私募股权利用杠杆贷款向投资者支付股息再融资款-彭博社

Caleb Mutua, Ellen Schneider

一群由像黑石集团和阿瑞斯管理公司支持的私人信贷基金已经找到了一个便宜的地方来筹集资金，而此时他们已经拥有创纪录的现金水平：投资级企业债券市场。

被称为商业发展公司的私人信贷基金今年迄今已在美国投资级债券市场筹集了超过134亿美元，根据德意志银行编制的数据。这已经几乎是2023年整个过程中筹集的80亿美元的两倍，也是自2021年以来最高的，当时售出了214亿美元。

债券出售狂潮已经将资金注入了一个已经拥有充足流动性的市场。私人信贷基金有创纪录数量的未使用资金可供投资 — 大约5000亿美元。而将这些资金投入运作的机会日益有限，部分原因是私人信贷经常融资的杠杆收购正在减少。

但在投资级企业债券市场，投资者大多对这些风险置之不理，突显了对携带相对较高信用评级票据的需求有多么强烈。在某些情况下，BDCs现在在无担保公司债券市场中找到了比有担保市场更便宜的融资。上个月，黑石的有担保贷款基金以145个基点超过基准借入了4亿美元的无担保高级票据。相比之下，据彭博新闻分析的监管文件显示，其大部分未偿还的优先担保融资设施利率高于此。

“当您可以获得更便宜的融资时，您也可以以更低的利率进行投资，”Blue Owl Capital Inc.的董事总经理Logan Nicholson说道。“由于基准利率的水平，回报仍然具有吸引力。这有助于我们在市场上保持竞争力，因为利差在缩小。”

根据彭博社编制的数据显示，私人贷款最近的利差在475个基点至550个基点之间，接近或达到历史低点，借款更便宜有助于私人信贷公司部分缓解对回报的任何负面影响。最近支付的利差

私人信贷通过发行债券筹集数十亿美元

来自商业发展公司的美国债券发行

来源：德意志银行

注：2024年的数据截至6月12日为止。所有其他数字均为全年数据。

五月份，Ares Strategic Income Fund — 在四月份成立 — 发行了价值7亿美元的五年期债券，而摩根士丹利基金借款了3.5亿美元，Blue Owl Credit Income发行了同期限的5亿美元债券。本周早些时候，HPS Corporate Lending Fund — 也被称为HLEND — 成为 最新的BDC，利用有吸引力的借款成本，发行了5亿美元的五年期债券。

有利的资本市场、较少的经济担忧以及创纪录的闲置资金量都有助于推动私人信贷市场的两位数增长，据彭博智库分析师大卫·哈文斯和尼克·贝克威斯指出。特别是商业发展公司已通过发行债券、建立信用曲线和增加流动性做好了准备，他们指出。

根据三菱日联证券美国公司的投资级策略师道格·康恩的说法，几年前首次进入市场的商业发展公司的再融资需求也在增长。尽管由于美联储的激进加息政策，借款成本已上升，但他预测商业发展公司将继续发行。

德意志银行北美金融机构债务资本市场联席主管乔什·沃伦估计，目前商业发展公司债券发行量比2021年同期增长了68%。“该行业有望创下新的发行量纪录，”他说。

更灵活

商业发展公司于1980年首次由国会设立，旨在促进就业增长并增加对美国中小型企业的贷款。它们通常从投资者那里筹集股本，以向银行可能认为风险过高而不愿贷款给的中市场公司发放贷款。在过去几年里，它们还开始发行公司债券。

这些机构的一个关键特点是，它们将大部分收益分配给投资者作为股息，以免支付企业所得税。为了产生期望的投资回报并保持适当的杠杆，根据沃伦的说法，这些基金需要用债务来满足股本的流入。

随着私人信贷市场的增长，发行人对投资者变得更加熟悉，对二级市场流动性的信心正在提高，而且在该领域内进行相对价值比较也变得更容易，德意志银行美国投资级联合贷款主管布伦丹·墨菲表示。更多的资金从富裕投资者、退休计划、主权财富基金，甚至银行流入私人信贷基金。

“银行争相为私人信贷基金提供杠杆，”总部位于瑞士的私人债务主管安德鲁·贝利斯说。Partners Group。 “现在是获得更多灵活性和更低定价的好时机，这有助于我们保持更具竞争力。”

阅读更多： HPS私人信贷基金限制资金流入以应对激增的需求

即使私人信贷筹款 在第一季度放缓，有限合伙人仍致力于该资产类别，并计划继续配置。

“这确实需要更加细致的信贷方法，”英威诺有限公司北美投资级信贷主管马特·布里尔说，指的是BDCs。 “2020年和2021年的Covid以及去年的SVB和瑞士信贷失败让很多投资者感到非常紧张。”

