WeWork的拯救并非真实 - 彭博社
Matt Levine
Cole Capital
收购一家上市公司的一种方法是，你发布一份新闻稿，宣布“我要公开收购这家公司的所有股份”，这份新闻稿会启动一个复杂的流程，公司董事会感到有必要与你谈判达成协议，如果他们不这样做，你就会按照新闻稿的内容发起敌意的要约收购。新闻稿是这场活动的关键时刻，你公开亮相的时刻，但在此之前需要进行大量准备工作，并在之后进行大量的战术调整。收购一家上市公司是困难且复杂的，通常需要数百人付出许多小时的工作才能完成所有事情。
但发布新闻稿很容易，对吧？你只需打字？Business Wire似乎收取几百美元用于发布新闻稿，所以并不是免费，但如果你支付Business Wire的费用，新闻稿会被广泛传播，每个人都会认为你正在发起收购该公司的努力。所以，如果你想假装收购一家上市公司，你可以只发布新闻稿而不做其他事情。
为什么要假装收购一家上市公司？标准的原因是市场操纵：
- 你以低价购买该公司的一些股票。
- 你发布一份新闻稿，宣布“Fake Capital Management LP以90%的溢价收购这家公司”。
- 人们和/或算法阅读新闻稿并购买股票以投机收购。
- 你以高价出售股票。
我们时不时地谈论这个。我不认为这是唯一的原因，不过。只是我的印象是，有些人只是喜欢假装购买上市公司，作为一种实况商业游戏。例如，埃隆·马斯克偶尔会假装要收购上市公司，但从来没有从股价波动中获利：对他来说，这只是一种有趣的游戏，就像 Polytopia，只不过是商业征服而不是军事征服。这是极其昂贵的：当他假装要收购特斯拉公司时，被美国证券交易委员会罚款2,000万美元；当他假装要收购推特公司时，被迫收购了价值440亿美元的股份。可能在人类历史上，没有人比埃隆·马斯克在假装购买上市公司的爱好上花费更多的钱。他一定非常喜欢这个！
我觉得这很能引起共鸣。我记得读过*《大门口的野蛮人》，想着“这似乎很有趣？”然后，后来，成为了一名并购律师，然后是一名投资银行家。这是一种相当缺乏想象力的方法。另一种方法是读完《大门口的野蛮人》*，觉得很有趣，然后成为一个发布虚假并购新闻稿的人。
不管怎样，在11月3日星期五下午5点过后一点，WeWork Inc. 正在滑向破产，但还没有完全破产（它在11月6日星期一申请破产），一份非常有趣的新闻稿在Business Wire上发布了。2 一个样本：
Cole Capital Funds提出收购WeWork, Inc.所有少数股东持股的51%，每股以9.00美元现金收购
Cole Capital Funds向WeWork, Inc.董事会发送了以下信函。
我们相信支持我们以每股9.00美元的价格收购所有少数股东持有的51%的流通股份，并为Cole在公司董事会上提供适当的代表是符合WeWork最佳利益的。
我们已经咨询了上帝、法律、财务和其他顾问来协助我们进行这笔交易。我们准备及时进行。
看，当我是一名并购律师时，我写了很多类似的新闻稿，但在其中没有一篇写到“我们已经咨询了上帝”。在高风险的上市公司并购中不是标准做法。但在幻想的并购中，你可以咨询任何人！玩得开心！这就是你做这个的原因，为了乐趣！
但是 彭博社的Patrick Clark报道：
一位房地产投资者面临来自贷款人和投资者的审查，现在成为政府调查的对象，该调查涉及其购买WeWork Inc.股份的提议。
美国证券交易委员会已向Arciterra Cos.创始人Jonathan Larmore发出关于11月3日一份新闻稿的询问，该新闻稿中一个名为Cole Capital Funds的实体表示正在寻求以显著溢价购买这家共享办公公司的股份，一位知情人士透露，该知情人士要求不透露姓名以保护隐私。调查包括Larmore在WeWork股票和期权上的交易历史，该知情人士表示。
