聚焦金融合作伙伴（FOCS）推迟36.5亿美元的定期贷款交易 - 彭博社

与英国最大酒吧运营商相关的信用违约掉期的价值大幅下跌，因为投资者担心该公司的近期债务再融资使得这些合约变得毫无价值，这意味着债券持有人无法对冲。

自从Stonegate Pubs——Slug & Lettuce和Be At One连锁店的所有者——上周完成 再融资，以双位数收益率出售超过20亿英镑（25.4亿美元）的债券以来，这些合约的价值已经下降。根据彭博新闻看到的一份文件，CDS文书中所引用的作为违约保护的所谓参考实体并未包含在担保新债券的工具中，这为潜在的“孤儿掉期”铺平了道路。

孤儿掉期在违约情况下没有基础债务可供支付，从而使其实际上变得毫无价值。

根据ICE数据，Stonegate的五年期信用违约掉期的价格自再融资交易启动以来已减半，目前报价为199个基点。同时，一年期信用违约掉期的价格从326个基点降至94个基点。

如果参考实体Stonegate Pub Company Financing Ltd.被加入新债券的担保人名单，情况可能会发生变化。2020年出现过类似情况：当时该公司出售新债务——用于资助收购竞争对手英国酒吧连锁Ei Group——也面临类似的孤儿掉期合约，但最终Stonegate将参考实体添加到担保人名单中。

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Stonegate的一位代表拒绝发表评论。该公司的私募股权所有者TDR Capital也拒绝发表评论。

虽然孤立的信用违约掉期让投资者无法直接对冲违约风险，但Stonegate上周的再融资意味着它在未来几年内可能不会面临任何债务问题。

二元结果

“待澄清，结果似乎将是二元的，”摩根大通的信用分析师，包括Neill Keaney，上周在一份报告中写道。然而，他表示，考虑到上次的结果以及债券持有人可能会推动将该实体加入担保人名单以便有工具对冲他们的投资，他预计掉期将以更高的水平结算。

与此同时，Creditsights的分析师，包括Joshua Kramer，持有不同的立场。在周一的一份报告中，他们认为旧的信用违约掉期“可能被孤立”，并且它们的价格可能会进一步下跌，因为“我们预计孤立的实体将以低于100个基点的价格交易。”

自疫情封锁以来，Stonegate一直在挣扎，英国的生活成本危机对业务造成了压力。该公司在明年7月到期的22亿英镑债券到期之前进行了债务再融资。

一项价值36.5亿美元的定期贷款计划 Focus Financial Partners 已被推迟，这是本周第三个因全球市场动荡而 抑制 债务市场发行的美国杠杆贷款交易。

这笔交易于周二早上从联合发行中撤回，知情人士表示，他们要求不透露姓名，因为细节是私密的。