债券交易热潮可能让市场做市商产生错误的安全感 - 彭博社

来源：gorodenkoff/Getty Images表面上，企业债券市场从未显得如此稳定和流动。在美国，市场在九月份创下了有史以来交易量最大的一个月。

但历史表明，流动性良好的能力只存在于你需要它之前，而国际货币基金组织警告本周紧缩的利差正在提高信用突然重新定价的风险。

根据美国银行固定收益销售和交易负责人Blair Shwedo的说法，当投资者渴望风险时，交易量通常会上升。相对容易出售的证券也可以帮助资金经理限制损失，并在市场下跌时将现金返还给赎回的投资者。

“我担心的是每个人都认为流动性很好并且在改善的自我实现预言，”Shwedo在周三的采访中说。“这是否会导致我们处于一个这样的时刻，因为每个人都假设流动性真的很好，音乐停止了，我们看到急剧恶化？”

目前，信用利差显示债券市场的定价接近完美，受到美国经济强劲前景和美联储可能进一步放松政策的支持。如果波动性激增，这使得它们更容易迅速重新定价——就像在11月总统选举之后可能发生的那样。

Shwedo并未看到流动性恶化的任何直接迹象，除非出现外部冲击。他表示，电子交易、投资组合交易和交易所交易的信用基金的兴起使交易商比2020年疫情动荡市场时更有能力提供定价。

更多的非银行机构也在做市场，像MarketAxess Holdings Inc.和Tradeweb Markets Inc.这样的平台在信用越来越多地以电子方式交易时变得 受欢迎。更多的用户增强了流动性，进一步推动了订单。

根据彭博情报，九月份帮助美国投资级交易成为有史以来最大的月份，平均每日交易量超过430亿美元。根据Coalition Greenwich的数据，电子活动在九月份占高等级债券交易的50%。

根据巴克莱银行的说法，投资组合交易，即投资者在一两笔交易中买入或卖出一整块债券，现在是顺利交易能力的关键驱动因素。分析师Dominique Toublan领导的团队在上周的一份报告中写道，这种交易在过去几年中蓬勃发展，从2018年的几乎0%上升到九月份的25%。

然而，国际货币基金组织本周也警告说，非银行金融机构的兴起意味着“在压力时期市场流动性的可用性受到质疑。”

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选举焦虑

投资者从能够轻松且便宜地交易债券中获得安全感，但如果投票计数拖延、结果受到质疑或出现财政意外，那么在全球市场波动时，买家可能会难以找到出价。

“你永远不知道这些选举会以何种方式结束。你永远不知道它们可能引入什么样的波动，”高盛集团投资级债务全球负责人Jonny Fine说，他是在谈论总统选票的一般情况，而不仅仅是美国。

根据彭博情报分析师Brian Meehan的说法，任何事情都可能导致流动性紧缩。宏观数据可能转变，削弱对强劲经济增长叙述的信心，唐纳德·特朗普可能赢得选举并实施惩罚性关税，加速通货膨胀，或者更多僵尸公司可能难以再融资，他说。

“这看起来就像是一个即将发生的灾难，”他在周三的电话采访中说。

观看：本周的嘉宾是Richard Bernstein Advisors固定收益主管Michael Contopoulos，黑石集团宏观信用研究负责人Amanda Lynam，Pimco多部门信用投资组合经理Sonali Pier。

关注事项

* 预计下周将有约200亿美元的美国高等级债券 销售。 * 在欧洲，64%的专业人士 调查预计下周将有超过150亿欧元（160亿美元）的销售。 * 在美国，彭博经济学预计10月30日公布的数据将显示第三季度GDP以3.1%的稳健速度增长（相比之前的3.0%），消费者支出强劲（预计3.2%对比之前的2.8%）。 * 预计美国的整体和核心PCE价格指数在9月份分别上涨0.2%和0.3%，而8月份两者均仅上涨0.1%，彭博经济学估计。 数据将于10月31日公布。 * 预计10月份的美国就业报告将于11月1日公布，预计将显示自2020年12月以来的首次负增长，彭博经济学表示。 * 预计美国ISM制造业 PMI将在11月1日公布，10月份可能略有改善，此前保持在47.2不变，彭博经济学估计。 * 根据彭博经济学，欧元区的 GDP将在10月30日公布，预计在2024年第三季度增长0.2%。欧元区的整体HICP 通胀将在10月31日公布，预计与9月份的1.7%持平。核心数据可能从2.7%降至2.6%。 * 英国的 预算将在10月30日公布，将是相当长一段时间内最重要的，彭博经济学表示。财政大臣Rachel Reeves可能会提高税收以支付更高的日常政府开支，同时也可能会对英国的财政规则进行改革，以便腾出空间进行投资借款。 * 有关可能影响未来一周市场的全球数据和事件的深入分析，请参见彭博经济学的 全球经济周展望。

