奢侈品看起来像是一个即将解开的中国套利交易 - 彭博社

Shuli Ren

库存管理将是关键。

摄影师：Qilai Shen/Bloomberg中国的偏执政策

摄影师：Adek Berry/AFP/Getty Images

跨国公司在中国这个全球最大的奢侈品市场面临一个难题：是什么导致销售下滑？是因为经济放缓使人们收紧开支，还是因为中国人不再相信许多品牌能够保持其价值？

这个问题很重要，因为它影响奢侈品牌的长期前景。如果问题仅仅是经济疲软，他们可能会将 最近的收益 视为暂时的困难，并继续进行业务扩展。但如果人们开始将奢侈品视为普通商品，品牌将面临更大的问题，必须开始减少供应并恢复稀缺价值。

彭博社观点中国的新互联网身份显示了习的 insecurity我们在奥运会体育小吃上大快朵颐。谁来买单？当市场下跌时，杠杆下降特朗普作为事实上的美联储主席是一个危险的想法特别是，管理层需要担心投机者。就像追逐趋势的量化基金和日本的 渡边女士，他们进行单向价格押注，行业内没有人真正知道赌注的规模。唯一的区别，或许是缺乏杠杆——例如，套利交易者通常会借取低息贷款来投资于回报更高的项目。

香奈儿手袋一直是一个很好的投资，但能持续多久呢？摄影师：SeongJoon Cho/Bloomberg这一现象在中国可能会更加明显。毕竟，中国人是务实的群体。即使在经济良好时，许多买家也在为他们的购买做投资论证。例如，香奈儿的经典手袋一直受到时尚人士的喜爱，部分原因是它们的转售价值。这家标志性的法国品牌自2016年以来一直在加速涨价，将其中号经典翻盖包的价格从4,900美元翻倍至10,800美元。随着在线转售平台的兴起，许多消费者能够借助香奈儿的涨价，出售他们的二手物品以获取利润。

香奈儿通常每年在三月和九月审查手袋价格。它在今年春季将翻盖包的价格提高了6%到8%，所有型号的零售价格均超过10,000美元。这使得香奈儿既是一项投资，也是一种商品，鼓励投机者和最终消费者购买最新系列。但投机者的存在也可能毁掉标志性品牌。贵州茅台股份有限公司，中国最负盛名的高端酒类酿造商，是一个很好的警示故事。从2016年到2021年初，其标志性的飞天白酒的批发价格上涨了358%，达到每500毫升瓶3,850元（536美元）的峰值，吸引了一大批囤积者。

失败的赌注

茅台的价格自2024年初以来已下降约8%

来源：彭博情报

根据彭博情报的Ada Li，茅台的价格在这个春天开始 下跌。但正是6月的大型年中电商购物节压垮了骆驼的最后一根稻草。京东以 仅1499元每瓶的价格出售飞天茅台，以吸引消费者到其平台。

虽然批发价格在8月初似乎已经稳定，但投资者对这个家喻户晓的品牌失去了信心。现在人们担心供过于求，投机者可能急于在情况再次恶化之前锁定利润。瑞银集团估计，囤积者多年来积累了约14个月的茅台酒供应，平均购买成本为2079元每瓶。

供给侧经济学

茅台的销售增长放缓，因为公司试图限制市场供应

来源：彭博

随着中国遭受经济长期新冠的影响，显然具有更好转售价值的品牌更具韧性。根据伯恩斯坦研究，去年，爱马仕国际公司的二手产品价格持续增长，而包括LVMH酩悦轩尼诗路易威登公司的路易威登和迪奥在内的许多其他奢侈品牌则经历了下降。这或许解释了为什么爱马仕第二季度的收益比LVMH要好得多。与此同时，开云集团处于表格的底部，因为其旗舰品牌古驰有太多的 折扣渠道，从私人销售到奥特莱斯，主要在亚洲。二手古驰的售价约为40%的折扣。

等级制度

具有更好转售价值的奢侈品牌拥有更强的盈利能力

来源：伯恩斯坦研究

注：数据指的是第二季度的收益

目前，像香奈儿和爱马仕这样的品牌可以安慰自己，在这种疲软的宏观背景下仍然可以提高价格。但他们需要谨慎管理库存。过去稳定的年度价格上涨已经吸引了单向押注，这与日本银行的收益率曲线控制吸引宏观游客参与日元套利交易并无不同。当音乐椅游戏停止时——正如市场在上周早些时候因加息而担心的那样——解除这种局面可能会非常糟糕。

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偏执深深植根于各种独裁政权的基因代码中，但有些比其他的更神经质。中国共产党无疑属于这一类别。

过度的不安全感常常驱使这样的政权实施严格的社会控制，以使自己更安全。矛盾的是，旨在保护独裁者免受自己人民影响的政策有时会产生相反的效果。中国共产党最新的、受偏执驱动的社会控制方案的例证是一个新的计划，旨在建立一个国家 互联网身份证，一旦全面实施，将允许警方和党内审查员识别互联网用户并追踪他们的在线活动。