日元套利交易到底有多大？ - 彭博社
Shuli Ren
东京发生的事情对纽约很重要。
摄影师：大田清志/彭博社
市场上的一天令人困惑。
摄影师：斯科特·奥尔森/法新社当两种热门交易，比如购买美国大型科技股和卖出日元，同时出现崩溃时，投资者自然会认为它们之间有某种关联。
现在人们担心，日元融资的套利交易的解除会破坏投资者对美国科技和人工智能相关公司的过度投资。毕竟，自七月初以来，日元上涨11%与纳斯达克100指数的最大回撤13%是同步的。
同步
日元的上涨伴随着美国科技股的下跌
来源：彭博社
在套利交易中，投资者借入低利率国家的货币，如日本和中国，并将资金投入到可以获得更高回报的地方。近年来，由于日本银行的零利率政策，日元成为最受欢迎的融资货币。
彭博社观点BitClout并没有那么去中心化为了拯救更多黑人生命，我们需要更多黑人医生警惕现代股市中的炸弹蒂姆·沃尔兹是个普通人。这正是哈里斯所需要的。这个策略在上周日本银行加息时迅速变得不妙。
现在的问题是这个套利交易的规模。一些投资者可能借入日元，并将金额兑换成美元以购买流行的科技股，如英伟达公司和微软公司。今年，日元与费城证券交易所半导体指数的相关性高于该国的Topix指数。
廉价资金
今年日元与美国市场的相关性高于日本的Topix
来源：CLSA
也有可能资产管理者大量投资于难以出售的资产，如新兴市场债券，而经纪商的保证金通知迫使他们抛售投资组合中最具流动性的头寸。在这种情况下，美国大型科技股将是不错的候选者。
因此，如果这个套利交易达到数万亿美元，其无序的平仓必然会放大美国股票的下跌幅度。纳斯达克的抛售可能会暂时缓解一两天，但不会完全结束。
不幸的是，由于与股票交易不同，货币交易在交易所并没有集中追踪，因此无法准确确定这个策略的确切规模。我们所能得到的只是估计。
一个可以关注的指标是 日本银行的外币贷款。根据国际清算银行的数据，截至三月，金额达到了1万亿美元，比2021年增长了21%。最近跨境日元贷款的增长主要发生在所谓的银行间市场，银行之间相互借贷，以及向其他金融公司如资产管理者借贷。这是对外国机构投资者对日元融资套利交易的需求的估计。
日本投资者怎么样？截至第一季度，他们的净国际投资额达到了487万亿日元（34,000亿美元），比三年前增长了17%。显然，这其中大部分来自外汇储备。传统资产管理公司的投资组合套利交易并不是最大的部分。
走向海外
日本的对外投资在过去几年中激增
来源：彭博社
然而，从更广泛的意义上讲，可以说整个日本政府都参与了一场大规模的套利交易。它一直以日本银行对国内存款人施加的非常低的实际利率为自己融资，同时在外国资产上获得更高的回报。因此，1.8万亿美元的政府养老金投资基金，已将大约一半的资金分配给海外股票和债券，实际上是为政府运作这个赚钱机器的资产管理者。如果日本银行继续加息，GPIF还会继续在美国股市投资吗？
归根结底，套利交易是一种杠杆操作，人们利用廉价贷款进行风险更高的项目。日本银行改变了其游戏计划。现在，我们看到强劲的资金回流进入一种突然支付数万亿美元利息的货币。东京发生的事情对纽约至关重要。
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