预测市场现在成为一种趋势 - 彭博社

预测市场

我觉得周二有一点有趣的是，美国总统选举的预测市场整天几乎没有变化。例如，Kalshi在早上6点时将唐纳德·特朗普的概率定为57.1%；到上午11点，他上升到58.6%，下午2点降到57%，晚上7点又回到57.1%，这就是他当天开始时的状态。1之后，投票结束，结果开始公布，赔率迅速变化：晚上8点为61%，晚上10点为74.1%，到午夜时为92.5%。但基本上在这一天内没有新的信息被纳入价格。

彭博社观点市场应该记住竞选不是政府交易员感觉通胀受限的美联储回来了特朗普2.0对气候不利但并非绝望RFK Jr.对美国的健康没有好处这很有道理，并且与至少 半强式市场有效性一致，也与 我 获取信息的方式一致：在选举日之前的几天里，有民调、新闻和提前投票等信息，然后在选举日的晚上结果公布，你可以频繁更新，但在选举日当天本身并没有太多事情发生。民调专家内特·西尔弗 也这样经历：

虽然选举 之夜 非常忙碌，但实际上，选举 日 并没有那么糟糕。直到结果开始公布之前，实际上没有太多事情要做——而且，不，你可能不应该过于关注出口民调。

但你可以想象 有人 会有不同的体验。我总是模糊地认为，例如，参与竞选的高级人员 在白天知道一些事情 ，到选举日晚上7点，可能卡马拉·哈里斯的竞选团队比早上6点时的信心要低。我的模糊想象并没有包含任何明确的机制来说明他们在白天如何获取信息，但想出一些想法并不难。他们管理着大量的工作人员，这些人监控投票地点，努力推动投票，并与选民交谈；你可以查看不同投票地点的排队情况，从中了解投票规模和热情。

此外，还有出口民调。在美国，出口民调主要是 由爱迪生研究公司代表一组大型媒体组织进行的，这些组织同意在投票结束之前不公开报告结果。但这些信息 是存在的。有人在进行这些民调；有人在汇总它们。肯定有人在某个地方，比我们其他人在晚上6点时更了解情况。

但预测市场跟踪公共信息，并且在白天没有更新。我想可能有两个解释：

• 也许我的假设是错误的，实际上没有人——在竞选活动中，在那些宣布选举结果的大媒体组织中——在投票结束之前知道任何有用的信息？
• 或者也许在白天有有用的内部信息，但拥有这些信息的人并不进行交易，因为（1）他们认为这样做不道德，2（2）他们在选举日非常忙碌，和/或（3）在选举预测市场上进行无杠杆的50-50的投注并没有太多钱可赚。

从这次选举中可以得出的一个相当明确的结论是，选举预测市场现在是一个大事件。真实货币的选举预测市场在美国或多或少是非法的直到两个月前，而Polymarket在技术上仍然对美国交易者禁止，但在这次选举中它们引起了很多关注，并且似乎表现良好。4彭博社的Claire Ballentine、Annie Massa和Charlie Wells报道：

当唐纳德·特朗普在美国总统选举中的胜利在周三变得明确时，博彩网站预测政治结果的能力也随之显现。

在竞选前的几周，预测网站被引用——并且常常受到质疑——因为它们显示前总统在与卡马拉·哈里斯的竞选中是一个强有力的热门，即使一项又一项的民调将其视为势均力敌的比赛。最终，博彩市场赢了。

而这次选举在金融圈被视为对民调和这些平台相对力量的公投，博彩网站无疑将会更加显得市场驱动的不可战胜。……

“这些市场将主宰世界，”亿万富翁、互动经纪公司的创始人托马斯·彼得菲说。“人们往往会说他们想要什么，但在这些市场中，他们会根据他们认为结果会发生的方式进行投注，而不是他们希望的结果。这消除了这些问题中的情感。”

特朗普的胜利可能意味着这些市场将更被法律接受：美国商品期货交易委员会 一直在努力阻止它们，但共和党的CFTC委员们持不同意见，5，而Polymarket似乎与共和党建立了 联系。我认为在接下来的四年内，选举预测市场将在美国变得与现在的体育赌博一样合法和正常化。

