三倍ETF，三倍乐趣 - 彭博社

Matt Levine

杠杆单只股票ETF

这只是一个巧妙的算术技巧：

在欧洲上市的1100万美元GraniteShares 3x Long MicroStrategy Daily ETP（LMI3）是最典型的例子。尽管MicroStrategy本身今年上涨超过100%，但LMI3却下跌了近82%——尽管它提供了对该股票的杠杆多头敞口。这种动态在一、三和六个月的基础上也成立。

LMI3是一种交易所交易产品，为投资者提供MicroStrategy Inc.股票每日回报的三倍。如果MicroStrategy在周一上涨3%，LMI3上涨9%。如果MicroStrategy在周二下跌5%，LMI下跌15%。如果MicroStrategy在2024年前八个月上涨110%，LMI3则 下跌82%。这太疯狂了！

这是来自Money Stuff播客共同主持人Katie Greifeld的文章“仅限一天的ETF是杰克·博格尔的噩梦成真，”关于杠杆单只股票交易所交易基金。这些基金的目的是为投资者提供股票的 每日回报的两到三倍，并附有严峻的健康警告，告诉你不要长期持有：LMI3在提供MicroStrategy每日回报的三倍方面做得很好，但在提供MicroStrategy年初至今回报的三倍方面做得非常糟糕。（它提供的年初至今回报大约为负0.8倍。）“这些基金仅提供股票一天回报的放大敞口，”Greifeld写道，“因为期权组合的每日再平衡会随着时间的推移侵蚀回报。”

彭博社观点我想特斯拉又是一家电动车公司了你不信任我，对吧？全球甲烷炸弹开始引爆增长不应是印度初创公司的唯一目标直觉是这样的。一个3倍杠杆的ETF旨在为你提供股票每日回报的三倍，每当你购买它时。所以在星期一早上，比如说，ETF价格是100美元，股票价格也是100美元。ETF让你接触到三股股票的回报。当天股票上涨10%，所以ETF上涨30%，到一天结束时股票价格为110美元，ETF价格为130美元。星期二，你购买一股ETF。你支付130美元，如果股票再次上涨10%，你希望你的钱上涨30%。所以ETF现在必须让你接触到超过三股股票：它必须让你接触到价值三倍130美元的股票，或者大约3.55股。1 然后如果股票再次上涨10%，股票将在当天结束时为121美元（比110美元上涨10%），而ETF将在当天结束时为169美元（比130美元上涨30%）。2

为了获得这个结果，ETF必须在星期一结束时购买更多股票：它在星期一开始时每股ETF代表三股基础股票，但它需要在星期二开始时每股ETF代表3.55股基础股票。所以在星期一结束时，它需要购买0.55股，以继续提供基础股票的三倍回报。3

但是如果相反，股票在星期二下跌 *9%*呢？那么：

  • 股票收盘价为$100.10，较$110下跌9%（$9.90）。
  • ETF收盘价为$94.90，较$130下跌27%（$35.10）。4

所以股票的 两天 回报率为+0.1%：星期一上涨10%，星期二下跌9%，所以从$100到$110再到$100.10。ETF的两天回报率为-5.1%：星期一上涨30%，星期二下跌27%，所以从$100到$130再到$94.90。ETF给你带来了星期一回报的三倍，以及星期二回报的三倍，但 负50倍 的星期一和星期二的回报。

你的直觉可能大致是：“每次股票上涨X%然后下跌Y%，ETF上涨3X%，然后下跌3Y% 的更大数字，所以损失更大。每次股票下跌Y%然后上涨X%，ETF下跌3Y%，然后上涨3X% 的更小数字，所以收益更小。”或者你的直觉可能是“ETF被迫在每次上涨时买入股票，在每次下跌时卖出股票，这必然会拖累回报。”无论哪种方式，这些直觉只有在股票波动时才有效：如果股票稳步上涨（或下跌），3倍的日回报最终会给你大约3倍的长期回报。但如果股票波动很大，三倍的日回报可能会让你得到远低于3倍——甚至低于0倍——的长期回报。

