巴西的FIDC吸引了对冲基金Verde、Drýs和EB Capital - 彭博报道

Verde首席执行官Luis Stuhlberger摄影师：Patricia Monteiro/Bloomberg由于坚挺的高利率迫使巴西的对冲基金和股票基金不得不应对不断增加的赎回和投资者偏好的变化，它们正在转向私人信贷。

Verde Asset Management SA，巴西最古老和最受尊敬的对冲基金之一，是推出首个信贷基金的资产管理公司之一。其他公司包括股票基金公司Drýs Capital，以前被称为Equitas，以及私募股权投资公司EB Capital Gestão de Recursos Ltda。 这是为了适应一个新的现实：信贷工具正在吸引他们的客户。

“我们需要为我们的客户提供良好的风险调整回报，近年来，对冲基金和股票基金行业在这方面面临重要挑战，” Verde合伙人Luiz Parreiras在一次采访中说道。“因此，我们正在重新思考流程，重新思考我们可以做些什么来提供这些良好回报。”

2008年金融危机后，私人信贷在全球范围内开始受到关注，作为在监管机构加强对存款机构风险贷款监管的时候，对银行的替代品。美国的较高利率有助于使回报更具吸引力。根据摩根士丹利6月份的报告，该市场今年达到了1.5万亿美元，而2020年为1万亿美元，预计到2028年可能达到2.8万亿美元。

在巴西，当决策者在2021年开始积极提高利率以抑制通货膨胀时，市场扩大，迫使公司寻求银行以外更便宜的资金，并为投资者提供最丰厚的回报。对冲基金随后开始努力超越更高的基准。在2021年，管理资产达550亿雷亚尔（100亿美元）的Verde现在只有220亿雷亚尔。

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跟踪巴西对冲基金表现的指数在今年前六个月几乎持平，是自2020年以来的最糟糕的上半年，并落后于同期5.2%的基准CDI利率的涨幅。相比之下，一种普通、风险较低的公司债券指数回报率为7.29%。

导致对冲基金需求下降的不仅仅是表现不佳，根据巴西资本市场协会Anbima的数据，今年上半年对冲基金净流出达810亿雷亚尔。一项新规定增加了富裕投资者使用专属基金投资对冲基金的税收负担，同时为私人信贷基金减税。

股权基金，与巴西低迷的股票交易所一起遭受打击，随着基准指数Ibovespa股指下跌7.66%，撤资1亿雷亚尔。

巴西对冲基金面临连续撤资

来源：Anbima，彭博社

“FIDC是崛起的明星，现在监管机构允许零售客户投资于它们，市场将会爆炸，”巴西信贷基金管理公司Jive Investments合伙人Samer Serhan说道，该公司拥有185亿雷亚尔资产。他指的是市场监管机构去年十月做出的一项变革。

FIDC的一些投资者正在涉足一个他们可能并不完全了解的复杂市场，专家们提醒说。

“每个FIDC都不同，它们的结构并不明显，非常难以分析，”Solis Investimentos合伙人Ricardo Binelli说道，该公司管理着约160亿雷亚尔资产。他表示，理解这些细节对于管理风险至关重要。他的公司正准备推出一个将购买其他FIDC股票的FIDC，面向普通投资者。

Root Capital合伙人兼首席投资官Rafael Fritsch表示同意。“仅仅因为有人知道如何交易股票，并不意味着他们知道如何投资信贷，”他说。“购买信贷需要一种神经质的心态，时刻考虑到可能会亏损。”

Vinci Partners Investments Ltd.特殊情况主管Marcelo Mifano表示，高利率带来了以有吸引力回报购买信贷的机会，但也增加了违约风险。该公司是拉丁美洲最大的另类资产管理公司之一。

Verde从2006年开始通过其对冲基金投资信贷，并一直在积累经验和团队。今年五月，它推出了一个名为Ipe的FIDC，以南美和中美洲以其极其坚固的木材而闻名的树木命名。最初将仅在巴西BTG Pactual SA银行运营的平台上分销给机构和合格投资者。Parreiras表示，目标是在2025年底达到10亿雷亚尔。

五月份，巴西最受尊敬的对冲基金经理之一、Verde基金的创始人路易斯·斯图尔贝格（Luis Stuhlberger）在团队近一半成员离职后，被任命负责该公司的本地股票基金。据帕雷拉斯称，Verde的下一个计划是推出一只购买免税基础设施债券的基金。

FIDC可以购买来自支付利率远高于基准利率的小公司的信贷，通过这种方式，它们的回报比投资于普通香草债券的基金更具吸引力，后者面临着需求激增导致利差收窄的压力。根据彭博社编制的数据，今年迄今这些债券的发行额从2023年同期的1022亿雷亚尔增加到了2042亿雷亚尔。

投资者在巴西高利率环境下寻求私人信贷

购买贷款支持资产包的基金受到追捧

来源：Anbima，彭博社

注：2024年数据截至六月

Porto Asset，巴西保险公司Porto Seguro SA的一个部门，管理着325亿雷亚尔，裁减了部分股票团队，并将其他部分转移到固定收益基金上，因为认为风险资产的负面情况“可能会持续更长一些”，首席投资官伊萨克·贝纳德雷特（Izak Benaderet）表示。该公司与独立资产管理公司SFA Investimentos签署了战略合作伙伴关系，后者将管理大部分Porto的股票基金。

“巴西银行业去中介化仍有巨大空间，”Vinci的合伙人兼信贷负责人Marcello Almeida表示。“更高的利率环境更加有利于这一观点的形成，创造了私人信贷增长的所有条件。”

困境投资者认为，由于商业地产市场持续动荡，他们看到了一代人中购买陷入困境的美国房地产资产的最佳机会之一。

私募股权公司已经开始布局以谋取利益。根据Preqin编制的数据，该行业为房地产投资设定的4000亿美元中约64%的资金准备金针对北美，这是20年来最高的份额。