全球股市崩盘只是经济衰退担忧加剧的开始 - 彭博社

无论周一的剧烈波动是否标志着上周开始的全球抛售的最终爆发，还是预示着一个漫长衰退的开始，都是无法知道的。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社全球市场的动荡威胁着结束一个夏季债务繁荣，这帮助一些风险较高的美国公司降低借款成本，推迟到期日，甚至延迟利息支付。

周一的语气变化显而易见，当时海洋世界公园与娱乐公司 搁置了计划中的15.5亿美元定期贷款再融资，而SBA通讯公司 推迟了23亿美元定期贷款的重新定价。周二，Focus Financial Partners的36.5亿美元融资方案被延迟，市场参与者预计更多低评级交易将被撤回。

在其他迹象表明投资者的宽松时期正在结束，垃圾评级公司债券的风险溢价飙升至2023年11月以来的最高水平，而周一杠杆贷款的价格跌至今年最低水平。

这是今年早些时候的戏剧性转变，在此期间，借款人重组债务以获得更好的条款，从2024年初到5月节省了超过14亿美元的年利息支出。转折点是周五的美国就业报告，暗示招聘速度比之前预期的更快减弱，增加了衰退担忧并加大了对美联储加快预期降息的压力。

“对于高杠杆公司，投资者将权衡降低利率对现金流的影响与经济放缓导致的收益减少，”Obra Capital Inc.的美国杠杆融资负责人Scott Macklin表示。“这种净影响的计算对周期性较低的借款人可能是积极的，而对周期性较强的借款人则可能是消极的。”

贷款消退

情绪的转变在杠杆贷款市场中显而易见。仅仅几周前，担保贷款义务管理者——债务的最大买家——对交易持开放态度并努力寻找新的资产进行购买。

现在，零售投资者正在逃离。根据彭博社汇编的数据，Invesco Senior Loan交易所交易基金在8月2日的撤资接近4.9亿美元，使资产减少到76.9亿美元，为5月6日以来的最低水平。

投资于杠杆贷款的基金正面临自2023年3月地区银行危机以来最大的每周资金流出。根据 摩根大通的Nelson Jantzen的说法，8月1日至5日的撤资估计为14.4亿美元，其中包括682百万美元的主动管理基金和交易所交易基金。

阅读更多：杠杆贷款流出有望成为自2023年银行危机以来最多

杠杆贷款市场在最近几周已经出现疲软，一些新交易的价格低于定价，PineBridge Investments的投资组合经理Jeremy Burton在一次采访中表示。

“我们将看到重新定价停止，”Burton说。“任何尚未完成的交易都将暂停。”

### 垃圾债券下滑

这种转变意味着，今年剩余时间的垃圾债券市场对于风险 交易来说可能会更加具有挑战性，例如来自 赫尔巴莱夫有限公司或 斯台普斯公司的交易，尽管以更宽的价格完成。在一个极端案例中，一家由Platinum Equity支持的公司完成了一项 罕见的支付型可切换票据发行，这是自2021年以来首次出现。

投资者转向高收益债务是基于对利率下降将提升债券价格的预期，但对经济的担忧反而导致利差大幅扩大并引发抛售，Shorecliff Asset Management的创始人兼首席执行官Grant Nachman表示。

“上个月人们对高收益债券感到兴奋，因为对降息的期待，但当利差扩大时，情况就不同了，”他说。“高收益市场的低质量部分开始更像股票交易，而不是对降息反应积极的高质量债券。”

新发行市场的长期停滞不仅会使低评级企业再融资变得更加困难，还会加剧任何经济衰退，这是美联储将密切关注的情况。

此外，借款人可能会转向私人市场，许多公司在过去找到了愿意贷款的贷方。同样，美联储将关注那些在再融资其承诺方面遇到困难的公司，这将增加已经缩小的困境债务池，并提高评级下调和价格螺旋的可能性。

“如果这种波动性持续下去，盈利失误将是不可原谅的，”凯雷集团全球流动信用负责人劳伦·巴斯马吉安说。“你会看到对那些让人失望的借款人贷款的价格波动更加剧烈。”

信用市场的其他地方：
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周一交易屏幕上闪烁的数字甚至让市场老手感到震惊。

在东京，日经指数下跌了12%。在首尔，韩国综合指数下跌了9%。当纽约开盘铃声响起时，纳斯达克在几秒钟内暴跌了6%。加密货币下跌；VIX，即股市波动性指标，飙升；投资者纷纷涌入国债，这是一切资产中最安全的。