一份公司文件将Larmore与Cole Capital Funds联系起来，后者于10月在亚利桑那州公司委员会注册。熟悉此事的人士表示，这位房地产投资者已经面临关于Arciterra的SEC调查，后者拥有多达80个物业，包括购物中心。
Larmore在接受采访时表示，他计划提交与其购买WeWork股份相关的所有必需文件，并在完成这些文件之前无法进一步发表评论。…
在市场收盘后发布该新闻稿后，股价短暂上涨。
所以，没错，他们在询问他的WeWork交易情况，新闻稿似乎确实影响了股价。另一方面，我不知道关于他交易的答案，如果你要操纵股价来赚钱，为什么要在周五收盘后才发布呢？彭博告诉我，那个周五WeWork的股价收盘价为0.8355美元，然后在破产申请后的下周三重新开盘。3 如果你想操纵股价赚钱，应该在周一上午9:31左右发布新闻稿，这样你就可以在一段时间内进行交易。4
无论如何，希望他没有以每股9美元的价格购买太多WeWork股票，因为那家公司破产了！
XRP ETF
同样，如果你想建立一个交易所交易基金，为零售投资者提供一种投资某种加密货币的简单方式，有许多步骤，但其中之一——最初的公开步骤之一——是向特拉华州州务卿办公室提交文件，设立ETF的信托。如果你想假装设立一个加密货币ETF，你可以这样做——再次，你可能需要支付大约三位数的申请费——然后不做其他事情。
如果你申请“Matt的瑞波ETF信托”，没有人会在意。假装你要设立一个加密货币ETF是毫无意义的。关键是要假装BlackRock将设立一个加密货币ETF。彭博的Vildana Hajric报道：
根据加密货币XRP的一项基金的申请，出现在官方特拉华州网站上，该网站注册了在该州设立的投资信托，这触发了代币的短暂上涨。唯一的问题是，提交申请的并不是黑石集团。
特拉华州国务部公司司的网站上列出了一些资产管理公司先前申请的其他信托基金的细节，其中显示了一个名为“iShares XRP Trust”的东西，于周一注册给了黑石集团。然而，资产管理公司的发言人确认这是虚假的。
关于虚假申请的消息在社交媒体平台X（以前称为Twitter）上传开后，XRP短暂上涨了近13%。但随后失去了这些涨幅，当天交易下跌。该代币是最大的加密货币之一——在CoinGecko网站上排名第五——尽管比比特币和以太坊更不为人知。
为什么要假装黑石集团正在设立XRP ETF？我想可能有一些“你喜欢在Twitter上愚弄人并愿意支付一点钱来做到这一点”的可能性。但实际上这是市场操纵。
BTIG vs. StoneX
问题在于，如果你从注重安全的金融服务雇主那里窃取商业机密，你要么会粗心地做，要么会巧妙地秘密行事。如果你粗心大意地做，你注重安全的金融服务雇主很可能会抓到你。如果你巧妙地秘密行事，用能逃避雇主检测系统的微妙技巧，你会为自己感到自豪。“看看我，”你会想，“我基本上就是詹姆斯·邦德。”你会微笑，对自己的优秀间谍技能感到满意。大约两分钟后，这种认识将不再令人满意，除非告诉别人。你会给朋友、同谋，无论是谁，发短信说“看看我，我基本上就是詹姆斯·邦德，请欣赏我的技巧。”最终，你会向足够多的人吹嘘你的精湛技巧，这将传回给你注重安全的金融服务雇主，你将陷入麻烦。
我认为这并不总是正确。也许一些金融服务员工基本上就是詹姆斯·邦德。但其中相当多的人似乎喜欢做间谍，只要能告诉每个人。彭博社的Zeke Faux和Robert Burnson报道：
经纪公司BTIG LLC指控竞争对手经纪公司和投资银行StoneX Group Inc.窃取了其专有软件代码，律师们称这是“近期金融行业中最大的商业秘密欺诈之一。”
