《彭博社》：华尔街的投资组合交易热潮吸引了行动缓慢的市政债券市场

这种技术在6月份占美国公司债券交易量的约10%。

摄影师：马克·费利克斯/法新社/盖蒂图片社美国六大银行在2024年下半年面临约500亿美元的赎回和到期。

摄影师：埃德·琼斯/法新社/盖蒂图片社投资组合交易的繁荣开始渗入州和地方政府债券市场。

这种策略允许投资者一次性购买或出售一揽子债券，在过去的六年里已经在美国公司债券市场变得流行。现在，市政债券经理们也开始注意到这一点。

投资组合交易有望为买入并持有市场注入更多流动性，这种市场中由小镇和学区出售的债务可能数月甚至数年都不会交易。这使得投资者难以确定特定债券的价值，并导致交易费用更高——如果投资组合交易中包括更少交易的债券，可能会缓解这个问题。

“这仍处于早期阶段，”洲际交易所固定收益业务ICE Bonds的总裁彼得·博斯特尔曼表示，并补充说还有“增长空间”。

公司债券中的投资组合交易蓬勃发展

美国公司债券交易量份额

来源：Trumid

洲际交易所去年开始提供市政投资组合交易，并自那时以来已经看到了几笔交易。

万得集团是利用这种方法的投资经理之一，据一位熟悉此事的人士称。

为了满足客户的兴趣，MarketAxess上个月推出了一个市政投资组合交易工具，该工具由该公司的市政债券主管丹尼尔·凯利（Daniel Kelly）表示，允许投资者在一笔交易中交易多达1,500支债券。

由吉姆·斯威策（Jim Switzer）领导的AllianceBernstein市政团队一直在使用内部构建的技术与交易商进行投资组合交易。他表示，这种方法非常适合年底进行税务损失收割，当投资者希望在年底之前同时出售大量债券以降低客户的税单时。

斯威策表示，他希望看到更多的资金管理人“破解代码”，以便更广泛地利用这种方法。

“我们接受它，我们尽可能多地在许多地方使用它，包括在市政债券中，”他说。“然而，在市政市场中进行投资组合交易存在一些限制-也许最大的限制因素就是市政市场的性质。”

棘手的交易

一个原因是因为市场主要由交易频率如此低的较小借款人主导，一些投资者可能会犹豫购买它们，或者不确定如何确定价格。根据美国银行公司的策略师，尽管美国有40,000个公司债券标识符（称为CUSIPs），但几乎有100万个活跃的市政债券CUSIPs。

“投资组合交易中的市政债券通常很棘手，”道明证券（TD Securities）量化交易部门TDS Automated Trading的联席负责人马修·施拉格（Matthew Schrager）表示。

他表示，卖空市政债券的困难意味着当投资者希望购买特定一篮子债券时，进行投资组合交易可能更加困难。卖空公司债券的能力使交易商能够在投资组合交易中提供他们并不拥有的证券。

“人们只能卖出他们拥有的东西，”施拉格补充道。

另一个障碍是单独管理账户的增长。法规要求单独管理账户的管理人员在出售每一只债券时实现最佳执行。他指出，在投资组合交易中更难做到这一点。

流动性提升

尽管存在障碍，采用这一策略的好处是显而易见的。根据巴克莱（Barclays）2022年的一项研究，投资组合交易已经将企业债券市场投资者的交易成本降低了40%以上。研究报告。

根据债券交易平台Trumid的数据，投资组合交易在6月份占美国公司债券交易量的约10%，而六年前的月均份额不到2%。

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电子交易平台Tradeweb Markets的美国机构信用主管伊齐·康林（Izzy Conlin）表示，投资组合交易有助于提升公司债券市场的流动性。她说，投资者可以更好地了解定价，还表示州和地方政府债券市场可能会看到类似的好处。

康林表示，包含市政债券篮子的投资组合交易并不多，但她看到了可作为更大交易一部分的应税市政债券。

“如果市政债券的投资组合交易大规模发生，这将使其成为更具流动性的资产类别，”彭博智库市政策略负责人埃里克·卡扎茨基(Eric Kazatsky)表示。

在报告第二季度收益后，华尔街最大的银行准备借入比他们通常更多的资金，因为这些金融巨头希望利用今年晚些时候潜在的波动前的有吸引力的借款成本。

美国六大最大银行可能在发布业绩后借入210亿至240亿美元，摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)信用分析师卡比尔·卡普里汉(Kabir Caprihan)周一在一份研究报告中写道。七月份的历史平均水平大约为170亿美元，但他预计这一次会更高。