MicroStrategy，毫无疑问，非常波动——它平均每天波动约7%每天——所以这或多或少是发生了。5如果一只股票一天上涨8%，第二天下跌7%，然后再上涨8%，下跌7%，再上涨8%等，那么从长远来看，它会大幅上涨。如果一天上涨24%，第二天下跌21%，然后再上涨24%，下跌21%，再上涨24%等，那么从长远来看，它会大幅下跌。6如果每日收益大多为正但非常波动，并且你将其三倍化，长期收益可能会是负的。

无论如何，好消息是（1）这些产品很有趣，(2) 人们似乎明白它们不是买入并持有的产品。Greifeld：

支持者表示，这些ETF满足了投资界中高度参与的散户交易者的需求。根据彭博智能数据，美国上市的单只股票基金在两年前首次推出后，现在的管理资产约为134亿美元。…

简单的数学表明，交易者正在遵循指示。例如，15亿美元的Direxion Daily TSLA Bull 2X Shares基金（TSLL）平均交易量接近3.03亿美元。将该金额除以基金的平均市值约为11亿美元，得出的换手率为28.2%，这意味着完全翻转其投资组合大约需要3.5天。这与5030亿美元的先锋S&P 500 ETF（VOO）相比，后者在买入并持有的投资者中很受欢迎，换手率约为185天。

但是如果你的思维过程是“我喜欢MicroStrategy，我更喜欢3倍的MicroStrategy，所以我要买入并持有3倍基金”，那么你很可能会遭受重大损失。

顺便提一下。你可以想象一个替代结构：

  1. 你在1月2日投入100美元到ETF中。
  2. 它借了一些钱，购买价值300美元的股票。
  3. 在12月31日，它卖出股票，偿还借款，并给你该年股票的三倍回报。

也就是说，建立一个 确实 能给你三倍于股票年回报的基金并不难。这个基金的问题是：如果你想在2月1日购买它怎么办？如果股票已经上涨了10%，基金上涨了30%，那么在2月份购买将不再给你3倍的敞口。（如果股票再上涨10%，总共上涨21%，基金将以63%的涨幅结束这一年，给你 仅仅 25%的回报，而不是你想要的30%。7）

交易所交易基金的好与坏在于它们每天交易。有些策略对此并不重要。指数基金——“我们将给你100%的标准普尔500指数回报”——作为ETF很容易实现：你只需购买指数中的所有股票，如果有新投资者进来，你再多买一些这些股票。

其他策略则更难。我们已经讨论过几 次 关于缓冲ETF，其基本提议是“我们将给你100%的标准普尔500指数回报，但底线为0%，上限为10%”或其他。这些产品需要购买长期期权，并且它们 通常不能 每天重新平衡。如果这个缓冲基金在标准普尔500指数为5500时在周一推出，而你在周二以5800购买它，你将无法获得5800的下行保护（你只能从5500获得保护）。“标准普尔500指数回报，但不能下跌”是该产品推出时的粗略宣传，但这种宣传会随着时间的推移而减弱。

杠杆日收益ETF另一方面确实每天进行再平衡，因此它们确实提供相同的主张——“股票的三倍收益”——每当你购买它们时。但这是有代价的。

占星学小组！

对冲基金交易的一个模型是，有某种强劲、可预测、并非完全经济理性的需求，你进入提供这种需求的业务。指数再平衡交易就是经典的例子：一些新股票被添加到指数中，在再平衡日期，指数基金需要以当前价格购买这些股票，因此大型多策略对冲基金雇佣团队（或“小组”），其工作是在再平衡日期之前购买这些股票并将其出售给指数基金。如果你能识别出价格无关的流动，或非理性的投资者行为，并站在其对立面，你就能赚钱。

