中国的LGFVs创下离岸债券销售纪录 - 彭博社

包括太平洋投资管理公司在内的资金管理人，对超高昂的公司债券感到厌倦，对经济风险持谨慎态度，正在将资金投入抵押贷款债券。即将到来的美联储降息只会使交易更加划算。

根据花旗集团策略师的分析，管理着约7850亿美元资产的投资者在机构抵押贷款债券上持有超配头寸，持有比其基准指数更多的债券。根据截至6月的数据，该集团持有的债券比彭博综合指数多约12.9%，这是自2014年分析师开始评估持有情况以来的最大超配头寸。

对收益敏感的买家一直涌入这些证券，因为与公司债券和其他信贷市场相比，风险溢价非常丰厚，而且它们基本上没有信用风险，因为它们拥有类似政府担保的保障。赌注是更宽松的美联储政策将吸引美国银行重返他们曾经主导的市场，并推动价格飙升。

太平洋投资管理公司正在大举进入。该公司的Pimco收益基金是全球最大的活跃债券基金，资产规模为1530亿美元，持有的机构抵押贷款债券超配比例约为40%，这与2022年初的15%的低配相比是一个明显的逆转。其大部分持仓是高票面利率债券，这些债券将受益于美联储可能引发的短期收益率下降。削减。

“在一个对经济风险存在相当程度的自满情绪的世界中，MBS 是高质量的，”该公司首席投资官丹·伊瓦辛在采访中表示。“只要我们认为其他资产类别的风险没有得到足够的补偿，我们就会持有机构MBS，并等待其他投资机会出现。”

两年前左右，投资于弗雷迪·马克和房利美等由美国政府支持的公司发行的债券开始受到青睐，这正值美联储和美国银行撤退并留下需求空缺之际。即使在一年前，基金经理们也将MBS誉为“非常便宜”的不容错过的投资。

然而，尽管看起来是赚钱的机会，根据彭博数据，与企业债券、贷款和其他大型流动资产类别相比，机构MBS在总回报方面表现不佳。这主要是因为通胀和经济增长都表现出韧性，导致美联储推迟了降息。与一年前相比，利差已经收窄，但仍远高于过去十年的平均水平。

吸引投资者注意的不仅是这种抵押贷款投资。寻求收益的保险公司正在采取不寻常的举措，跳过抵押支持债券，直接购买基础的整体贷款。

但对于MBS来说，这笔交易看起来更像是一个时机成熟的想法，因为联邦储备委员会已经为九月的降息定价。

按揭支持债券回报滞后

随着联邦储备委员会推迟降息，超额回报已经落后

来源：彭博智库

注：2024年的数据截至7月22日。超额回报是相对于国债的回报

花旗银行的策略师王云凯表示：“如果经济继续降温，银行重返市场，那么MBS可能会收紧，而企业债可能会扩大。在这种情况下，基金可能会受益于他们在MBS中超配的头寸，并获得更好的回报。”

这种债务的前景在一定程度上取决于美国商业银行，据彭博智库称，两年前联邦储备委员会开始收紧政策时，美国商业银行拥有整个市场高达30%的份额。但是，当利率上涨促使银行存款人纷纷转向收益更高的货币市场基金时，放贷人不得不将投资重新分配到从MBS典型的长期到期中转向短期投资。

当美联储降息时，MBS和所有其他固定收益债务的价格都将上涨。但对于MBS来说，还有一个额外的好处：较低的利率可能会导致银行存款增加，并恢复他们将存款投入长期证券如MBS的通常激励。因此，利差可能会收窄。

“当美联储降息时，很多资金将从场外流入，”Brean Capital的策略师斯科特·布赫塔说，这涉及到银行资产。“资金管理人不想在这种情况发生时被落在后面。”

已经，降息的前景正在为资产类别带来新生机。抵押贷款支持证券（MBS）的波动性是两年来最低的，银行正在吸纳更多存款并将部分资金投入证券中。

作为额外的好处，它通常的缺点——提前偿还风险，或者债券术语中的负凸性——现在是最小的。大量的房主“锁定”在极为便宜的抵押贷款上，因此即使利率大幅下降，他们也不太可能提前偿还抵押贷款。

“直到最近，机构MBS一直是一个债券价值陷阱，” DoubleLine的投资组合经理Ken Shinoda说道，根据花旗集团的数据，他管理的300亿美元DoubleLine总回报债券基金对债务的超配比例为14.6%。“这种情况开始发生变化。”

信贷领域的其他情况
模因股票AMC尝试向债权人发放股息：悬崖边AMC利用影院帮助重组数十亿美元的债务（1）华纳兄弟的分拆使410亿美元债券面临垃圾级风险Occidental计划发行50亿美元的高评级债券用于CrownRock收购HPS聘用Ninety One的另类信贷主管Jeff Boswell

中国地方政府融资平台，被视为该国债券市场中最大的风险之一，在离岸债券市场中找到了一些喘息之机，因为政府努力缓解偿还压力，增强了投资者信心。

LGFVs今年迄今已发行了创纪录数量的离岸债券，包括美元债、离岸人民币债和其他货币发行的债券，截至7月22日销售额已攀升至241亿美元。这是自2013年彭博开始编制数据以来的最高水平，较去年同期增长了79%。