CLO股权持有者以创纪录的速度重置交易：信用周报 - 彭博社

投资于风险最高的担保贷款义务的投资者正在看到他们的回报因创纪录的重置浪潮而增加。

根据 花旗集团 汇编的数据，重置作为CLO的一种再融资形式，在8月份激增至超过260亿美元的美国纪录。这比6月份创下的上一个月纪录大幅上升，当时首次超过200亿美元。

新CLO的销售可能很快 面临压力 ，因为可打包成证券的贷款数量太少。尽管如此，投资者仍然渴望购买CLO，这帮助将债券的利差或风险溢价压至两年多来的最低水平。

对于被称为股权的最风险类型的CLO债务持有者来说，这创造了机会。如果由于再融资，结构的资金成本普遍降低，股权持有者可以在融资成本与向高级债券持有者支付的票息之间赚取差额，从而产生更多利润。重置还延长了到期时间，这可以提供更多机会在未来找到更便宜的贷款，帮助股权投资者和资金经理。

这一趋势预计将持续，花旗预计到年底将有800亿到1000亿美元的重置和再融资发行。该银行在周五 上调 了对今年美国CLO销售的整体预测。

8月份CLO重置发行量创下历史新高

来源：花旗集团

其他CLO分层的投资者迄今为止乐于接受重置，因为这使他们能够继续投资于该资产类别。进入市场的交易在债务反弹后，最安全分层的平均利差约为140个基点，而在过去两年中，这一数字超过了200个基点。

利差“在2022年和2023年因衰退、违约和银行危机的风险而扩大”，但自那以来已经收窄，投资管理公司Nuveen的结构性信贷负责人Himani Trivedi表示。“现在是CLO延长到期并在此过程中收紧负债的好时机。”

根据美国银行公司8月16日的研究报告，风险较高的股权分层的投资者今年平均回报率约为13%。虽然不同交易之间的利差节省有所不同，但Trivedi表示，重新融资和重置可以每年增加现金流，范围在2个百分点到6个百分点之间。

对于CLO管理者来说，重置即使在短期内节省的利息相对较小，也可能是一个好处，因为它延长了证券的到期时间，从而在更长的时间内产生费用。这也增加了管理者可以轻松交易基础投资组合的时间。将到期日延长数年可能意味着更多的时期，贷款价格降至便宜区域，然后恢复。

“利差节省可能相对较小，但这仍然可能是有意义的，因为你增加了选择权，”PineBridge Investments的投资组合经理Dan Sherry表示。“管理者有更多的年份，可以通过积极交易增加更多的价值。”

重置在2024年的CLO发行中占近40%，远高于近年来的水平，数据由彭博新闻汇编。一个类似的现象正在欧洲上演，重置和再融资的发行帮助推动了今年整体销售增长。

CLO重置占据更大发行份额

来源：彭博新闻截至2024年9月6日

注意：总发行数字包括新发行的BSL和中型市场CLO、再融资、再发行和重置。

最近发行的CLO重置通常是由于收益率较低，而几年前原本出售的证券的重置通常是出于延长到期的考虑。根据花旗集团CLO研究和私人信贷战略全球负责人Maggie Wang的说法，如果利差保持在当前水平，美国CLO市场中约有4000亿美元的证券在年底前有重置的可能。

“CLO重置潮应该会继续，因为许多交易已经过了不可赎回期，并且有利可图，预计会选择重置或再融资选项，”Wang说。“CLO股权投资者和管理者都对此表示欢迎。”

点击这里收听Credit Edge播客。

观看：本周的嘉宾包括黑石集团美洲首席投资和投资组合策略师Gargi Chaudhuri，瑞银税务固定收益策略负责人Leslie Falconio，高盛首席信用策略师Lotfi Karoui，Richard Bernstein Advisors固定收益主管Michael Contopoulos