上个月 我开玩笑说 “在大型多策略对冲基金中并没有那么多占星学小组”，但当然这个逻辑暗示着可能会有。这个想法大致是：

  1. 人们在 水星逆行 时非理性地出售他们所有的股票。
  2. 你有一个日历，可以预测水星何时会逆行。
  3. 你在发生之前出售股票，并在一周后买回，利用水星逆行造成的非理性下跌获利。

“占星术是大众心理学的一个子集，”我写道，“投资也是如此，所以，你知道，这里一定有一些东西。”不过，我不确定这是否有太多意义。我只是编造了这个关于水星逆行的故事，我怀疑这是真的。受占星影响的交易者数量可能小到在大型美国股票中与他们对抗无法赚钱。

不过，还是值得思考，也许是一个需要注意的模式。这是一个新论文，标题为“动物精神：共同基金经理的迷信行为，”作者是陈胜兰、李静、P. 拉戈文德拉·劳和程燕：

利用2005年至2023年间来自中国的独特数据集，我们研究了迷信信仰如何影响共同基金经理的风险承担行为，以及这种影响如何在他们的职业生涯中演变。我们发现，在经理的生肖年，风险承担显著减少6.82%，这一年在中国文化中传统上被认为是不吉利的。这个效应在经验较少的经理、没有金融教育背景的经理以及管理技能较低的经理中尤为明显。在市场高度波动的时期，这种影响也会加剧。我们的发现挑战了零售投资者与专业投资者之间的传统二分法，表明即使是专业基金经理在职业生涯早期也会受到非理性信念的影响。然而，随着经验和专业知识的增加，迷信的影响逐渐减弱，这表明向更理性的决策过程的渐进转变。我们的结果提供了关于金融专业人士如何从表现出类似零售投资者的行为演变为金融理论中常假设的理性行为者的过程的见解。

我不知道你会如何对抗这个，但“基金经理调整他们的资产配置策略”和“在他们的生肖年显著减持风险股票”，所以我想如果很多基金经理有相同的生肖年，你会想在那个年份之前抛售风险股票等等。“随着经验和专业知识的增加，迷信的减弱效应表明向更理性决策的逐步过渡，”但总会有一些非理性存在，还有人想要利用它。

OpenAI

解读对人工智能的担忧的一种方式是，它们大多是 自夸。8 毕竟，很多担心人工智能会杀死或奴役人类的人也是在从事人工智能工作的人。所以当OpenAI的首席执行官山姆·阿尔特曼公开担心人工智能可能会杀死我们所有人时，他实际上是在说“我正在构建一种不可思议强大的技术，将改变人类生活的每一个方面，所以这肯定是非常有价值的。”如果他只是 这么说，你可能会持怀疑态度；显然，谈论他的技术有多强大对他是有利的。但相反，他却到处 担心，这让他显得更可信：谈论他的技术有多危险以及他需要多么小心显然不是他自利的利益。这样做对他来说更微妙地符合他的自利。

你可以对OpenAI的“有限利润”模型持类似看法。如果OpenAI只是到处说“我们要成为一个10万亿美元的公司”，你可能会想“是的，当然，每个创始人对他们的公司都有相当宏伟的看法，这个数字毫无意义。”但相反，OpenAI却在担心其投资者，如果他们的估值被限制在10万亿美元，可能会失去收益，所以你会想“嗯，这确实是他们非常担心的事情。”《金融时报》报道：

OpenAI正在讨论改变其公司结构，以便更具投资者友好性，同时推进数十亿美元的融资，并寻求保持其在谷歌和其他竞争对手中的领先地位。

这家人工智能初创公司已与投资者讨论重组事宜，三位参与这些对话的人士表示。尽管最终形式尚未达成一致，但他们补充说，这可能会通过寻求简化公司当前复杂的非营利结构，使其对金融支持者更具吸引力。

