巴菲特抛售苹果股票引发东京恐慌 - 彭博社

摩斯拉说你好。

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准备好了还是没准备好。

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今天的要点：

• 东京本周开始时出现了一个 巨大的抛售。
• 这是一个 蝴蝶扇动翅膀 在纽约引发日本的台风，而不是反过来。
• 沃伦·巴菲特通过减半他的苹果股份并转向现金，无法改善周一早上的市场情绪。
• 当美国就业率触发 萨姆规则时，也引发了抛售。
• 日本的 加息 开始逐渐显现影响。
• 而且 强大的迁徙帝王蝶。

刚刚发生了什么？

东京市场以巨大的戏剧性开启了这一周——最好将其视为 混沌理论 在发挥作用。一只在华尔街扇动翅膀的蝴蝶（在沃伦·巴菲特、美联储和无数散户投资者的帮助下）创造了东京的台风（或者变成了一只巨大的、摧毁市场的 摩斯拉，如果你是 日本怪兽经典的粉丝）。要解释原因，我们必须从价格开始波动之前的预期入手。美国银行公司进行的七月全球基金经理调查显示，对全球经济软着陆的信心很高（预期为68%）。硬着陆的可能性仅为11%，尽管这确实比年初有所上升：

对于金融资产而言，对软着陆的信心造成了价格硬着陆的风险，这种风险现在似乎正在发生。虽然很多人认为任何放缓都会是温和的，但经济 疲软的想法正在形成。预计未来12个月美国经济强劲的比例降至七个月来的最低：

与此同时，美国的数据在过去几个月里令人失望，达到了7月初的最糟糕趋势。这是由花旗集团维护的广受关注的经济意外指数：

糟糕的意外并不新鲜

美国经济数据已经令人失望了一段时间

来源：彭博社

投资者意识到美国经济正在放缓，但仍然保持信心，最新的就业数据出炉。非农就业人数增长略超过100,000，失业率仍低于4.5%（在全球金融危机后曾达到10%，因此这些数字几乎没有大声喊出衰退的迹象。但它们令人失望，并且在负面意外加剧的情况下出现。在其他情况下可能是平庸的数字，此时却显得糟糕：

不鼓舞人心的就业数据

周五的美国就业数据无疑令人沮丧

来源：彭博社

如果有一个原因让这些数字不受欢迎，那就是失业率的上升触发了萨姆规则（由彭博社观点同事克劳迪娅·萨姆在彭博电视上解释）：

触发警告

最新的失业率上升意味着美国经济衰退正在进行中

来源：彭博社

萨姆本人曾表示，在奇怪的后疫情条件下，她的规则——基于失业率的上升速度，即使是从低基数开始——这次可能会给出错误的积极信号。债券市场的倒挂收益率曲线和由会议委员会编制的领先经济指标，通常是两个几乎无误的衰退指标，已经大声呼喊放缓近两年。但这仍然没有发生。然而，新的衰退警告，恰逢美联储决定维持利率不变，而其他国家却在降息，引发了严重的警报。

彭博社观点人工智能变得更便宜了。这并不能解决所有问题。Infosys 编码了印度的税收网络。它收到了 40 亿美元的账单日本准备好迎接“有利息的世界”了吗？拜登让普京面临一些严重的恶棍这个警报集中在美联储上。交易员总是希望降低利率。有时，比如现在，他们迫切希望避免一些可怕的事情。在过去的三个月里，降息的预期稳步增强。自周三的联邦公开市场委员会会议以来，联邦基金期货的底部已经崩溃。在接下来的四次会议中，他们预计将降息 1.5 个百分点，这意味着中央银行将至少两次降息超过标准的 25 个基点：

