中国面临特朗普的回归，正值对出口的依赖飙升 - 彭博社

bloomberg

2025-01-20

尽管过去四年中，中国对美国的直接出口重要性略有下降，但世界最大经济体仍然是中国最终需求最重要的来源。

摄影师：Qilai Shen/Bloomberg中国正面临与唐纳德·特朗普第一次总统任期时相似的紧张局势和不确定性，只是经济更弱，甚至比第一次与美国的贸易战时更依赖出口。

中国去年创纪录的近1万亿美元贸易顺差相当于其国内生产总值的5%以上，是自2015年以来的最高水平。该顺差推动了几乎三分之一的扩张，是自1997年以来的最高水平，根据上周发布的数据。

去年贸易顺差占GDP的5.2%

来源：世界银行，中国官方数据，彭博社计算

对海外市场的依赖增加了习近平主席面临的多重挑战：持续的通货紧缩、乏力的消费需求、长期的房地产低迷和承压的货币。债券收益率显示市场预计世界第二大经济体将进一步疲软。

为了应对这些力量，北京可能会继续增加政府借款以支持雄心勃勃的经济增长目标。但美国和其他主要贸易伙伴日益上升的保护主义可能会威胁到中国最可靠的增长驱动力之一。

“去年经济中最大的亮点是出口，”BNP Paribas SA的首席中国经济学家Jacqueline Rong说。“这意味着今年最大的问题将是美国关税。”

Rong上周表示，BNP Paribas的基本预测是特朗普将对中国商品征收10%的关税，尽管目前尚不清楚欧盟和新兴市场是否会效仿并提高针对中国的贸易壁垒。

特朗普在11月赢得选举后表示他将对所有来自中国的美国进口商品再加征10%的关税，此外还会在现有的关税基础上增加。在其他时候，他曾表示在周一就职后可能会对中国商品征收更高的关税。

作为回应，企业们争相囤积，增加采购，在去年最后几个月从中国采购，可能提前拉动了今年的需求。中国企业在12月份向美国出口了近500亿美元的商品，这是自2022年中以来的最高单月总额。接下来可能会出现低迷，因为农历新年假期将在本月晚些时候到来。

过去七年美国的关税已经促使一些公司将工厂迁出中国或从其他地方采购。美国公司现在直接购买中国货物的比例不到15%，低于2017年底的19%。

尽管人们希望一些制造业能够回到美国，但大部分转向了越南等市场，越南现在正在接收创纪录的中国电子零部件，以组装成产品发送到美国及其他地方。

关税前的需求可能推动了美国的需求上升

来源：中国海关总署

中国对越南的出口激增至创纪录的水平，越南对美国的出口也是如此。按双边贸易平衡排名，越南与美国的贸易顺差现在是第三大，仅次于中国和墨西哥。

尽管过去四年中国对美国的直接出口在重要性上有所下降，但世界上最大的经济体仍然是中国最终需求最重要的来源，去年购买了超过五千亿美元的商品，相当于中国GDP的近3%。

显示中国出口制造增值的最终需求

来源：彭博经济学，基于亚洲开发银行的数据

彭博经济学的新研究证实，尽管两国报告称已实现贸易多元化，但美国仍然是中国制造增值的最大单一目的地。

如果美国对中国实施新的征税，北京可以像以前一样以自己的关税进行报复。政府还建立了新的报复工具，正如最近对美国某些金属的禁令和上个月对十多家美国国防公司的制裁所示。

“中国在出口管制方面的努力将变得更加激进，”《科技民族主义：它如何重塑贸易、地缘政治和社会》的作者亚历克斯·卡普里说。“尽管美国的出口管制，他们在2024年看到的稳固增长可能会让他们有信心推出更多自己的出口管制和对关键矿物、磁铁、电池及其他商品的出口限制。”

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中国政府一直在努力减少从美国购买商品的数量，增加从巴西、俄罗斯和其他友好国家的采购，这是多年来努力多元化贸易关系的一部分，包括与东南亚国家签署贸易协议和创建世界上最大的免税区。这减少了对美国的依赖，但也可能使通过对美国商品征收关税进行报复的效果比上次更差。

中国公司可能会试图将更多商品转向其他市场，以弥补在美国失去的销售，但没有保证其他国家不会在进口突然激增时施加自己的关税壁垒。南美国家已经对中国钢铁征收了关税。

特朗普的回归促使墨西哥采取行动，墨西哥总统克劳迪娅·谢因鲍姆征收关税，旨在减少对中国进口的依赖。她试图劝阻特朗普对来自墨西哥的商品征收25%的进口税。

其他国家也在采取早期防御措施，包括加拿大，该国在9月宣布对中国制造的电动车和金属征收新关税。欧盟和土耳其对中国制造的电动车也征收了关税。

预计2024年对墨西哥的货物运输将创下纪录，达到2018年的两倍

来源：中国海关总署，彭博社计算

注：2024年12月中国对墨西哥的出口估计基于截至11月的年度增长率。

最终，北京手中最有效的工具可能是长期以来规定的结构性变化：重新聚焦于国内经济，提升地方消费，以替代因与美国的新贸易战而失去的需求。

华盛顿彼得森国际经济研究所高级研究员马丁·乔泽姆帕表示：“财政措施迄今为止仍然非常保守，尤其是向家庭发放刺激支付以增加国内消费，将是最明智的选择。”