根据多位熟悉该交易的人士的说法，这些讨论是在OpenAI与投资者谈判以超过1000亿美元的估值筹集新资本之际进行的，这轮融资预计将由风险投资公司Thrive Capital主导。苹果和英伟达正在与现有的OpenAI合作伙伴微软一起首次参与这一轮融资。

根据一位OpenAI投资者的说法，转向更简单的盈利结构将受到初创公司金融合作伙伴的欢迎。“所有优先投资者都有利润上限，关于使其成为更传统投资的讨论很多，这样我们就不会在收益上受到限制，”该人士表示。

“我们对第一轮投资者的回报上限为其投资的100倍，”OpenAI在2019年表示，当时它筹集了十亿美元。我想我是在开玩笑关于10万亿美元——上限是单独谈判的，也许以1000亿美元估值进入的人会期待一个更低的上限——但也许不是。“我们非常抱歉，”山姆·阿尔特曼悲伤地告诉他们，“但由于我们独特的公司结构，一旦我们达到10万亿美元的估值，我们就无法再给你们更多的上行空间。我知道这是个大问题，所以我们正在寻找是否有任何灵活性来解决它。”OpenAI找到了一种让“我们预计将成为一家10万亿美元公司的”听起来糟糕，这 somehow 让它听起来可信。

我可能是在开玩笑；重组的真正目的可能是为了摆脱OpenAI的非营利治理结构，在这种结构中，关于OpenAI的最终决策由一个没有对投资者承担任何信托责任的非营利董事会做出，他们可能真的相信AI末日的事情，并且拔掉盈利业务的插头。你不能有那样的事情。

狗狗币诉讼

在过去的几年里，埃隆·马斯克有时会抬高狗狗币的价格。狗狗币是一种表情包加密代币，马斯克似乎觉得这很有趣，他有时会在推特或X或*《周六夜现场》* 上开关于狗狗币的玩笑。因为狗狗币是一种表情包代币，而马斯克是一个著名的富有网络人物，他关于狗狗币的玩笑通常会让它上涨。之后，它往往又会下跌。

这让人烦恼，出于一些好坏参半的理由。让人烦恼的好理由是，这确实令人烦恼：这有点幼稚和愚蠢，马斯克难道没有更好或更糟的事情可以做吗？让人烦恼的坏理由是，你认为这是一个拉高出货。“埃隆·马斯克在欺诈性地抬高狗狗币的价格以达到他自己的阴险目的，”你想，“而在他发推特时购买狗狗币的人被欺骗了，会亏钱。”不！首先，马斯克似乎不太可能从抬高狗狗币中获利。9：他并不是买了一堆狗狗币，然后在发推特后卖掉它们。他从狗狗币的事情中得到的主要是娱乐，而不是狗狗币交易的利润。

另一方面，马斯克在公开声明中并没有撒谎关于狗狗币。或者说，他确实撒谎了，但他显然是在开玩笑：

在2020年7月17日，马斯克发了一条推特，内容是一张尘暴覆盖城市地区的照片，上面叠加了狗狗币柴犬的脸。云层被标记为“狗狗币标准”。即将被覆盖的城市地区被标记为“全球金融系统”。在这张图片上方，马斯克叠加了评论：“这是不可避免的。”

你可以理解为“为了抬高狗狗币的价格，马斯克虚假地声称全球金融系统将转向狗狗币标准”，但你得有点傻。这是个笑话！你可以看出来，因为它有一张 meme 柴犬的图片！这就是狗狗币的运作方式！这一切都是个笑话。

这句话来自 一场诉讼，人们 确实 对马斯克提起了诉讼，指控他在狗狗币上进行拉高出货。我 去年写过这件事，并对任何人可能被欺骗表示怀疑：

狗狗币是一个在线笑话，而埃隆·马斯克是一个喜欢在线笑话的名人，一度双方之间有着有价值的协同效应。当埃隆·马斯克在网上开狗狗币的玩笑时，狗狗币作为一个在线笑话的价值上升。如果你因为埃隆·马斯克在推特上提到狗狗币而购买了它，你并不是因为期待它成为全球货币标准，或者期待特斯拉开始用狗狗币定价汽车或其他什么。你是因为埃隆·马斯克在推特上提到它才买的。这就是整个分析：“埃隆·马斯克提到这个笑话狗币，所以我就买了。”他确实提到过它！你怎么可能被误导呢？