砰

降息预期在三天内发生了逆转

来源：彭博社全球利率概率

回到美银的调查，显示 68% 的资产配置者预计将出现软着陆，这可以被视为对更艰难着陆的真实可能性的一次迟来的尝试，因为数据正在恶化，而美联储似乎落后于形势。他们之前的信念反映在对股票的乐观配置上（净 33% 表示他们在股票上超配），而净 9% 在债券上低配。当人们认为经济放缓将迫使降息时，债券通常会胜过股票，特别是当市场的定位正好相反时。逆转在不同资产中以不同方式显现。这份仪表板（截至周五收盘编制，在周一早晨东京开盘之前）总结了 2024 年最成功交易的情况：

轮换仪表板

大多数2024年的重大交易已经逆转——有些逆转得更为明显

来源：彭博社

注意：2023年12月31日 = 100

黄金现在的表现超过了美国股市，而工业金属则下跌（暗示对经济放缓的警惕）。对股票超越债券的押注（通过最受欢迎的交易所交易基金，通常以SPY和TLT为代号）已经出现了惊人的逆转，尽管它仍然领先于60:40的交易（60%股票和40%债券）在今年的表现。大盘股相比小盘股大幅下跌，尽管在周五的失业数据公布后有所回升。七大科技股的修正仍在继续。比特币在过去五天内下跌了近16%，但到目前为止，它的表现仍然是少数几笔交易中的佼佼者。

股市波动性回归，几乎达到了去年地区银行危机期间的水平。亚洲的令人担忧的发展预计将加剧紧张情绪：

波动性回归

主要美国指数的隐含波动率是自去年银行危机以来的最高水平

来源：彭博社

美联储不想承认错误，或冒着在下次定于9月的会议之前通过降低联邦基金利率引发恐慌的风险，因此生活在一段时间内可能会很艰难。然而，目前值得明确的是，工资单仍在扩张，而在过去几天逆转的交易通常看起来早该进行修正。关注点应该是如此突然的下跌是否会造成杠杆损失，从而引发连锁反应。

君主蝴蝶：下一站，墨西哥？摄影师：史蒂夫·拉塞尔/多伦多星报/盖蒂图片社在这一点上，外汇货币交易看起来最令人不安，借入日元并停放在墨西哥比索的流行策略突然在今年下滑。由于套利交易通常是杠杆操作，这可能会引发更糟糕的情况。而这将我们带到东京，市场的波动现在远远超出了简单的修正。

不仅仅是在日本制造

周五东京出现了相当大的抛售。在撰写本文时，周一早晨带来了非凡的续集。就在上周，日本银行宣布将减半购买债券。停止的收益率曲线控制政策，最近将10年期日本国债收益率保持在1%以下，已经彻底结束。然而，自周五市场开盘以来，我们见证了本世纪日本国债收益率的最大两日跌幅：

为了展示这一过程的顺序，以下是自上周初以来的10年期日本国债收益率。这三个环分别是，日本银行会议、日本市场首次对FOMC会议的反应机会，以及首次对美国失业数据的反应机会。这并不意味着日本银行没有对事故产生影响，但确实意味着其他力量在发挥作用：

那些其他力量是什么？日本投资者喜欢将他们的钱投入海外。将美国股市的非凡表现与历史上日元的贬值结合起来，对于日本投资者来说结果是美妙的，即使这意味着日本公司缺乏所需的资本。（一位沮丧的投资银行家向我抱怨，在东京的路演上，人们问是否是购买特斯拉的时机，而不是三菱）。这是FTSE在疫情前夕以来，除日本外的世界指数在日元计价下的表现：

对渡边女士的坏消息

投资外国股票的日本投资者突然遭受了巨额损失

来源：彭博社

注：2019年12月31日 = 100

与此同时，外国投资者也喜欢以日元借款并通过套利交易将资金停放在其他地方。像渡边女士这样的神话般的日本散户投资者，这些人将会受到伤害，他们在试图减轻痛苦时的行为可能会使情况变得更糟。通过清算他们的外国持股并将资金带回家，他们进一步推高了日元。将这一切结合起来，截至撰写时，日经225股票指数已下跌7%——这意味着在短短三周内，它已经下跌了20%，这是熊市的典型定义。如果日本股市在周五早上突然崩溃的原因，那就是日元跌破了150对美元的心理关口。

