巴西种植者破产，给价值70亿美元的农业信贷繁荣带来打击 - 彭博社
Clarice Couto, Giovanna Bellotti Azevedo, Rachel Gamarski
一台Case IH联合收割机正在巴西利亚附近的农场收割大豆。
摄影师：Andressa Anholete/Bloomberg农业强国巴西正在接连收获丰收。然而，种植者破产率惊人地高，给快速增长的价值70亿美元的农业商业融资市场的投资者带来打击。
玉米和大豆价格暴跌导致违约，削弱了所谓的Fiagros的回报，这些是巴西投资基金，由农业应收款项（如利息、股息和土地租金支付）支持。包括加拉帕戈斯农业应收款项和SFI农业投资在内的基金在农民未能按时偿还部分信贷设施的情况下跌破了其基础资产的价值。
对于一个在过去十年里迅速扩张的国家来说，这是一个出人意料的转变——巴西在2013年首次超过美国成为世界最大的大豆出口国，并在去年才登上玉米最大出口国的宝座。根据信用数据提供商Serasa Experian的数据，申请破产保护的种植者数量在2023年增加了六倍。
“巴西农业部门出现了一波破产潮，这令人非常担忧，”负责嘉吉公司巴西业务的保罗·索萨说，“这给融资方带来了不确定性。近年来，大量新资金涌入该行业，这是一个风险。”
Fiagros于2021年首次引入，并受到寻求高回报和接触拉丁美洲最快增长部门的零售投资者的青睐。根据资本市场协会的数据，这些投资基金在1月份的管理资金超过340亿雷亚尔（70亿美元），比去年同期增长了43%。Anbima。
巴西的农业繁荣部分得益于这些新工具的资助。在Fiagros出现之前，该行业在很大程度上被排除在资本市场之外，依靠银行和贸易公司的资金支持。新资金帮助种植者以创纪录的速度扩大大豆种植面积 —— 根据巴西国家供应公司或Conab的数据，自2019年以来，平均每年增加460万英亩。
违约上升
现在，一连串的违约事件引发了对这些基金健康状况的担忧，并危及通过债务证券化扩大资本获取途径的努力。如果越来越多的农民申请破产，这也可能对巴西经济构成风险，该国已日益依赖农业。
包括Itau BBA SA在内的大型银行正在跟踪短期到期债务的客户，以重新协商到期日并避免违约。
“2024年将是更具挑战性的一年，”Itau的农业业务主管Pedro Fernandes在接受采访时表示。“一些农民将不得不推迟偿还债务。”
巴西农业基金迅速扩张
所谓Fiagros持有的资产在过去一年中增长了43%。
来源：Anbima
自2022年中以来，农产品价格一直在下降，因为全球供应充裕抵消了俄罗斯入侵乌克兰造成的贸易中断。彭博社的一个关键农产品价格指数去年下跌了近16%，是十年来最大的跌幅。在巴西，价格下跌得更厉害，玉米和大豆的价格比芝加哥期货价格低很多。
申请破产保护的农业公司包括位于戈亚斯州的大豆和玉米生产商Elisa Agro Sustentavel Ltda。该公司是一个集团的一部分，向包括加拉帕戈斯在内的投资者出售了2.93亿雷亚尔的本地债券，称为CRAs。在巴伊亚州和巴拉那州种植大约22.2万英亩作物的Grupo Castilhos也未能按时支付CRAs。
Elisa Agro表示正在与债权人和顾问合作，寻找一个“可行”的重组计划。Grupo Castilhos未回复置评请求。
破产的种植者数量去年为127家，相对较少，但11章破产申请的加速速度“令人担忧”，Serasa Experian的农业业务主管Marcelo Pimenta表示。这些数字只是冰山一角，因为农民通常会延迟付款、重组债务并在寻求破产保护之前违约。
利润挤压
利润挤压也伤害了其他行业：去年拖拉机和其他农业机械的销售下降了20%，是近十年来的最大跌幅，这对庄稼人和CNH Industrial NV等公司来说是一个打击。杀虫剂制造商FMC Corp.和种子生产商Corteva Inc.也受到了重创。
AgroGalaxy Participacoes SA，一家农业投入品经销商，在过去一年中价值下跌了近80%，销售额下降，拖欠率上升。这家由Aqua Capital支持的公司在二月份表示，由于杠杆率超过与债权人约定的水平，正在寻求豁免。豁免。
阅读更多：Fiagro行业“增长过快，存在着治理问题，过度暴露于农村生产者，”标普全球评级的分析师Leandro Albuquerque表示。大多数支持这些投资的应收账款发行人没有评级，也不向投资者提供任何公开信息。
Agropecuaria Tres Irmaos Bergamasco Ltda.在去年十二月申请破产保护，同意向购买其到期日为2027年的3,600万雷亚尔的CRAs的投资者支付惊人的年利率12.3%，再加上通货膨胀。这相比之下，巴西公司至少有3亿美元未偿债务的256只以美元计价的债券篮子的平均票面利率为7.26%。该公司未回复置评请求。
“Fiagros选择了负债较高、难以承受经济衰退的发行人，”资产管理公司Suno Asset的首席投资官维托尔·杜阿尔特说。他表示，任何收益下降都会使他们难以偿还债务。
资本紧张
加拉帕戈斯表示，其Fiagro已经面临破产申请和违约，贷款人变得更加谨慎。
“贷款很可能会受到限制，到期日会变短，资本会变得更昂贵，”圣保罗基金的合伙人卡洛斯·丰塞卡说。“但农业行业是稳固的。我们有很多优秀的生产者和企业家。我相信这个问题很快会得到解决。”
对于卡吉尔的索萨来说，风险在于急需的信贷可能会消失。
“资本很容易受到惊吓，任何威胁都可能导致其寻找更平静的水域，”他说。“农业企业的营运资金就像氧气一样重要。”