司债券交易的约四分之一。
大型交易变得更加普遍有多种原因。交易所交易基金的增长帮助推动了投资组合交易的整体发展，而技术的进步——包括数字交易平台和改进的定价算法——使得同时确定大量债券的价格变得更加容易，即使某些证券并不是每天都有交易。
而且，越来越多的投资者参与到黑箱交易中，在这种交易中，他们自动做出投资决策，并可以一次性购买大量债券。这使得可能将这些交易组合在一起的交易商能够避免自己购买许多，甚至任何，证券。
随着投资组合交易量的增长，找到愿意进行更大交易的各方也变得更加容易。对于投资者来说，巨额交易的增加简化了对投资组合进行大幅调整的过程，例如减少久期或增加高信用评级债券的持有。
“美国公司债券市场的流动性深度和广度确实有所改善，”巴克莱的佐尔尼察·托多罗娃表示。“投资组合交易为市场增加了新的交易量，随着深度的增加，市场吸收这些大交易量的能力也随之增强。”
大宗交易占投资组合交易的近四分之一
来源：巴克莱研究
注：截至十月的2024年数据
投资组合交易的增长部分是因为自全球金融危机以来，交易商对持有债券的风险变得更加 不情愿。当客户希望出售债券时，银行希望尽快将这些证券转售给其他资金管理者，这种投资风格使得这一点成为可能。
这至少是新投资组合交易在今年平均每七分钟就会在 Trace 上出现的原因之一，速度大约是去年的两倍，约是2018年的10倍，巴克莱的计算显示。超过5亿美元的交易在信用市场中是显著的，因为2023年美国日均 交易量 稍微超过400亿美元。
同时提供流动性：电子化。例如，根据Coalition Greenwich的数据，现在约三分之一的垃圾债券交易是电子化的，十年前这一比例约为2%。更多的交易正在转向像MarketAxess和Tradeweb这样的数字平台。彭博社的母公司彭博LP也在固定收益交易服务中竞争。
2024年投资组合交易每七分钟发生一次
投资组合交易的频率比五年前要高得多
来源：巴克莱研究
注意：截至十月的2024年交易
对于威灵顿的美国投资级信用交易团队负责人冈崎雅也来说，对大规模交易的需求一直存在。在他看来，今年相对平静的市场为这些巨额投资组合交易铺平了道路。
冈崎表示：“固定收益和股票市场的积极表现、普遍较低的波动性以及投资级的强劲二级和一级交易量的结合”推动了这一激增。
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企业债券ETF的兴起也使得交易商和投资者更容易进行交易。做市商在ETF中可以购买大量债务并将其打包成基金份额。
随着美国的ETF资产首次达到10万亿美元的标志，新的固定收益产品以惊人的速度推出。
根据彭博情报的Athanasios Psarofagis的数据，2024年至少有25只信用ETF首次亮相，距离年底仅剩一个月，数量是去年新进入市场的两倍多。这一群体的资产总额超过3580亿美元，平均每月交易量约为1500亿美元。
交易者现在可以简单地选择一个ETF并在几秒钟内购买，而不必追踪具有不同风险敞口的个别债券或贷款。
市场波动
随着大宗交易的速度和便利性增加，可能会出现一个副作用：更多的市场波动。而流动性在市场动荡时会迅速消退，就像在疫情初期一样。
“在这些资产类别中，较高流动性的代价可能是更多的波动性，”Shorecliff资产管理公司的创始人Grant Nachman说。“波动性并不一定使资产更安全或更不安全。这只是某人在某一天对价格的看法。”
Wellington的Okoshi也看到前方潜在的危险。投资组合交易者可能会发现，在市场动荡或像硅谷银行的史诗般崩溃期间，执行大宗交易可能会很困难。
“当出现特有的单一名称波动性增加时，投资组合交易渠道对于该特定信用并不是有效的风险分配手段，”Okoshi说。
但从积极的一面来看，投资者在投资组合交易增长的情况下能够找到更好的定价，资金经理表示。更大的竞争提供了更多的流动性，这使得交易篮子的定价更加一致，Wellington的Okoshi说。而这反过来又允许更广泛的投资组合规模，最终为投资者提供更具竞争力的买卖交易成本，他补充道。
巴克莱的数据表明，较小的投资组合交易已经不再受欢迎。2018年，5000万美元以下的交易占据了超过一半的交易，而在2024年，这一比例仅为约15%。