BTIG在周一晚间在加利福尼亚州法院提起诉讼，要求至少2亿美元的赔偿。
BTIG是一家投资银行和交易公司，专门为机构客户交易股票，包括外国股票和交易所交易基金。根据诉讼，2020年，StoneX着手建立自己的股票市场做市业务。但为了做到这一点，该公司招募了几名关键的BTIG交易员和软件开发人员。
据诉讼称，其中一些人窃取了BTIG的专有计算机代码，并将其带到了StoneX。BTIG指控其竞争对手在面对证据时仍然谎称没有不当行为。
这里是投诉书，这真的是你在这种情况下所能期望的一切。（例如，有几页完全被编辑成红色黑块，）据称，BTIG的工程师Evan Pfeuffer秘密提取代码做了一些相当不错的间谍工作：
根据随后的法医审查，Pfeuffer 登录到 BTIG 服务器上收集并移除关键代码。由于 BTIG 的服务器对代码外泄采取了复杂的防御措施，Pfeuffer 不得不采取非同寻常的措施。Pfeuffer 拿走了大量代码和其他专有信息，并使用 NSA 级别的加密技术对其进行加密，使得未拥有加密密钥的任何人看到的内容都是一堆无意义的胡言乱语。然后，Pfeuffer 将加密代码附加到从互联网下载的通用文档的 PDF 版本中；查看这些文件的人会看到一个通用的 PDF 文档，打开后表现为正常，但实际上里面暗中附加了代码和其他信息。Pfeuffer 然后使用 BTIG 的自动邮件服务器将附加了加密代码的 PDF 发送给自己，然后通过各种方式将代码带出 BTIG。一旦离开 BTIG，Pfeuffer 就可以取出加密代码，解密它，将其转移到 StoneX，然后在 StoneX 中使用。
当然，太棒了。5 但他还在与 StoneX 的工程师发短信，无法抑制地用准确的技术细节和流行文化引用来描述这个计划：
Pfeuffer 与 StoneX 软件工程师之间的短信证实了这个计划。2021 年 2 月 8 日 - Pfeuffer 从 BTIG 辞职几天后 - StoneX 的工程师问 Pfeuffer，“你没有为你的东西附加 pdf 吗”，Pfeuffer 回答说“啊，我没意识到你在说什么，是的，隐藏的加密负载附加到 pdf 上。我已经准备好了，明天要测试，保密，保护好。就像戒指一样。”6
两天后，Pfeuffer 给 StoneX 工程师发短信说，“鹰已降落，代码已提取。”
如果你发现自己在短信中说“保密，保护好它”，关于你辛苦走私出来的加密商业机密，那么事情就出错了。
这里发生的很多事情其实是一场标准的挖角纠纷：一名BTIG员工离开去StoneX建立竞争性业务，自然地带走了一些他的BTIG朋友，因此存在对各自不竞争和不招揽条款的争议性违反。每当这种情况发生时，被抛弃的雇主可以说“你把我们的商业机密和计算机代码带过来了”，而且这通常是真的但很难证明。有时被抛弃的雇主还可以说“而且你把这个特定的代码库也带过来了”，并且可以证明 —— 通过指向他们发给自己的文件等 —— 然后他们就有了更有说服力的案例，尽管即使在那种情况下，另一方也可以争辩诸如“构建报价股票的计算机程序实际上并不是什么高深的科学，而这些人拿走的也不是真正有价值的商业机密”，或者“也许他们把这些东西发给了自己，但他们实际上并没有在我们的系统中使用，我们的系统完全不同且更好。”
这里还发生的另一件事是，如果你是一家明显挖角其他公司员工和知识产权的公司，那就给你的员工一些对抗你的筹码。BTIG是怎么知道StoneX在做什么的？其中一些是来自于对其电子邮件系统的监控，PDF数据外泄等。但其中一些是来自于一名不满的StoneX员工：
