中国试图遏制债券反弹可能会适得其反 - 彭博社

收益率曲线控制是有争议的。

摄影师：Qilai Shen/Bloomberg寻求方向。

摄影师：Michael Nagle/Bloomberg

正当日本宣布在使用政府债券收益率来设定货币政策和促进经济增长方面取得胜利时，中国也开始了自己的尝试。

收益率曲线控制旨在将收益率维持在某一水平，这一做法颇具争议。自2016年日本银行启动该计划以来，债券市场流动性已经蒸发。上周的剧烈平仓日元融资套利交易再次证明了这一过程的复杂性。

越来越明显的是，中国现在也在试图控制其主权债券收益率。最近几天，国有银行出售不同到期日的债券，推动利率上升。经纪人被指导减少交易。监管机构已要求资产管理公司报告新债券基金产品的久期。一些农村银行甚至被告知不要结算其主权债券购买。

彭博社观点乔·拜登和岸田文雄能否加入创作者经济？60000年的历史正面临经济现实JAB是一个昂贵的家族办公室360亿美元的交易是火星看到麻烦的迹象这些“窗口指导”措施旨在减缓熊市反弹，特别是在长期方面。疲软的经济、缺乏良好的投资机会以及对进一步中央银行宽松的押注，促使家庭涌入这一领域。10年期收益率在8月2日创下2.1%的历史低点，此前几天中国人民银行意外降息。

熊市反弹

中国的债券收益率在中国人民银行在7月底意外降息后创下历史低点

来源：彭博社

而日本则单一关注将其10年期收益率保持在“接近零”的水平，从而将其他期限交给市场力量，中国似乎想要更多。它希望整个收益率曲线表现良好，投资者仍能获得较长持有期的补偿。换句话说，请不要出现倒挂收益率曲线。这是一种不祥之兆，如果没有其他的话。

这些干预措施促使交易员对中国人民银行的容忍度进行投机。如果八月初的低点是阈值，那么根据Gavekal Research的说法，中国希望10年期和30年期的收益率至少比基准的7天逆回购利率高出40个基点和60个基点。这分别转化为2.1%和2.3%。如果底线被突破，资金管理者可能不愿意购买更多债券。

但是上限呢？现在人们担心政府的强硬指导可能适得其反，导致债券收益率意外飙升。

债券共同基金的大规模赎回可能是传导机制。今年资金一直在流入，管理资产 增加了40%。投资组合经理们大多集中在长期债券上，这些债券提供更高的收益率。他们 净买入了9470亿元（1320亿美元），根据兴业银行的研究，这一金额是2023年的两倍多。

最近几个月跳上这辆快车的人仍在看到价格上涨。但情况是流动的。资金以平均2.33%的收益率购买了10年期国债，仅比当前利率高出约14个基点。如果一些农村银行决定抛售其持有的债券，因为他们认为这是新的政策指令，那么许多共同基金将面临损失、赎回请求、被迫出售以及更多损失。

债券收益率的急剧上升可能是危险的。在2022年底，北京突然放弃清零政策，导致对经济繁荣的预期，收益率飙升。到12月，超过五分之一的财富管理产品投资于政府证券和高质量商业票据“破发，”报告的资产价值低于其面值。中国储户纷纷逃离。

虽然关于日本央行的非常规货币政策是否成功仍有争议，但至少日本是透明的，并购买债券以将10年期收益率保持在一个理想范围内。另一方面，中国没有做出任何公开承诺，而是依赖于低声细语和私下对交易员的警告，而不是公开市场操作。其信用市场的流动性将比日本失去得更快。

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本周的通胀数据——无论是生产者价格还是消费者价格——以两种不同的方式向市场提供了安慰：确认了在对抗高价格上涨方面的持续进展，并支持了联邦储备委员会将重点从通胀任务转向就业任务的持续转变。这为九月份的降息打开了大门，但并不支持市场定价的终端利率。实际上，该目标看起来低了大约半个百分点。

周二发布的生产者价格数据 低于市场共识预测，无论是在总体水平还是剔除波动较大的食品和能源类别后。这一好消息引发了显著的股市反弹和政府债券收益率的明显下降。这些市场反应在周三的 消费者价格数据中得到了进一步验证，该数据基本符合市场共识预测。头条指标在七月份同比上涨2.9%，这是自2021年以来首次出现两位数。