但也许不会那么受欢迎？在五月，Nick Whitaker和J. Zachary Mazlish发表了一篇关于“为什么预测市场不受欢迎”的文章：

我们对缺乏广泛预测市场的解释不是来自于监管，而是一个简单的需求侧故事：预测市场合约的自然需求很少，正如我们在实践中观察到的那样。我们认为，可以将参与市场交易的人分为三类，但每一类对预测市场都不太感兴趣。

• 储蓄者：进入市场以积累财富。预测市场不是一种自然的储蓄工具。它们不会吸引来自养老金、401(k)、银行存款或经纪账户的资金。
• 赌徒：进入市场寻求刺激。由于各种因素，包括其较长的时间跨度和通常晦涩的主题，预测市场不是一种自然的赌博工具。它们很少吸引体育博彩者、日间交易者或r/WallStreetBets用户。
• 高手：进入市场以通过优越的分析获利。没有储蓄者或赌徒，可能进入市场以通过优越分析获利的高手也不感兴趣参与。他们在很大程度上也不需要预测市场来对冲他们的其他头寸。

在我们看来，金融市场上存在的大部分交易量来自于那些并不试图通过纠正定价错误（例如，与其可能的回报相比被低估的资产）来击败市场的资金，而是出于其他原因希望进入市场的资金，比如投资于能够提供长期回报的公司（如储蓄者所做的），或使体育赛事更具刺激性（如赌徒所做的）。在这两种情况下，市场参与者的需求相对缺乏弹性。

“预测市场并不是一种自然的储蓄工具”似乎显而易见，这是一个很好的理由来认为预测市场永远无法与股票市场在规模、流动性和效率上竞争。（不过：“为希望将预测市场作为储蓄工具的零售投资者设计一个产品”对我来说是一个非常好的练习，我预计在两年内我会写关于一个买入并持有的预测市场交易所交易基金。）

但是预测市场并不需要与股票市场竞争：体育赌博市场相当大，许多非常成熟的参与者竞争以为大型比赛设定准确的赔率。“预测市场在预测事件方面的准确性只有NFL赔率制定者的一半”将是一个极其好的结果。而“预测市场不是一种自然的赌博工具”并不是显而易见的真理。它可能是真的；可能在美国，人们自然每四年只关注一个预测市场，除此之外就没有乐趣了。

但我会说，根据合法化的美国体育赌博、零日期权以及我所写的所有奇怪的 ETF的经验，我倾向于对合法博彩网站的经营者能够构建零售客户会觉得兴奋的投注和用户体验持乐观态度。在一个友好的监管环境中，CFTC将批准许多不同类型的合约，肯定你可以找到每天20个人们想要投注的项目。肯定你可以在Reddit上吸引一些关注。预测市场现在可能不是那么有趣*，因为它们相对较新且略带加密气息，*而且监管者对所有有趣的合约持反对态度。（奥斯卡奖！）但给他们几年的友好监管和这次选举的顺风，或许它们会变得有趣。

至于专业人士，是的，预测市场确实无法吸引聪明的钱，除非它们也吸引傻钱。但显然，预测市场中已经有专业人士存在。这里有一篇 华尔街日报的文章，讲述了“Théo”，这位匿名的法国人，他在Polymarket上对唐纳德·特朗普下注超过3000万美元，因为他对民调有不同的看法，并且 也进行了自己的民调：

Théo说，民调未能考虑到“害羞的特朗普选民效应”。要么特朗普的支持者不愿意告诉民调员他们支持前总统，要么他们不想参与民调，Théo写道。

为了解决这个问题，Théo认为民调员应该使用所谓的邻居民调，询问受访者他们预计邻居会支持哪些候选人。这个想法是，人们可能不想透露自己的偏好，但在被问及邻居计划投票给谁时，会间接透露他们的偏好。

Théo引用了一些在九月份使用邻居方法和传统方法进行的公开发布的民调。这些民调显示，当受访者被问及他们的邻居会投票给谁时，哈里斯的支持率比直接询问他们支持哪个候选人时低了几个百分点。

对Théo来说，这证明了民调员再次低估了特朗普的支持。数据帮助说服他进行了一次长线下注，认为特朗普会赢得普选票。在Théo进行这些下注时，Polymarket上的投注者评估特朗普赢得普选票的机会不到40%。