关注事项
* 预计下周美国高等级债券销售约为300亿到350亿美元，较本周的800亿美元有所放缓。大部分销售将在周三的消费者物价指数报告之前进行。 * 在欧洲，54%的专业人士调查预计下周销售将少于300亿欧元（332.6亿美元）。 * 在美国，彭博经济学预计第四次连续的通胀数据大致符合联邦储备2%的目标，消费者信心将略有恶化。CPI报告定于9月11日，密歇根大学调查定于9月13日。 * 欧洲中央银行几乎可以肯定将在9月12日再次降息，而根据彭博经济学，英国的工资增长预计将根据9月10日的就业数据放缓。 * 在中国，彭博经济学预计9月14日的活动数据将显示复苏放缓。 * 有关可能影响未来一周市场的全球数据和事件的深入分析，请参见彭博经济学的全球经济周展望。

周刊回顾

• 美国公司涌入债务市场借款，使得美国投资级债券在周二和周三的销售达到了两天创纪录，每周销售额达到自疫情以来的最高。全球销售额也相对较高。
• 激烈的战斗在被称为“契约战争”中席卷债券市场，企业让债权人相互对立。
• 碧桂园控股有限公司正在考虑为人民币债券制定一个全新的整体重组计划，因为这家中国开发商在筹集延迟债务偿还的现金方面遇到了困难。
• HPS投资伙伴，这家于2016年从摩根大通分拆出来的私人信贷管理公司，已开始与潜在投资者讨论首次公开募股。
• 字节跳动有限公司，TikTok的中国母公司，正在向银行寻求95亿美元的贷款，这将是亚洲（不包括日本）最大的美元计价企业融资。
• 欧洲的CLO市场正在为九月份活动的快速回升做准备，管理者利用更低的资本成本进行再融资或重置他们的工具，结束多年高利率的局面。
• 银行正在经历自全球金融危机以来额外一级债券发行最繁忙的一周。
• 优步科技公司首次进入美国投资级债券市场自获得蓝筹股地位以来。
• J. Crew，这家以启动一系列有争议融资交易而闻名的时尚零售商，周四推出了一项4.5亿美元的杠杆贷款以再融资债务。
• 快餐连锁店Raising Cane’s Restaurants LLC计划从杠杆贷款市场借入5亿美元以偿还现有债务。
• 为融资教育软件公司Instructure Holdings Co.的收购，共计20.5亿美元的杠杆贷款已被推出，开启了预计的秋季融资交易热潮。
• 赛车赛事一级方程式决定重组一笔17亿美元的贷款，同时努力为其母公司即将收购MotoGP世界锦标赛筹集8.5亿美元。
• 红龙虾管理公司获得法院批准，在由堡垒投资集团领导的新所有权下摆脱破产，为这家海鲜连锁店在大约三个月前申请第11章后复兴提供了机会。

在变动中

• 罗伯特·扎布尔，黑石集团的全球流动信用策略负责人，黑石集团，将在近二十年后离开全球最大的另类资产管理公司。丹·莱特将接任扎布尔的职责。
• 德意志银行的困境产品组负责人，加文·科尔夸洪，将在22年后于12月离开这家德国银行。该行已聘请弗兰克·科岑从法国巴黎银行****SA领导其欧洲困境债务部门。
• 阿波罗全球管理公司正在计划建立一个交易台，买卖通常流动性较差的1.7万亿美元私人信贷市场中的直接贷款。
• 对冲基金沃尔艾资本聘请了前城堡投资的投资组合经理罗里·墨菲担任全球资本市场负责人。
• 5C投资伙伴，这家去年由两位前高盛集团合伙人共同创办的私人信贷公司，聘请了前黑石集团的资深人士兰德尔·凯斯勒担任董事总经理。
• 所罗门伙伴**，这家由****法兴银行支持的精品投资银行，已聘请维诺德·昌迪拉马尼——前格林希尔公司**的董事总经理——担任合伙人及其资本顾问部门的负责人。
• XP Inc.，巴西最大的经纪公司之一，已聘请雷纳托·查拉多夫斯基担任其信用交易负责人。查拉多夫斯基是前花旗集团的董事总经理。

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数据观察
* 宏观视角 * 私人信贷贷款监测 * 投资级债券 * 高收益债券 * 美元贷款 * 欧元贷款 * 全球信用指数回报
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