债务基金因回报收紧而拒绝新投资者 - 彭博社

圣保罗市中心的金融区。

摄影师：Victor Moriyama/Bloomberg巴西一些最大的基金经理正在从该国蓬勃发展的本地企业债务市场中退缩。

这种谨慎部分源于中央银行刚刚开始加息——一个特例，在美联储降低美国借贷成本后仅几个小时就加息。对借款人来说更紧张的条件增加了交易员对大幅压缩利差的担忧，使得这些资产变得远不如以前吸引人，尤其是对于高质量借款人，投资者正在涌入。

利差已经低到让JGP资产管理公司的信用投资组合经理Alexandre Muller停止为95%的信用基金筹集资金。

“我们关闭了基金以保持我们投资组合的质量，避免由于过多现金或新发行的低溢价而稀释利差，”Muller在一次采访中说道。JGP管理着350亿雷亚尔（64亿美元）。

巴西本币企业债券的收益率在一年多的时间里下降了近三分之一，平均为比利率（DI）高出170个基点。根据JGP的数据，自2023年8月以来下降了80个基点。AAA评级债务的利差在同一时期下降了约70个基点，达到80个基点，来自Sparta投资基金的单独数据显示。

海外成本的上升和对长期本地债务的新需求提升了国内销售的吸引力，双位数的利率使投资者专注于固定收益产品。巴西公司在上半年发行了创纪录的2070亿雷亚尔（368亿美元）本地债券。这比去年增长了164%。与此同时，硬货币公司债券的销售在同一时期约为100亿美元，数据由彭博社汇编。

“巴西资本市场最近经历了债务发行量的激增，这是由于市场动态的变化和高利率造成的，”桑坦德CIB公司企业债务全球负责人Conor Hennebry表示。“疲软的股市失去了动力，导致资金流入债务市场。这一转变，加上专门基金和投资者的高流动性，使得利差收窄。”

尽管在过去几年中规模呈指数级增长——本地货币公司债券（称为债券）的存量约为2000亿美元，几乎是硬货币债券1060亿美元的两倍——巴西的本地债务市场仍然由本地参与者主导，交易的大部分发生在场外市场。

‘独特’

对于位于法兰克福的Union Investment Privatfonds GmbH新兴市场公司债务负责人Sergey Dergachev来说，这是一种新兴市场本地公司债务动态的一部分。

“这是一种非常独特的资产类别，”他说。“它的市场资本化是硬货币新兴市场公司债务的约3.5倍，但由于不同的破产法、与本地新兴市场主权债务的不同税收待遇以及不同的流动性状况和结算程序，外国投资者的存在几乎可以忽略不计。”

在当地人中，JGP并不是唯一一个退缩的。 SulAmerica Investimentos 也在关闭一些企业债务基金，并限制其他基金的筹款，因为利差缩小，首席执行官Marcelo Mello表示。SulAmerica是巴西最大的保险公司之一的资产管理部门，管理着约760亿雷亚尔。

“我们认为会有重新定价，因此我们采取了更具防御性的策略，”Mello说，“现金头寸增加。利差非常薄，因此将不会有更多需求。调整可能是健康的。”

仅限高等级

投资者正在涌向为数不多的高等级名称，因为高收益债务市场在2023年初因零售商 Americanas SA 的会计欺诈丑闻和随后的违约而受到重创。

“我们未来几个月的策略将基于一个主要支柱：在资产选择上高度选择性，”Sparta在一份引用压缩利差的月度声明中表示。该公司管理约150亿雷亚尔，计划保持“更高的现金水平并缩短投资组合的期限。”

结构化产品，如证券化债务工具，也在吸引寻找更高回报的投资者。其他人则在寻找新名称并扩大覆盖领域。

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但这一繁荣也导致了一些问题的出现，例如农业部门违约率上升。Fiagros，基于农业应收账款的投资基金，已受到 农民破产 的影响，破产率令人震惊，因为玉米和大豆价格暴跌。

“今天的基金经理渴望资产，但我不想因为分配而受到压力，”Ibiuna Investimentos的联合首席投资官兼信用部门负责人Vivian Lee说，该公司管理着约195亿雷亚尔。当债务销售繁荣时，“如果利差下降得太低，你需要有保持旁观者的纪律，”她说。