当Théo在选举之夜庆祝回报时，他透露了成功下注背后的另一个分析。在一封电子邮件中，他告诉《华尔街日报》，他委托了一家他不愿透露名字的主要民调公司进行自己的调查，以衡量邻居效应。他写道，结果“对特朗普来说令人震惊！”

我认为，这就是预测市场的梦想：它们将足够大、流动性强且可靠，以便 激励人们进行更好的私人民意调查。Théo真的想知道谁会赢得美国选举，显然不是因为他有个人利益——他是法国人，并表示他“完全没有政治议程”——而是因为他可以通过正确预测赚取5000万美元。因此，他愿意花钱来确保自己是对的。然后他确实是对的。可以合理地说，Polymarket在美国选举方面提供的信息比公共民意调查更具信息量，因为Polymarket整合了更好的民意调查，因为在Polymarket上有5000万美元赌注的人非常专注于获取最佳民意调查。

如果预测市场 变得 受欢迎呢？如果它们成功吸引了大量赌徒，从而为专业人士提供了很多赚钱的机会呢？可以推测，我们将看到更多这样的专业人士，更多的专业交易员和公司寻找非公开数据来源以进行明智的交易。关于Jane Street如何在2016年分析州选举数据并能够在电视网络之前就预测特朗普获胜的 著名故事，但随后因为对特朗普获胜对资产价格影响的错误看法而损失了一大笔钱。如果有深度流动的选举预测市场，那就不会是问题，且更好的预测的回报将会增加。

或者我开始这篇专栏时提到在选举日缺乏更新。但如果你 真的 想在选举日的下午5点知道结果，你可能可以通过派人去观察很多投票地点、进行出口民调等方式获得优势。今天，这似乎对除了不发布结果直到稍后时间的电视新闻网络联盟之外的任何人来说都是过于昂贵的。但可能有一些资金能够激励对冲基金去做这件事。现代投资涉及大量的替代数据源和机器学习技术，以寻找可以预测资产价格的信号；预测市场可能是将这些数据和技术转化为金钱的另一种方式。

现在，我也开始这篇专栏时建议，也许一些内部人士 确实 在下午5点知道结果，但不进行交易，因为这似乎不道德，和/或因为这不值得。在一个大型流行的标准化流动的有利可图的预测市场中，这 可能会改变。首先，这将是值得的。

这会不道德吗？我的意思是，可能你的竞选活动或新闻机构会这么认为。但我一般的印象是，预测市场世界中的大多数人 喜欢 内幕交易：

“如果[预测]市场的目的是获取价格的准确信息，那么你绝对希望允许内部人士进行交易，即使这会让其他人不愿下注，因为这会使价格更准确，”乔治梅森大学的教授[罗宾·汉森]在接受 Decrypt 采访时表示。“这才是优先事项。”

我曾经开玩笑说过关于我在Manifold Markets预测市场上的内幕交易，然后收到了邮件来自Manifold交易者，他们说“哦，不，Manifold上的内幕交易完全没问题，这就是重点。” “与许多其他地方不同，”Manifold的社区指南说，“Manifold鼓励你通过基于你可能拥有的私人信息进行交易来使市场更准确。”6

并不是每个人都同意。Kalshi，受CFTC监管，禁止内幕交易：

如果某个会员是拥有与任何合同的基础相关的重大非公开信息的内幕人士，或者能够对任何合同的基础主题施加任何影响，则该会员被禁止尝试进入任何交易或直接或间接地在此类合同的市场上进行任何交易。“内幕人士”是指在此类信息公开之前，有权访问或处于能够访问重大非公开信息的任何人。

而我怀疑这将继续适用于美国监管的预测市场：“继续进行内幕交易，因为这使价格更具信息性”是你期望从乔治梅森大学的经济学家和加密爱好者那里听到的，但不是来自CFTC，后者已扩大了其对商品市场内幕交易的执法。但很快将会有一个新的CFTC，可能会对预测市场更友好，所以谁知道呢。我很想说“我期待撰写关于选举内幕交易起诉的文章”，但也许根本就不会有起诉？

