债券利差能降到多低？五个值得关注的数字 - 彭博社

企业债券估值处于高位，发出近30年来最大的警告，因为来自养老金基金经理和保险公司的资金涌入提升了资产竞争。目前，投资者对风险持乐观态度。

许多资金经理认为，估值在短期内不会回落。利差，即购买企业债务而非更安全的政府债券的溢价，可能会在较长时间内保持低位，部分原因是财政赤字使得一些主权债务的吸引力降低。

“你可以轻易地认为利差过于紧缩，必须去其他地方，但这只是故事的一部分，”Vontobel的投资组合经理Christian Hantel说。“当你回顾历史时，有几个时期利差保持紧缩相当长时间。我们目前正处于这样的状态。”

对一些资金经理来说，高估值是 令人警惕的理由，现在存在风险，包括通货膨胀对企业利润的压力。但购买这些证券的投资者被过去二十年的标准下看起来较高的收益率所吸引，且对其与政府债务的比较关注较少。有些人甚至认为还有进一步压缩的空间。

美国高等级企业债券的利差可能会 收窄至55个基点，Invesco高级投资组合经理Matt Brill在12月的彭博情报信用展望会议上表示。周五的利差指示为 80个基点或0.80个百分点。欧洲和 亚洲也接近数十年来的最低水平。

美国信用市场可能测试利差的最低谷

一些投资者认为利差接近历史最低水平

来源：彭博指数

注意：经过选择调整的利差

汉特尔提到的因素包括减少的指数期限和改善的质量，折价债券的价格在接近偿还时上涨的趋势，以及更加多样化的市场，这些趋势将保持利差紧缩。

以BB评级债券为例，它们与蓝筹公司的债务有更多共同之处，而不是高度投机的票据。它们接近全球垃圾债券指数历史最高的份额。此外，BBB债券在高等级追踪器中的比例——由于其被降级为垃圾债券的风险较高，过去几年引发了主要的焦虑——已经下降超过两年。

全球信用指数的质量正在改善

最低评级的投资级债券份额下降，而最高评级的高收益债券份额上升

来源：彭博指数

注意：季度数据

投资者还关注收益，这是债券持有人在扣除任何杠杆成本后从票息支付中获得的收益。

“在高收益中，你不一定需要太多的利差就能接近双位数的回报，”联合私人银行的固定收益投资组合经理兼首席策略师穆罕默德·卡兹米表示。“这主要是一个收益故事。即使你看到利差扩大，你也有来自全额收益的缓冲。”

信用赚钱不必依赖利差收窄

投资者可以依靠公司债券的票息支付获得回报

来源：ICE BofA 指数

注意：收入回报是指数总回报的一个组成部分

更紧的利差也意味着，自金融危机以来，保护免受违约的成本——或者说对冲市场波动的价格标签——几乎没有像当前水平那么低。基金经理们在过去利用类似的低价时期来建立保险，但到目前为止，尚未出现足够的购买压力来提高信用违约掉期风险溢价。

信用保险成本一直在下降

自危机以来，保护免受违约的成本几乎没有那么便宜

来源：标普全球，彭博社

注意：CBIL 定价来源

可以肯定的是，利差的全面反弹缩小了信用市场中强者和弱者之间的差距。债券买家获得的额外风险回报越来越少，而财务状况脆弱的公司在筹集资金时支付的利息也并不比更稳健的同行高多少。

信用质量等级之间的差距正在消失

承担额外风险对投资者的回报越来越少

来源：彭博社指数

注意：全球公司债券指数

不过，要改变风险溢价，仍需要显著的动能转变。

高盛资产管理的宏观策略师兼公共市场投资洞察的联合负责人 Gurpreet Garewal 表示：“虽然固定收益利差很紧，但我们认为，基本面恶化和技术动态减弱的结合将是触发信用周期转变所需的，这并不是我们对未来一年的基本预期。”