2023年1月，与StoneX和其一名前员工之间的诉讼有关，一名与Bhaduri和Pfeuffer合作开发StoneX软件代码的StoneX工程师揭露了一项由不忠员工和StoneX共同将BTIG的专有代码纳入StoneX量化交易平台的计划，自实施以来已经“利用BTIG的商业机密赚取了数百万美元”。
具体来说，告密者解释说，Pfeuffer将BTIG的专有代码纳入StoneX的“坦帕”软件代码，这是StoneX市场制造应用系统的关键组成部分。该软件工程师进一步解释说，他“在坦帕代码本身中发现了许多关于BTIG的引用…并在StoneX的坦帕代码中发现了对[BTIG技术总监]的引用。”据称，根据电子日志记录，Pfeuffer将BTIG的源代码检入StoneX系统并将其纳入StoneX的代码中。
一个可能性是，如果你是BTIG的工程师，而StoneX需要你的技术，那么将其货币化的方式就是在StoneX工作并夹带代码附加在PDF中。如果你是StoneX的工程师，而你拥有BTIG提供的技术，那么将其货币化的方式就是去BTIG并说“嘿，我知道一些有趣的事情，对你可能值多少钱。”
泰达币 vs. 美元币
稳定币是一种便于加密货币持有美元（或欧元等）的方式。您在某些加密货币区块链上购买加密货币，并将其保存在某些加密货币钱包中；稳定币是一种加密货币，存在于加密货币区块链上的加密货币钱包中，但价值为一美元。
人们出于两个主要原因想要这样做。一个原因是，如果你经常交易加密货币，有时会平仓 — 你会买一些加密货币，然后，稍后卖掉 — 平仓的自然方式是换成美元。你用美元衡量你的利润和损失，用美元支付房租，所以你实际上在加密货币和美元之间交易。如果你经常这样做，你会发现以稳定币的形式持有美元比在银行账户（或货币市场基金，或一堆20美元的钞票）中持有美元更方便和高效。你的稳定币美元存在于区块链上，并且可以在加密货币系统内立即转换为加密货币；你的普通美元存在于一个可能在将它们转移到加密货币交易所时慢或挑剔的银行中。稳定币是一种在加密货币系统内保持所有交易的方式，但不总是暴露于加密货币价格。另一个几乎无关的原因是，有些人发现加密金融系统比常规美元金融系统更容易接触。那些身处银行系统脆弱的国家的人，那些身处高通胀国家的人，但也有各种各样的犯罪分子，都可能会说“我宁愿把我的钱存在加密货币中，而不是银行里。” 这些人并不试图频繁交易或投机加密货币；他们只是想把钱放在一个安全的地方，但出于某种原因，对他们来说，银行不是一个安全的选择。但加密货币价格波动很大，而美元挂钩的稳定币大多不会。所以“我宁愿把我的钱存在加密货币中，而不是银行中，但是以美元计价” 对这些人来说是一个合理的想法。
关于稳定币的另一个重要事项是，它们大多不支付利息。稳定币的主要机制是，您向稳定币发行者存入美元，他们会用一个稳定币（区块链上的代币）来换取您的美元，并且他们将美元存入银行账户（或国债、中国房地产商业票据，或其他任何东西）。他们获得利息，而您不获得。在零利率的世界中，这是可以接受的。在5%的短期利率世界中，成为稳定币发行者变得极其有利可图。但客户也会注意到。
如果您能挥动魔法棒，让加密货币完全成为主流，那会对稳定币的需求产生什么影响？我不知道，但我的直觉是：
- 那些用稳定币进行加密货币交易的人会停止这样做。他们的银行和证券经纪公司会乐意向加密货币交易所汇款，将美元转换为加密货币的渠道将变得快速且高效，对于加密货币交易者来说，在银行或稳定币中持有美元将同样方便。但银行会支付利息，而稳定币不会。7
- 那些因为无法开设银行账户而使用稳定币的人仍然会非常希望这样做。在美国常规金融体系内接受加密货币对他们没有帮助。也许这会伤害到他们；我不确定加密货币“完全成为主流”意味着什么，但如果这意味着所有加密货币都由大型受监管的金融机构运作，那些现在无法开设银行账户的人在那个世界中将无法获得加密货币服务。但如果他们仍然可以获得不带利息的稳定币，而无法开设银行账户，他们仍然会希望这样做。
