真相社交，特朗普执政下的经济学家生活被晚间电话占据 - 彭博社

当选总统唐纳德·特朗普于11月13日在华盛顿特区的众议院共和党会议上发表讲话。

摄影师：艾莉森·罗伯特/法新社/彭博社

罗布·苏巴拉曼正在为他的第二个特朗普总统任期做准备，他的经济学家工具包中增加了一项新配件：这位野村控股公司的全球市场研究负责人下载了真相社交，这是当选总统的保守社交媒体平台。

“我会因此惹上我孩子的麻烦，”苏巴拉曼说，他在新加坡担任当前职务已有十年。“我告诉我的孩子们晚上关闭所有设备，但我必须在线。我不知道特朗普会做什么，或者他何时会做。”

罗布·苏巴拉曼来源：野村新加坡有限公司对于经济学家来说，这份工作变得更加不可预测——再次——经济学家通常是一个依赖先例来建立公式和电子表格以支撑其预测的保守群体。唐纳德·特朗普的第一次总统任期使这种方法变得复杂，而他在11月5日选举中获胜后所做的任命似乎预示着贸易、税收、移民以及几乎所有其他政策领域将面临更多动荡。

分析师们正在争相适应，开发新模型，雇佣更多专家来处理数千行贸易代码，并与紧张的客户进行更多的面对面交流。最终目标是：提供准确的预测，以帮助交易员、企业和政府在这个新的混乱世界中导航。

“经济学家使用模型，而模型依赖于稳定的关系和假设，但现在我们并不真正知道假设是什么，关系可能也不稳定，”主持了一场与250名全球客户的电话会议直到美国选举之夜午夜的Subbaraman说。

观看：美国和中国在科技霸权的争夺中锁定，这将对唐纳德·特朗普构成重大挑战。

分析师特别关注关税及其对世界两大经济体——美国和中国的影响。大多数人一致认为，关税即将到来——可能在2025年下半年，并且可能低于对中国商品宣布的60%。也可能会有普遍关税，但有很多豁免，且可能低于宣传的20%，这种想法是这样的。

如果添加接近这些水平的关税，可能会保持价格高企，并推迟联邦储备的宽松周期，市场已经急于对此进行定价。

还有次级效应的问题，这可能对经济的打击比关税本身更大。不确定性本身就是活动的拖累，巴克莱分析师估计，如果贸易政策的不确定性提高到2018年的水平，美国的增长可能会减少0.3%，中国则可能减少0.8%。

在那段时间，由于企业信心减弱，资本支出和贸易的放缓“对亚洲的增长前景的影响比关税对出口的直接影响更为严重，”摩根士丹利亚洲有限公司首席亚洲经济学家Chetan Ahya在11月6日的报告中写道。Ahya在2018-2019年美中贸易战期间担任全球经济学负责人。

市场涟漪

加剧挑战的是，金融渠道也必须进行评估。自选举以来，标准普尔500指数上涨，美元走强，10年期国债收益率上升，因为投资者涌入所谓的特朗普交易。

这些市场变动最终会影响到实际经济，因为贷款利率发生变化，消费者和企业信心受到影响，全球的进口商和出口商在交易中支付的金额也会有所不同。

所有这些意味着经济学家不能仅仅模拟投石入水的情景，他们还需要解释所产生的涟漪。

瑞银集团分析师花了五个月时间开发一个全球关税模型，该模型包括进口替代、汇率以及公司可能在利润率中吸收多少等变量，以试图捕捉“贸易伙伴的产出、通货膨胀和汇率的联合均衡确定”。换句话说，关税将如何影响经济。

在一份74页的十月报告中，首席经济学家阿伦德·卡普泰因和包括前欧洲中央银行高级经济学家皮埃尔·拉福卡德在内的团队列出了十多个潜在情景，其中包括如果特朗普如承诺那样增加关税，全球增长将在2026年放缓至2%，而不是基线的2.9%估计。

对所有进口征收关税“变得非常复杂，”卡普泰因在电话中说道。“关税将产生什么影响没有一个正确的答案。”

卡普泰因的同事艾伦·德特迈斯特，曾负责美联储理事会的通货膨胀预测部门，仔细研究成千上万的HS-10代码，即特定的进出口商品。然后将这些与该商品的贸易水平和附加值（该商品在该国实际制造的部分）进行交叉参考，以确定它可能如何影响经济。

在经济学术语中，特朗普在预测中注入了大量的“结构性变化”和“非线性”。许多经济学家转向情景分析，这提供了一系列结果，通常附带粗略的概率。

美国关税平均水平在三十年内保持在4%以下

彭博经济学表示，如果特朗普实施关税威胁，关税可能会跃升至20%以上

来源：彭博经济学，美国人口普查局，经济分析局

注意：*美国商品进口的平均关税。最后的数据点假设对中国征收60%的关税，对世界其他地区征收20%的关税，基于2028年的预计贸易构成。

彭博经济学首席贸易与气候经济学家Maeva Cousin及其同事使用一种“可计算一般均衡模型，”本质上是一种由世界贸易组织的研究人员构建的复杂程序，用于评估各种关税情景。他们还使用来自亚洲开发银行和经济合作与发展组织的数据。

“这些都是在全球化时代可能没有用的工具，但现在肯定有用，”Cousin说，她的模型表明，如果特朗普兑现60%的关税威胁，90%的美中贸易将消失。

听： 中国可能会揭穿特朗普的60%关税虚张声势

预测是一回事；根据这些预测投资客户资金又是另一回事。

“这是最不确定的时期，但我们需要在我们的账本中采取立场，”香港Triada Capital的首席投资官兼创始人Monica Hsiao说。

萧女士，受过经济学、国际政策和法律的培训，在信用市场进行短期和长期的投资——有些投资短至一周。她的基本判断是：终端利率将会上升，但赤字和通货膨胀可能会比市场担心的更可控。关税将针对与美国存在最大贸易赤字的国家，尽管随着时间的推移会进行谈判。

在她当前的投资组合中，这意味着转向更高的收益率，因为它通常对利率的敏感性较低，同时也对承担长期风险或超过10年的任何投资持谨慎态度。至少目前是这样。

莫妮卡·萧摄影师：安东尼·关/彭博社“特朗普是一个你不能总是分析的人，”她补充道。“他是善变的。”

在特朗普的第一次总统任期内，他的威胁与最终实施的政策之间常常存在差距，因为官员们对他进行了约束，而像苹果公司首席执行官蒂姆·库克这样的高管赢得了关税豁免。历史可能会重演：例如，埃隆·马斯克的特斯拉公司依赖于中国的工厂。

所有这些变量让许多人建议保持谨慎。“我们不能对影子做出反应，”澳大利亚中央银行行长、伦敦经济学院校友米歇尔·布洛克说，这是她上周在悉尼的一次小组讨论中提到的。

特朗普尚未宣誓就职——这要到1月20日——更不用说宣布政策并通过国会了。这意味着一些经济学家正在提出许多“如果”的问题，但尚未抛弃他们当前的预测。

“重要的是不要被噪音和戏剧所困扰，”穆迪分析公司的首席经济学家马克·赞迪说。“关注政策制定者的行动，而不一定是他们所说的，这始终是重要的。这在特朗普总统的第一任期中确实是这样，我怀疑在他的第二任期中会更加如此。”