哦，与此同时，有趣的是，Polymarket 在 法国可能是非法的，那里显然是Théo所在的地方，哎呀：

法国的赌博监管机构正在审查基于加密货币的预测市场平台Polymarket的运营，以查看其是否符合当地法规，此举是由于美国总统选举期间用户需求激增。

“我们知道这个网站，并且目前正在审查其运营及其与法国赌博立法的合规性，”法国国家游戏管理局的一位发言人周四对彭博新闻表示。

CZ过得怎么样？

我认为，如果你问大街上的大多数人“如果你创办了一家在50岁之前让你赚到数十亿美元的公司，你会怎么做”，他们的回答可能会涉及“再也不工作”和“买一个岛屿”之类的事情。在这种假设情况下，“每天在办公室工作12小时”不会是大多数人名单上的首选。

另一方面，如果你看看 真实 的创业者和亿万富翁的案例，似乎有一种相当普遍的倾向，即使在获得远超他们能花费的钱之后，他们仍然会 继续 在自己的业务上努力工作。一个合理的解释是，经营业务——从事他们热爱的想法，和与他们一起创业的伙伴们共度时光，建立一个持久的机构，解决困难的问题，变得重要等等——比他们可以做的任何其他事情都更有趣。但另一个可能的解释就是，像惯性一样：你已经做了很长时间，这已成为你身份的重要部分，你甚至不知道如果不经营你的数十亿美元公司你会是谁，而你也不想去发现。

成功的创始人首席执行官在职业生涯中休息几个月，尝试新事物并获得新的视角，可能是有益的。然后得出结论：“是的，经营我的公司是我能做的最令人满意的事情，我要回来了，”或者“实际上，游艇也是 非常令人满意的。”对于大多数创始人首席执行官来说，这似乎并不特别实际，尽管偶尔会有创始人暂时离开然后再回来的故事。

这并不完全是那样，但 对CZ来说是好事：

币安加密货币交易所的亿万富翁创始人赵长鹏……并没有回到最大的加密交易所的掌舵位置，因为他与司法部的认罪协议禁止他领导公司。他表示对此感到满意。……

在唐纳德·特朗普赢得美国总统选举的前一天，赵与彭博社交谈，此次胜利使加密货币价格飙升，CZ的估计净资产接近530亿美元。他回顾了自己被迫与币安分开的经历，以及在监禁的四个月中，他通过锻炼、写书和与其他囚犯讨论加密货币来打发时间。

“我不认为我想回去”担任币安首席执行官，赵在采访中说，这是他自释放以来首次向媒体发表的评论。“我已经领导公司七年了。我很享受。这是一项艰巨的工作。但我认为那一章就是那一章。”……

赵坚决表示他不再参与币安的决策，也没有想要回归的愿望。他说，币安的领导层“非常少”向他请教意见，而他只提供“历史背景”。……

现在回到家与家人团聚，反思监狱后的生活，赵表示他将永远对币安有一种“情感依恋”，即使他并没有强烈的愿望回到首席执行官的职位。

“这就像一个孩子，对吧？”他谈到公司时说。“一旦它长大，就不需要依附于我。”

那么，现在他的加密孩子长大了，生活是什么样的呢？

“轻松多了，”他说。

你偶尔会听到毒瘾者称监狱拯救了他们的生命，但想想美国司法部通过让赵休息一下工作来帮助他改变生活，这种想法有点迷人。尽管监狱里的食物很糟糕：

“我通常坚持吃古饮食，只吃蛋白质和蔬菜。在那里是不可能的，”赵说。

绿色沉默

这对我来说是 新鲜事：

根据杰富瑞金融集团的分析师，打算继续进行[环境、社会和治理]投资组合的投资者需要确保他们充分理解美国法律体系的复杂性。

“我们鼓励所有ESG基金经理团队中有一位律师，或者随时可以拨打的律师，”由阿尼凯特·沙赫领导的分析师在周三给客户的报告中写道。“反垄断风险在ESG资产管理者中仍然很高；目前还没有任何案例，因此没有法律先例。此外，关于受托责任的法律风险将随着各州执行反ESG法律而保持相关性。” …