两个大型稳定币发行商是Circle（其代币为USDC）和Tether（其代币通常被称为Tether，或者USDT）。Circle是一家美国公司，可以说是对加密货币成为主流、受监管和受尊重的一种押注。Tether则完全相反。Circle将其美元存放在美国银行；Tether将其存放在一个神秘的地方（但它说主要是美国国债中）。
昨天，彭博社的Olga Kharif、Sidhartha Shukla和Emily Nicolle报道了Circle的问题，其中主要问题可能是它太主流，因此很容易被银行账户替代8：
Circle的主要产品，加密稳定币USDC，正在失去对主要竞争对手Tether同名代币的地位，在数字资产市场中的重要性正在下降。…
Circle总部位于波士顿，而Tether注册在英属维尔京群岛。USDC在美国广泛使用，通过Coinbase Global Inc.等交易所，后者拥有Circle的少数股权。随着美国国债收益率飙升至接近5%，许多USDC持有者将其换成美元，以利用这些高回报，加密投资者Multicoin Capital的联合创始人Kyle Samani表示。
“大多数拥有USDC的人都可以使用美元银行账户，因此他们自然而然地将USDC兑换成美元以获得收益，”Samani说。“然而，大多数持有USDT的人无法使用美元银行账户，因此他们不在乎放弃的收益。”
如果您可以轻松地在银行和稳定币之间转移，而银行支付5%的利息，您将选择银行。如果您不能这样做，那么泰达币将获得利息。
按揭MTM
显然，这个专栏的很多读者是丹麦人？或者我想我的读者只是对国际抵押贷款市场结构非常了解。无论如何，我昨天写道，美国房主在他们的抵押贷款上有大约1万亿美元的市值增益，但你无法对此做任何事情。我写道，“实际上，诱人的产品是：”
你有一笔价值$500,000的抵押贷款，现在价值$287,000。你去银行说“我给你$300,000。”银行说“好的，可以。”
但是，我说，你不能这样做：首先，你的银行可能已经出售了你的抵押贷款；其次，这笔交易会让抵押贷款所有者承担一个可能尚未计入账的巨大损失；第三，美国的30年抵押贷款并不真的持续30年，因此没有银行愿意接受在30年内折现价值的抵押贷款现金流。
相当多的读者指出，在丹麦，您确实可以这样做。这里有一份纽约联邦储备银行的报告，这里是一份Carsted Rosenberg客户简报：
借款人可以随时赎回他们的抵押贷款，无需协商价格，因为预付款总是以市场现行价格进行。 丹麦抵押贷款借款人可以通过在债券市场购买回抵押债券并将其交付给抵押银行来终止他们的贷款。 这个选择被称为交付选择或买回选择。 买回选择适用于所有抵押债券，无论是否可赎回。
买回选择是丹麦抵押金融体系的一个特殊功能，因此借款人始终知道抵押贷款背后的债券的ISIN代码。 买回选择构成了美国和丹麦抵押金融体系之间的重要区别。 美国体系只允许按面值（100）提前偿还抵押贷款。
这很好。 显然，如果您将此转换为美国体系，并且您有3%的抵押贷款，而利率现在为8%，您将以低于面值但高于以8%折现的30年抵押贷款现金流价值的市场价格购回您的抵押贷款，因为美国抵押贷款市场假定30年抵押贷款的平均寿命要短得多。 但是！ 您将获得很大的折扣。
其他几位读者给我发电子邮件说了一些变体，比如“我在银行尝试过，但没有成功。” 我猜要搬到丹麦吧。
事情发生了
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