如此巨大的错位是危险的。当某人遭受巨额杠杆损失时，其他人必须被迫出售。现在日本市场发生的事情更多与其边界之外的事件有关。牛津经济研究院的山口纪宏说：

日元的突然逆转，既受到美国收益率下降的驱动，也受到日本央行在七月会议上采取的鹰派立场的影响，是日本股市的另一个特有因素。尽管国内基本面自几周前以来变化不大，但日本股市在美国市场平静之前不太可能逆转。

资深分析师Jesper Koll运营的《日本乐观主义者》通讯显示，该国在经济和金融方面都依赖于美国。它已成为日本出口的重要市场：

“在全球金融市场，一切都始于美国，也终于美国：随着美国衰退风险上升，美元的上升周期结束，”Koll说。“不要与之对抗。沃伦·巴菲特刚刚将现金持有量提高到历史最高水平——他预计未来能够以更低的价格购买。日本投资者将会跟随他的脚步。”

日本投资者采取避险措施，躲避可怕的美国巨型蛾子可能会导致其他地方发生意外。例如，退出套利交易意味着出售墨西哥比索。墨西哥与其庞大北方邻国的汇率对其经济至关重要。这就是它所发生的事情：

超级比索不再

墨西哥的货币突然跌至19个月来的低点，兑美元

来源：彭博社

这并不是东京的一只蝴蝶扇动翅膀而在其他地方引发剧变的案例。相反，日本正受到纽约和华盛顿蝴蝶引发的波浪的影响。重大金融事故的风险显而易见。阻止这一点主要取决于美国接下来发生的事情。

你也这样，沃伦？

我邮箱中的许多人似乎对沃伦·巴菲特相当恼火。这是因为周末的消息称，伯克希尔·哈撒韦公司在第二季度出售了大约一半的苹果公司股份。它在2016年进入该股票，正如这张终端图表所示，巴菲特的时机似乎一如既往地完美。标准普尔500和苹果在伯克希尔购买时都被标准化为100：

伯克希尔·哈撒韦是一家大型投资者，巴菲特有很多粉丝，但伯克希尔的出售本身不应该产生重大连锁反应。巴菲特决定在一笔主导他投资组合的交易中获得（巨额）利润，这笔交易被广泛认为是市场上最拥挤的，应该不会让任何人感到惊讶。

话虽如此，世界上最受尊敬的投资者退出七大巨头之一并且为他所看到的购买机会建立2769亿美元的现金储备的景象，对动荡的市场情绪并不好。巴菲特在东京的抛售中也负有一定责任。接下来的步骤是观察美国散户投资者是否能对大型科技公司保持耐心。

沃伦·巴菲特动摇了市场情绪。摄影师：安德鲁·哈雷尔/彭博社### 生存技巧

回到蝴蝶： 帝王蝶即将开始迁徙，前往墨西哥中部森林的栖息地，在那里它们聚集的数量之多，以至于树枝在它们的重量下折断。理想情况下，在一月或二月观看它们聚集在那里，几乎是一种宗教般的体验。如果你有机会，前往 米却肯去看看它们。祝大家有个愉快的一周。

在墨西哥的西耶拉·钦库阿蝴蝶保护区的皇室。摄影师：苏萨娜·冈萨雷斯喜欢彭博社的《回归要点》吗？订阅以获得无限访问权限，获取来自120个国家的可信、基于数据的新闻报道，并获得来自独家每日通讯《彭博开放》和《彭博收盘》的专家分析。

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好的，这听起来可能不是一场革命。但在一个整整一代人只知道接近零的收益率和似乎每年都在变便宜的抵押贷款利率的国家，三菱UFJ金融集团的 提高 储户利息的举动是非同寻常的。