布里尔补充说，这些债务通常交易像BB评级债券。尽管它们在过去一年表现良好，但根据Brandywine Global Investment Management的投资组合经理比尔·佐克斯的说法，它们仍然因其评级而交易宽松。

“在一个硬着陆的情况下，它们的交易更像CCC级别的债券而不是BBB级别的，这并非是零概率，”他说。

交易

  • Stifel Financial Corp. 和 Lord Abbett & Co. 正在合作成立一家合资企业 从事私人信贷业务
  • Gopher Resource，一家提供回收服务的公司，已向私人信贷借款人寻求融资 因其流动性困难
  • KKR & Co. 获得了约5亿澳元的私人信贷贷款 从Blackstone Inc.和高盛资产管理公司，以帮助融资其收购澳大利亚Perpetual Ltd.的公司信托部门
  • Oak Hill Advisors 领导并担任 逾10亿美元的融资 以重组National Carwash Solutions现有债务
  • Fortress Investment Group 提供7.5亿英镑 给专门从事消费者医疗保健融资的Tabeo Ltd.，用于批准和管理牙科工作贷款
  • Thoma Bravo 已向私人信贷借款人寻求约35亿美元的新融资 用于其自动化专业服务提供商ConnectWise
  • Inetum，一家由私募股权公司Bain拥有的法国IT服务公司，已启动出售 其软件部门
  • 一组私人信贷借款人 提供债务融资 用于Bain Capital以56亿美元收购PowerSchool Holdings Inc.，击败了也竞标该交易融资的银行
  • Blackstone Inc. 正在与私人信贷借款人进行谈判筹集多达28亿美元的融资 用于其音频视觉和活动服务公司Encore Group USA LLC以应对即将到期的债务
  • Hayfin Capital Management，去年开始探讨出售的私人信贷专家，已搁置这些计划 改为进行管理层收购
  • Team Global Express，一家澳大利亚运输和物流公司，已筹集了1.9亿澳元的贷款 从CBA和一些基金用于使其卡车车队电气化
  • Oxley Holdings Ltd，新加坡一家资金紧张的房地产开发商，正在寻求1亿至1.2亿美元的私人信贷贷款 部分用于帮助偿还下个月到期的新加坡元债券
私人信贷交易更多信息
来源：彭博社彭博新闻正在追踪全球私人信贷公司发起的企业贷款，内容涵盖在《私人信贷贷款监视器》中。订阅《私人信贷周报》获取有关这1.7万亿美元市场的更多新闻和分析。

筹款

  • 投资公司North Wall Capital宣布其第二支旗舰基金最终封闭，筹集了6.4亿欧元 用于投资机会主义私人信贷
  • 私人信贷放贷机构Monroe Capital正寻求与中东投资者建立长期合作关系，设立了位于阿布扎比的新办事处
  • Legal & General Group Plc首席执行官António Simões制定了英国保险公司的新战略 将合并其资产管理部门并扩大私人市场和高费用资产规模
  • 印度资产管理公司Neo Asset Management筹集了257.5亿卢比（3.08亿美元）作为其首个私人信贷基金，作为亚洲增长最快的市场之一，这种贷款市场正在扩大
  • 资产管理公司Kartesia为其专注于高级债务策略的第二支基金筹集了18亿欧元
  • 澳大利亚资产管理公司Tanarra Capital Pty Ltd.正在计划一个10亿澳元私人信贷基金 用于向本地公司提供贷款，利用该国快速扩大的养老金储蓄池

职位变动

  • 资产管理公司Fiera Capital 已任命Shawn Shi为高级副总裁，专注于澳大利亚和新西兰的私人信贷业务

在彭博电视台

  • 蓝猫未看到违约率上升，Lipschultz表示
  • Koenig：中东是增长最快的私人信贷市场之一
  • JPMorgan的Kelly：在公共和私人市场进行多元化投资
  • KKR：私人市场将继续表现优异

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私募股权投资者正急切地寻求他们的回报。 满足他们需求的一种风险做法是创下纪录 — 并变得更加流行。

股息再融资，即低评级公司的所有者以公司名义筹集债务向投资者支付现金，已在2024年上半年飙升。 根据PitchBook LCD的数据，今年迄今已售出了约302亿美元的杠杆贷款用于支付这些支票，与2021年的金额相匹配，2021年的金额是至少十年来最高的。