信贷周刊：美国办公楼贷款痛苦才刚刚开始加剧 - 彭博社

旧金山，加利福尼亚州的一栋办公楼内的空置办公空间。

摄影师：David Paul Morris/Bloomberg任何希望降低借贷成本以减轻美国办公市场低迷的痛苦的期望在本周被打消。

德意志银行拨备更多资金用于美国商业地产贷款的不良，而黑石集团的一只抵押贷款信托削减了股息。纽约社区银行的股价随后出现了自三月份商业地产相关动荡以来的最大跌幅，因为损失准备金超过了分析师平均预期的两倍。

这些公告表明，放贷方可能无法仅仅修改和延长贷款，希望较低的利率能减轻借款人的痛苦，并给物业所有者更多时间重新融资债务。根据MSCI Real Assets的数据，目前有超过940亿美元的美国商业地产处于困境，另有超过2,010亿美元的资产有可能滑入这一类别。

德意志银行的美国商业地产拨备再次上升

来源：公司介绍

“随着未来两年内1.5万亿美元的贷款到期，其影响深远，”太平洋投资管理公司的约翰·默里和弗朗索瓦·特劳什在本周的一份备忘录中写道。“放贷方和借款人将被迫‘面对现实’：在短期内，我们预计评估价值和价格指数将进一步下降，使贷款延期变得更加难以合理化。”

坏消息始于德意志银行表示，美国办公楼市场将在未来几个月继续影响收益，尽管预计商业地产准备金在下半年将会降低。当天晚些时候，成为做空目标的黑石抵押信托公司报告称，与一年前同期的1.017亿美元利润相比，该信托公司季度亏损6100万美元。它将股息削减了24%。

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全球负债和贷款中，房地产是最大的困扰来源

来源：彭博新闻

第二天，纽约社区银行表示，他们在第二季度又拨出了3.9亿美元来覆盖贷款损失，主要是因为办公楼贷款。

“更高的减值表明资产重新估值可能仍在影响着银行和其他房地产敞口的机构，”彭博情报的高级信用分析师Tolu Alamutu表示。他对该行业前景表示，“随着交易量逐渐增加，不能排除更多的调整。这些标记可能与去年相比微不足道，但仍可能产生影响。”

信用投资者仍然相信商业地产的动荡将受到控制，银行债券的风险溢价上涨幅度低于更广泛的市场，表明它们表现优异。

### 私人信贷

私人信贷提供商看到了一个赚钱的机会，因为借款人接近到期墙。根据研究公司Green Street的说法，商业地产债务基金正寻求在短期内筹集约500亿美元的资金，其中一些考虑从银行购买受损贷款组合。

Katie Keenan，Blackstone Mortgage Trust的首席执行官在一份声明中表示：“凭借强大的流动性、加速偿还和新兴的投资管道，BXMT有望在这种环境中有效地部署资本，并继续通过周期保持前进的轨迹。”

Pimco的Murray和Trausch写道，投资者在优先级债务和夹层债务中都有机会，尽管他们警告称，即使美联储开始放松货币政策，商业地产的损失也将是长期的。

前瞻曲线表明，借款成本将使商业地产价值保持在其2021年高点的20%至40%以下，他们表示，“商业地产市场所面临的逆风将导致比全球金融危机后看到的复苏要慢得多的情况。”

值得关注的事项

* 预计美国高级债券销售将在未来一周达到约250亿美元。 + 在欧洲，50%的专业人士预计销售额将达到20亿欧元（22亿美元）至50亿欧元。 * 各国央行将成为焦点，几个经济体将做出利率决定。 + 在美国，彭博经济学预计7月31日FOMC利率将保持在5.25%-5.50%，尽管许多华尔街分析师呼吁降息。 + 日本银行7月31日可能会再次采取两项重大措施走向政策正常化 —— 再次加息并开始减少债券购买。 + 英国银行可能会在8月1日将利率下调25个基点至5%。 * 在美国，7月30日公布的数据可能显示总体 职位空缺 在6月份略有下降，回落至810万个，抵消了5月份意外增加的22.1万个。 + 8月2日公布的7月 非农就业 报告预计净就业岗位增加19万，而上月为20.6万。 * 7月份欧元区 通胀数据 —— 于7月31日公布 —— 预计总体通胀率将保持在2.5%，而核心指数将从上月的2.9%下降至2.8%。 * 中国的 采购经理人指数调查 —— 于7月31日和8月1日公布 —— 可能显示7月继续蹒跚前行的复苏。 * 有关全球数据和事件的深入分析，可能影响未来一周市场的情况，请参阅彭博经济学的 全球经济周报。

