加息和货币问题迫使巴西企业进行清算 - 彭博社

巴西中央银行已恢复加息，基准Selic利率现为10.75%。摄影师：古斯塔沃·米纳斯/彭博社拉丁美洲最大经济体的高管们正在重新绘制计划、重组债务并抑制投资，因为利率上升，货币承压。

尽管全球各地的公司都在应对更高的借贷成本，但巴西企业面临的负担尤其沉重，在经历了疫情期间几乎没有政府援助后，遭遇了世界上最陡峭的利率。现在，在短暂的休整后，利率再次上升。

一些公司在第二季度末开始进行调整，因为交易员开始考虑到巴西日益恶化的通胀前景而预期加息。随着中央银行逆全球放松趋势，这些变化正在加速，预示着更多的加息即将到来。

巴西面临截然不同的利率路径

经济学家最初预计放松将持续到明年

来源：巴西中央银行

在10.75%的利率下，基准Selic已经远高于分析师年初预测的9.25%——这对负担沉重债务的公司来说是一个重大挑战。此外，巴西的货币今年下跌了11%，人们担心政府雄心勃勃的支出计划将阻碍其实现预算目标。

对于像航空公司这样的企业来说，这是一个困难的动态，因为它们的支出以美元计价，但收入却以雷亚尔计入。巴西疲软的零售行业也面临风险，医疗保健和主要的农业行业同样如此。

“这个局面很具挑战性，利率超过10%，而我们曾预计在8%或9%之间，”Legacy Group Capital LLC的投资组合经理莱昂纳多·奥诺说，该对冲基金管理着200亿雷亚尔（37亿美元）的资产。“我们将看到更多公司进行负债管理，并且我们将看到一些破产申请。”

一架Azul客机正在里约热内卢的圣杜蒙特机场准备降落。摄影师：达多·加尔迪里/彭博社根据FTI Consulting为Valor报纸的研究，巴西公司的平均违约风险已达到6.27%。这是自2016年以来数据的最高水平。

航空公司Azul SA正在与竞争对手Gol Linhas Aereas Inteligentes SA进行合并谈判，并在其业绩受到雷亚尔疲软影响后，正在考虑重组其债务的选项。

在零售方面，受欢迎的连锁店Grupo Casas Bahia SA在今年早些时候与债权人达成协议，经历了一次逾期清算。该行业的公司“更加自律，”Fitch Ratings的巴西企业负责人里卡多·卡瓦略说。然而“利率的上升使我们更加关注他们。”

相反，医疗保健可能在未来几个月看到最大的变化。该行业的许多公司在利率较低时进行了大量收购，现在正在缩减规模。

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根据一位熟悉此事的人士，Diagnosticos da America SA正在出售非核心资产，并专注于减少债务，他补充说并购现在已不在考虑之中。该公司表示，正在与其保险经纪和咨询部门Dasa Empresas进行高级别的出售谈判。

Kora Saude Participações SA和Oncoclinicas do Brasil Servicos Medicos SA也在整理他们的资产负债表。Kora的首席财务官在八月份告诉分析师，该公司去年对其债务结构进行了“重大改变”，进行了负债管理工作。Kora还开始与当地债权人进行谈判，因预计将违反其债务条款而寻求豁免，根据熟悉此事的人士。

Oncoclinicas与此同时，发行了1.9亿雷亚尔的本地票据，因为其第二季度收益显示出现金流压力。根据公司文件，这一举措旨在加强其现金状况，作为其负债管理策略的一部分。

Carvalho表示，这些公司中的许多仍需做好功课，减少现金消耗并出售资产，他补充说，医疗行业是他最担心的行业。Azul、Casas Bahia、Dasa、Kora和Oncoclinicas均拒绝发表评论。

农业企业也面临压力。在高利率和商品价格下跌的情况下，过去两周有两家公司寻求债权人保护。

巴西股权发行触底

自2021年利率开始上升以来，IPO市场尚未恢复

来源：巴西资本市场协会，巴西中央银行

注：2024年数据截至8月

尽管2024年上半年本地票据（即债券）的发行达到了历史最高水平，但根据巴西资本市场协会的数据，股权销售较去年下降了64%。与此同时，首次公开募股几乎消失，投资者避开股票，转而选择固定收益工具。

尽管预计今年将恢复发行，但自2021年以来巴西尚未看到IPO，短期内几乎没有希望改变这一状况。“我没有看到2025年初会出现IPO潮，”Denis Morante，Fortezza Partners的创始人说。

利率上升和高杠杆的结合也促使公司削减投资并保留现金，在一个许多公司发行浮动利率债务的国家。

Cosan SA可能会避免使用现金建立新的业务线，早些时候放弃了成为拉丁美洲最大水务公司的战略投资者，知情人士表示。这家由亿万富翁Rubens Ometto拥有的综合企业，正在考虑出售资产以偿还债务，知情人士补充道。Cosan拒绝置评。

钢铁制造商Gerdau SA正在等待更好的条件，然后再推进扩张项目，知情人士表示。这包括一个新的17.5亿雷亚尔的轧钢厂和在巴西东南部扩展其林业基地。然而，Gerdau表示，它将保持所有在建项目的投资。

“直接影响是推迟任何不紧急的项目，只做必要的事情，”Daniel Lausidio说，他是法律事务所Cescon Barrieu的合伙人，该事务所为公司提供资本市场交易的咨询。