杰富瑞分析师表示，新政治格局的一个可能后果将是“绿色沉默”，指的是不公开任何关于ESG的工作现象。

“绿色洗涤”意味着谈论很多关于ESG的事情，但实际上并没有真正做到。“绿色沉默”则是相反，使用ESG标准进行投资但不谈论它。例如，如果你是一名投资经理，你认为“气候变化是真实的，所以我们不会投资任何会被飓风冲走的建筑”，这显然是一个合理的决定，以最大化你的投资组合的长期回报。说“我们评估投资并考虑其风险，以尽量最大化我们投资组合的长期回报”是可以的。说“我们在评估中考虑气候变化的风险”则是极具争议的：不久前，这是一种吸引环保意识投资者的方式，但现在一些州希望 将其定为犯罪。所以如果你在评估投资时考虑气候风险，你可能想把这个保留给自己。

Apex

如果你喜欢并购的阴谋和戏剧，Skydance Media LLC 提议收购 Paramount Global 的合并代理本周发布。“交易背景”部分从第 93 页到第 140 页，描述了 Paramount 与 Skydance、Apollo 和其他潜在买家的谈判。在 Puck，William Cohan 详细介绍了“在销售过程开始到结束之间大约六个月内发生的所有阴谋。”这笔交易很复杂，因为 Skydance 首先与 National Amusements Inc.（NAI）达成了协议，NAI 是 Shari Redstone 的控股公司，拥有 Paramount 的控股权，然后 Skydance（和 Redstone）必须与 Paramount 董事会的特别委员会进行谈判，以找到一个对公众股东可接受的交易。

但我最喜欢的 Paramount 投标者可能是虚假的 Apex：

在 2024 年 6 月 6 日，[NAI 的律师]与 [Paramount 的律师]分享了一份声称由一个自称为 Apex Capital Trust（“Apex”）的实体提交给 NAI 的收购提案。特别委员会最终确定该实体不可信，如下所述。

Paramount 于 7 月 7 日与 Skydance 签署了协议，然后开始了一个“购物”过程，以尝试从其他投标者那里获得更高的价格。再次出现的 Apex 被忽视了：

对派拉蒙表示有意进行潜在交易的七个方包括Apex、Edgar Bronfman, Jr.（“EBJ”）、一位在媒体行业有经验的个人，他之前曾对潜在的仅NAI交易表示过兴趣、D方、L方、M方（一家领先的私募股权公司）、N方、一位在媒体行业有经验的个人，以及O方，一家战略对手。派拉蒙（在特别委员会的指示下）与这七个方中的六个（除了Apex的每个方）签署了保密协议，并授予了尽职调查信息的访问权限。

最终它公开了其提案：

2024年7月31日，Apex（自称为“金融机构和金融服务提供商的综合体”）发布了一份新闻稿，宣布它已提交了一项高达430亿美元的全现金收购派拉蒙的提议。当天午后，Business Wire撤回了该新闻稿，引发了对新闻稿真实性的质疑，并促使新闻媒体在对该提议的可信度提出质疑的情况下撤回了关于该新闻稿的报道。

那天，路易斯·阿什沃斯写了一篇 有趣的FT Alphaville文章，讨论了Apex的提案。（Apex对派拉蒙的计划包括“量子计算”，而其现有业务显然包括“加密货币发行商”、“金融素养项目提供商”和“积极生产金矿”。）但该提案似乎确实在短时间内将派拉蒙的股价推高了4%。

我们已经 谈论过 几次 关于 这里 的虚假合并提案，7，我的一个论点是，虽然 一些 虚假合并提案显然是为了操纵股价和赚钱，但许多提案有 其他动机：

我始终对 一些 人假装进行收购的可能性持开放态度，并不是因为他们想在股票上快速非法获利，而是因为他们想要 引起注意 并且 感到重要 以及 进行高风险谈判。当然是虚构的高风险谈判——如果他们就公司的价格达成一致，他们是不会 支付 的——但，仍然是有趣的角色扮演。

大多数人第一次听说Apex对Paramount的出价是在7月31日发布的新闻稿时，并且短暂地推动了股价上涨。但Apex在近两个月前就已私下联系Paramount，并在Paramount启动“购物”时再次尝试。这些行为可能不是一个寻求快速获利的股票操纵者的行为。Apex确实想与Paramount谈判合并！Paramount得出的结论是这是一个虚假的合并，但仍然如此。

事情发生

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