鲁本斯·奥梅托的科桑（CSAN3 BZ）考虑因杠杆担忧出售其在淡水河谷的股份 - 彭博社

根据彭博社汇编的数据，截至6月底，Cosan的净债务为213亿雷亚尔，几乎是去年同期水平的三倍。

摄影师：安德鲁·哈雷/彭博社

亿万富翁鲁本斯·奥梅托的企业集团Cosan SA正在考虑出售包括其22亿美元在矿业巨头淡水河谷的股份在内的资产，据知情人士透露，这可能会解除为偿还债务而进行的失败投资。

Cosan已告知投资者，所有选项都在考虑之中，以改善其资产负债表，包括出售其在铁矿石生产商的4.1%股份的部分或全部，知情人士表示，因讨论未公开而要求匿名。该公司还考虑出售其与壳牌公司共同拥有的阿根廷汽油分销商，知情人士称。尚未做出最终决定。

Cosan SA——一个从润滑油生产和汽油分销到铁路运输和天然气家庭供应的糖和乙醇帝国——本月股价已跌至四年多来的最低水平。自2022年决定借债购买淡水河谷的少数股权以来，投资者对其有效使用现金的能力持怀疑态度，而该股自那时以来已贬值，并被BTG Pactual SA认为回报“平庸”。

“Cosan持续监测最佳去杠杆机会，并致力于优化资本配置，特别是在高利率和严峻宏观经济环境下，”该公司在给彭博新闻的说明中表示。

Cosan在彭博新闻报道讨论后上涨了多达2.4%。Vale下跌了多达1.7%。

鲁本斯·奥梅托·西尔维拉·梅洛，2017年6月26日。摄影师：维克托·莫里亚马/彭博社Cosan正在应对巴西的高利率和其糖和乙醇业务的利润下降。该公司在缺乏投资者兴趣的情况下，也难以推进出售其润滑油和天然气业务的计划。

“Cosan的杠杆在过去几年迅速增长，这让投资者感到恐慌，”Kinitro Capital的投资组合经理马塞洛·奥尔内拉斯说。“IPO窗口将有助于Cosan降低杠杆水平，但现在利率更高，几乎没有空间。这将使事情变得更加困难。”

74岁的奥梅托承认，Vale的投资在投资者中并不受欢迎，“因为市场没有理解。”自2022年10月宣布该交易以来，Cosan的股票以美元计下跌了32%。截至周四，今年该股下跌了39%，市值减少了约29亿美元。

Vale经历了一场混乱的继任过程，涉及政府干预、信息泄露和董事会成员之间的争吵。奥梅托曾提议Cosan的前首席执行官路易斯·亨里克·吉马朗斯担任Vale的领导角色，但该职位将由内部聘用的首席财务官古斯塔沃·皮门塔担任。

Cosan首席财务官罗德里戈·阿劳若承认需要减少债务，在八月份的一次电话会议上告诉投资者，公司“高度关注资本配置”，杠杆是“优先事项”和“关注点”。

最近宣布的Cosan润滑油部门Moove的首次公开募股将在纽约进行，但这一计划对投资者的安抚作用不大。自彭博社首次报道 Moove的上市正在进行中以来，股价几乎没有变动。该公司还在寻求恢复其天然气部门Compass的首次公开募股计划，这笔交易可能会解锁更多现金，一位知情人士表示。

债务水平

Cosan的债务负担使其股票在一个已经陷入低迷的市场中表现不佳。 MSCI巴西指数今年迄今下跌了16%，落后于更广泛的新兴市场股票指标。

根据彭博社的估计，当Cosan收购其在Vale的5%股份时，支付了约66.70雷亚尔每股，而周四的价格为64.25雷亚尔。奥梅托希望两家公司合作的愿景也未能实现。“Cosan尚未能够完全实现这种合作，治理最近成为一个关注点，”BTG Pactual的分析师蒂亚戈·杜阿尔特在给客户的报告中写道。

分析师们继续质疑Cosan是否为其收购和投资获得了足够的价值。通过其Compass部门，Cosan最近以1.67亿美元（9.06亿雷亚尔）收购了当地天然气公司Cia. Paranaense de Gas的股份，花费被花旗银行视为比其公允价值估计高出约6000万美元。

Cosan的净债务截至6月底为213亿雷亚尔，几乎是去年同期水平的三倍，根据彭博社的数据。

利率并没有帮助。巴西中央银行本周提高基准利率至10.75%，逆全球放松的趋势，试图抑制顽固的通货膨胀。在2024年上半年，Cosan在净债务上的利息支出为21.7亿雷亚尔，比2023年上半年增加了19%。

“这导致这些投资的盈利能力降低，考虑到融资成本，”XP Inc.的分析师Regis Cardoso表示，并补充说公司正在努力降低杠杆水平。

控股公司可能还会避免使用更多现金来建立新的业务线，至少目前是这样。Ometto和Araújo在与投资者的私人会议中承认，公司在解决债务问题时将错过一些投资机会。

一个例子是今年早些时候拉丁美洲最大的卫生公司圣保罗州基础卫生公司（Cia. de Saneamento Basico do Estado de Sao Paulo，简称Sabesp）的私有化。Ometto曾考虑成为该公司的战略投资者，将拉丁美洲最大城市的水管理纳入他的帝国，但最终决定不继续推进。

Cardoso指出，Vale的股份只是Cosan可以考虑减少债务的一系列选择之一。

“然而，在没有进一步剥离的情况下，这种去杠杆化应该是逐渐进行的，”他说。