本周回顾

• 蓝筹公司本月以七年来七月份最快的速度在美国发行债券，吸引了投资者的强烈需求，这些投资者希望在美联储开始降息之前锁定高收益。
• 包括太平洋投资管理公司在内的资金管理人，对超高昂的公司债券感到厌倦，对经济风险持谨慎态度，正在将资金投入抵押贷款债券。即将到来的美联储降息只会使交易更加划算。
• 一些资金管理人发誓再也不会支持一系列欧洲亿万富翁，包括帕特里克·德拉希，因为这些大亨正在与债权人进行激烈谈判，以帮助挽救他们陷入困境的帝国。
• 今年迄今为止，熊猫债券的销售额飙升至创纪录的170亿美元，因为外国借款人涌入中国内地市场，寻求更低的借款成本。
• 泰晤士水务有限公司背负的巨额债务濒临垃圾级别边缘，标普全球评级公司发出降级警告。
• 阿波罗全球管理公司和由美国银行公司和巴克莱银行领导的一组银行一直在进行重组谈判，涉及一笔Brightspeed债务，这可能导致银行蒙受损失。
• 包括RBC BlueBay资产管理在内的Varta AG的债权人正在与保时捷合作，共同进行对这家陷入困境的电池制造商的重组交易。
• 由摩根士丹利领导的一组人正在提供大约20亿美元的债务包，以帮助财团KKR & Co.收购教育软件提供商Instructure Holdings Inc.。
• 摩根大通公司正在征询投资者的意见，关于沃尔格林联盟公司可能发行高收益债券以解决最近被降级的药店连锁企业的短期债务到期问题。
• 欧洲的抵押贷款证券化市场预计将迎来创纪录的发行量，一大批新参与者正寻求加入这一行业。
• 凯雷集团和CVC信贷正在为KKR & Co.收购音乐节主办方Superstruct Entertainment提供大约6亿欧元（6.51亿美元）的私人贷款包。
• Foundation Consumer Healthcare的私募股权所有者，即备受欢迎的紧急避孕药Plan B One-Step背后的公司，正在与债权人进行初步谈判，探讨包括债务再融资在内的各种选择。
• 马拉松资产管理公司是AMC Entertainment Holdings Inc.贷款的主要持有人，这些贷款正在根据一项债务重组计划进行交换，使这些投资者对美国影院拥有新的权利。

在行动中

• 堡垒证券已经增加马修****佩雷斯和大卫****卡谢塔加入其信贷销售团队，以扩大其投资级债券业务。他们分别来自汇丰控股和高盛集团。
• HPS投资合作伙伴已经招募杰夫·博斯韦尔担任另类信贷董事总经理。他来自资产管理公司Ninety One，曾担任另类信贷负责人。
• 汇丰控股有限公司聘请安德鲁·莱恩从杰富瑞加入其美国信贷团队担任金融交易主管。
• 美国银行公司已经任命埃迪·马丁为欧洲、中东和非洲杠杆融资主管。他将取代拉胡尔·斯里尼瓦桑，后者将加入西班牙制药公司Grifols SA担任首席财务官。
• 前德意志银行交易员本·多拉姆斯和卢克·多拉姆斯已经建立一家新的投资公司。D2资产管理有限合伙公司将专注于实物资产、特殊金融和结构化信贷，与科赫公司投资部门合作。
• Sona资产管理已经聘用马来·帕特尔加入其结构化产品投资团队。帕特尔于今年夏天离开D.E.肖公司。
• 花旗已经任命埃德·亨茨曼为日本、亚洲北部和澳大利亚以及亚洲南部融资市场主管。
• 资本集团已经聘用Pimco的阿尔瓦罗·佩罗·加拉担任固定收益投资总监。

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数据观察
* 宏观视角 * 私人信贷贷款监控 * 投资级债券 * 高收益债券 * 美元贷款 * 欧元贷款 * 全球信用指数回报
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