这场诉讼在 上周被驳回。根据 法官的命令 驳回此案：

原告指控虚假和误导性陈述。… 这些段落指控马斯克在“推特”上发表的言论，内容涉及狗狗币可能是他最喜欢的货币，以及他为他的儿子购买了一些狗狗币，狗狗币是人民的加密货币和地球的未来货币，狗狗币可能成为全球金融体系的标准和互联网的货币，马斯克同意成为狗狗币的首席执行官，以及马斯克可能会把一个“字面上的”狗狗币放入SpaceX并飞往月球，狗狗币将为这次任务支付费用，特斯拉车辆可以用狗狗币购买等等。这些陈述是理想化和夸大的，而不是事实，容易被伪造。它们不能成为10b-5诉讼的基础……没有合理的投资者可以依赖这些陈述。

显然，没有合理的投资者会接近这些事情，证券法是围绕合理投资者建立的，而不是这些东西。

“故障”

你可以做的一件事是：

  1. 打印一些假支票，写上一个假名字。
  2. 把其中一张支票开给自己，金额为20,000美元。
  3. 去自动取款机，将支票存入你的银行账户。
  4. 从你的银行账户中提取20,000美元现金。
  5. 耶！

这个计划有两个非常大的问题：

  1. 这是非法的！这是支票欺诈！给自己开假支票并从银行偷钱！得了吧。
  2. 这可能行不通？在现代银行中，如果你在自动取款机存入一张20,000美元的支票，银行可能会在几天内不让你提取这笔钱，直到支票清算并且钱到账。在这里，钱不会到账——支票是假的——所以你永远无法取出这笔钱。

第一点总是正确的，但第二点，你知道，大致上是正确的。你的银行可能会让你立即取出这笔钱（如果它认为你是一个良好的信用风险），或者它可能会让你立即取出部分钱（认为这是一个可控的风险）。或者我想它可能会意外地让你一次性取出所有的钱？《纽约邮报》报道：

一个新的TikTok趋势让人们发布他们试图利用Chase银行自动取款机中的“故障”，声称可以获得“无限免费钱”的尝试——但很快就发现，银行及其钱并不是那么容易分开的。

专家表示，这些“故障”视频看起来非常像支票欺诈——这是最古老的骗局之一。

鼓励银行客户利用“故障”的视频迅速在网上传播，促使人们存入大额假支票。在支票清算之前，这个故障会将一些虚假的存款记入客户的账户……

但是，Chase迅速修复了这个漏洞，并开始收回那些不应得到的钱。

那些利用这个故障的人很快报告说，他们的账户被锁定，并且出现了巨额负余额。

这里没有任何法律建议，但同样，TikTok上的内容也不是法律建议，拜托。“TikTok告诉我如何获得无限的免费钱，”哦太好了，拜托。“现在我最好也把它发布到TikTok上，”拜托！

事情发生

城堡证券，简街 正在创纪录的收入中。摩根士丹利重新努力恢复 股票交易 冠军。汇丰的新CEO告诉员工在市政厅 关注成本。城堡证券主导对 市场监控系统 付款的斗争。欧洲最高法院 驳斥竞争监管机构，限制权力。美国人真的，真的 看好股票。限制 大破产中的法官购物 应该被推迟，委员会表示。惠普将 追求40亿美元的赔偿 在迈克·林奇游艇死亡后。新的 阿根廷货币 推出以抵消米莱的震荡疗法。巴西人在法院禁止埃隆·马斯克的X后涌向 Bluesky。伟大的 乐高泄漏。

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