周报

• 波音公司可能会筹集多达200亿美元的股权，以增强其资产负债表，因为这家陷入困境的飞机制造商报告称预计在2025年将消耗现金，来自美国银行的研究分析师表示。
• 中国地方债市场一个不透明角落的违约激增至创纪录高位，困扰着那些假设这些证券有国家隐性担保的投资者。所谓非标准产品的失败，这些是未公开交易的固定收益投资，已激增至创纪录水平。
• 投资者正在以三年来最快的速度涌入欧洲垃圾债券，押注该地区的降息将超过美国。
• 在美国公司债市场，价格信号显示蓝筹公司的前景正在好转。然而，衍生品交易员似乎并不那么确定。这种分歧可能表明投资者对公司债券相对于国债在最近几周的涨幅有一些疑虑。
• 宝洁公司创下了自己的记录，以最窄的利差出售了一只10年期美国公司债券，与可比国债相比。
• 银行和私人信贷公司正在竞争提供至少50亿美元的债务融资，以帮助资助对Bausch + Lomb的潜在收购。
• 中国监管机构正在打击世界第二大公司债市场的违规行为，以减少金融风险。该国的证券监管机构表示，已暂停中中国证券公司和开元证券公司的公司债承销业务六个月，声明日期为10月18日。
• 今年，美国杠杆贷款市场的公司借款创下了1万亿美元的纪录，这主要是由于重新定价降低了风险债务的借款成本。
• 公司债投资者面临与Tapestry Inc.未能收购Capri Holdings Ltd.相关的债务损失，因为前者可能会寻求赎回其为资助交易而借入的45亿美元。
• 高盛集团和法国巴黎银行的分析师正在预测一轮反弹的结束，这使得全球信贷市场变成了一种昂贵资产的统一体。他们建议采取更具防御性的立场，并为安全债务和风险债务之间的差距扩大做好准备。
• 一些华尔街银行已经开始减少对Apollo Global Management Inc.支持的Brightspeed的债务敞口，该债务在两年前的收购后被滞留在资产负债表上。
• 精神航空公司正在与Frontier Group Holdings Inc.进行谈判，关于申请破产以促进与竞争对手折扣航空公司的收购。
• 破产对冲基金Weiss多策略顾问公司及其最大债权人Jefferies Financial Group正在讨论一个潜在的和解，以解决与乔治·韦斯名下公司的倒闭相关的诉讼。

在行动中

• 富国银行 招募了 巴克莱银行 的资深人士 彼得·汤姆森，担任该银行杠杆融资业务的联合体部门的董事总经理。
• 巴克莱 表示已从 德意志银行 在伦敦聘请了 阿纳斯塔西娅·切尔涅茨卡娅，她是一名杠杆贷款和高收益债券联合体银行家。
• 保险公司 太平洋人寿 已聘请 理查德·塔尔马奇 担任私人资产支持证券的负责人。
• 汇丰控股 已从 高盛集团 招募了 劳伦斯·徐，担任其欧洲金融信贷交易的负责人。
• 马拉松资产管理 正在 准备 发行符合欧洲监管要求的担保贷款义务，通过新成立的投资顾问单位布莱恩特公园融资CLO管理公司打包这些证券。

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数据观察
* 宏观视角 * 私人信贷贷款监测 * 投资级债券 * 高收益债券 * 美元贷款 * 欧元贷款 * 全球信用指数回报
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