经济学家努力为新的特朗普时代建模 - 彭博社

美国当选总统唐纳德·特朗普于2024年11月13日星期三在华盛顿特区的众议院共和党会议上发表讲话。

摄影师：艾莉森·罗伯特/法新社 我是马尔科姆·斯科特，悉尼国际经济企业编辑。今天，卡蒂亚·德米特里耶娃和我将探讨特朗普的选举胜利如何让全球经济预测者的生活变得艰难。请向我们发送反馈和提示至[email protected]，或通过@economics与我们联系。如果您还没有注册接收此通讯，可以在这里注册。

头条新闻

• 寻找唐纳德·特朗普首席经济政策制定者的过程在周末陷入混乱，竞争者们争夺支持。
• 习近平在与乔·拜登的最后一次会议上向唐纳德·特朗普传达了明确的信息：中国希望成为朋友，但如果必要，随时准备战斗。
• 美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周表示，住房通胀“尚未完全正常化。”他可能会等待一段时间才能实现。

悲惨的科学

任何在任何层次上学习过经济学的人都对拉丁短语“ceteris paribus” — 其他条件相同 — 感到熟悉。

这是附加在几乎所有用于悲惨科学的公式和命题上的限定词。问题是，随着唐纳德·特朗普在11月5日总统选举中的胜利以及他的任命者准备颠覆几乎所有美国政策的各个方面，其他条件即将远非相等。

经济学家 — 依赖于先例来制定支撑其预测的公式 — 正在努力理解即将到来的混乱。对一些人来说，这意味着开发新模型来评估关税的影响。对其他人来说，这意味着与担忧的客户进行午夜电话会议，并不断监控社交媒体以跟上事态的发展。

新加坡野村证券全球市场研究负责人罗布·苏巴拉曼下载了真相社交（Truth Social），这是一款当选总统的保守派社交媒体平台。

“模型依赖于稳定的关系和假设，但现在我们并不真正知道假设是什么，关系可能也不稳定，”苏巴拉曼说，他在选举之夜与250名全球客户进行了直到美国时间午夜的电话会议。

在经济学术语中，特朗普给预测注入了很多“结构性断裂”和“非线性”。在不确定性中，一些人转向情景分析：而不是使用公式和输入得出单一预测，而是呈现一系列可能性，通常附带概率。

美国关税平均水平在三十年内保持在4%以下

彭博经济学表示，如果特朗普实施关税威胁，关税可能会跃升至20%以上

来源：彭博经济学，美国人口普查局，经济分析局

注意：*美国所有商品进口的平均关税。最后的数据点假设对中国的关税为60%，对世界其他地区的关税为20%，基于2028年的预计贸易构成。

瑞银分析师花了五个月时间开发一个全球关税模型，包含进口替代、汇率以及公司可能在利润率中吸收多少等变量。首席经济学家阿伦德·卡普泰因及其团队列出了十多个潜在情景，其中包括如果特朗普如承诺那样增加关税，全球增长将放缓至2%，而不是2026年基线的2.9%估计。

对于有时间制定应对事件的政府官员或商业领袖来说，情景分析非常好。但对于在预期事件中买卖证券的市场参与者来说，往往需要更直接和单一的观点。

“这是最不确定的时期，但我们需要在我们的书中采取立场，”香港三达资本的首席投资官兼创始人莫妮卡·肖说。“特朗普是一个你不能总是分析的人，”她补充道。“他是善变的。”

彭博经济学的最佳内容

• 日本银行行长上田和夫在评论中避免明确暗示他将在12月的会议上加息，这一评论削弱了日元。
• 高水平的主权债务可能阻碍政府应对长期经济挑战，欧洲中央银行副行长表示。
• 随着经济学家认为德国无法避免第二年产出萎缩，德国联邦银行行长警告进一步全球经济碎片化的风险。
• 墨西哥总统克劳迪娅·谢因鲍姆发出信号，如果被迫选择，她将倾向于支持美国而非中国。
• 高盛下调了对澳大利亚2025年经济增长的预测，指出特朗普预计对中国的关税可能带来的“负面溢出效应”。
• 法国的预算正在经历激烈的议会辩论，朝着12月的悬崖推进，届时极右翼领导人玛丽娜·勒庞可能引发混乱。

未来一周

英国通胀在十月份可能再次超过英格兰银行的目标，这加强了政策制定者在降息时谨慎行事的理由。

英国通胀预计在十月份将超过2%的目标

来源：英国国家统计局，彭博社

根据彭博社的一项调查中24个预测的中位数，周三公布的消费者价格指数年增长2.2%。这比上个月的1.7%有所上升，当时它首次在三年多的时间里跌破了英格兰银行的2%目标。

请查看 这里 以获取本周其余经济事件的信息。

需要了解的研究

今年，美联储政策制定者首次自开始进行季度预测以来，连续三次上调了对长期——或“中性”——利率的估计。高盛经济学家预计他们将继续上调。

“我们预计FOMC的估计明年将进一步上升，”Manuel Abecasis和David Mericle在上周的一份报告中写道。他们列举了几个原因。首先，金融市场已经为未来几年定价了显著更高的利率，这可能会影响官员们的决策。

美联储政策制定者已上调长期政策利率的估计

来源：美联储

这对二人还使用了美联储工作人员过去组建的模型，并插入了更新的数据。估计的平均值为3.8%——几乎比美联储政策制定者最新的中位数高出一个百分点，他们将在下个月更新他们的估计。高盛还认为美联储 将在中性利率以上停止降息，大约在3.25%到3.5%之间，考虑到财政赤字和强劲金融市场对经济的“顺风”影响。

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