索纳莉·巴萨克强调了您需要了解的市场动态新闻。

关注事项

* 下周美国高等级发行的初步预测指向一个强劲的一周。预计销售额约为$50亿。 * 在欧洲，93%的市场调查受访者预计销售额将超过€300亿（$309亿），而去年为100%。 * 根据市场调查，美国劳动力市场预计将出现工资增长的恶化，预计新增153,000个职位，而失业率预计将保持在约4.2%不变。 * 2025年的第一完整周将以一系列欧洲的通胀数据开局。彭博经济学预测，欧元区的初步协调消费者价格指数（HICP）在12月再次上升，主要是由于燃料价格的基数效应所致。 * 尽管有数据，但总体情况仍然是普遍的去通胀，这将允许欧洲中央银行在今年继续降息，彭博经济学表示。彭博经济学家预计2025年将放宽100个基点。 * 中国的CPI——以及可能的总融资——以及印度GDP的初步估计是下周亚洲需要关注的关键数据。 * 在巴西，12月的CPI报告将显示中央银行未能达到2024年的通胀目标，根据BI的预测，BI还对墨西哥、智利、哥伦比亚和秘鲁进行了预测。

两周回顾

• 一批蓝筹公司 在1月2日的美国投资级主要债务市场上筹集了总计151亿美元，承销商为预计将成为债券销售最繁忙的1月做好准备。另有 10亿美元的 销售发生在1月3日星期五。
• 阿波罗全球管理公司及其他金融巨头 赢得了一场关键诉讼，有效推翻了他们被排除在外的Serta Simmons Bedding融资交易。Serta允许少数投资者向公司提供2亿美元，以换取在床垫制造商破产时优先偿还的权利。该决定可能引发关于其他“升级”交易是否会被允许的问题。
• Container Store Group Inc. 申请破产以应对不断增加的损失和沉重的债务负担，这对该连锁店造成了压力。
• 破产零售商Big Lots Inc. 赢得了救助协议的法院批准，以拯救其部分门店免于关闭，尽管面临供应商的挑战，后者声称该协议不公平地使他们承担了巨额损失。
• IHeartMedia Inc.表示，它 完成了一项债务交换提议，延长到期并减少本金，S&P表示这一举动“等同于违约”。
• Carvana Co.，一家在垃圾债券和ABS市场借款的在线二手车销售商，被 指控，著名的做空者Hindenburg Research在一份报告中声称该公司的次级贷款组合存在重大风险，其增长不可持续。
• 医疗分析公司MultiPlan Corp. 与大多数债权人达成协议，以延长其现有债务的到期时间。
• Glosslab LLC，一家位于纽约市的美甲沙龙连锁店，曾尝试基于会员制的商业模式并吸引了名人投资者， 已申请破产。
• 航空航天供应商Incora 获得法院许可退出破产，宣布其主要债权人已同意支持重组，结束了多年因臭名昭著的融资手段而引发的争执。
• 由大学和特许学校发行的市政债券 在2024年达到了创纪录的困境水平，因为违约的州和地方政府债务数量达到了三年来的最高点。

动态更新

• 高盛集团任命 亚历克斯·戈尔滕为首席风险官。戈尔滕在职业生涯早期曾担任该公司的首席信用风险官。
• 摩根士丹利直接贷款基金已任命 迈克尔·奥基为总裁，任职生效日期为2025年1月1日。
• Kommuninvest已任命 托比亚斯·兰德斯特龙为其新的债务管理负责人。

您可能错过的五个故事
* 重塑企业债务规则的明星交易商 * 2024年的11笔疯狂交易：繁荣、崩溃和2900%的意外之财 * 2024年美国办公楼交易的生存策略在严酷市场中的表现 * 高等级企业债券销售可能创下1月记录 * 信用可能在第二季度停止超越MBS

数据观察
* 宏观视角 * 私人信贷贷款监测 * 投资级债券 * 高收益债券 * 美元贷款 * 欧元贷款 * 全球信用指数回报
注意：点击蓝色链接访问工作表。右键单击“净5D”列标题以按价格变动对债券和贷款数据进行排序。