中国股市在自2016年以来最糟糕的开局中陷入阴霾 - 彭博社

CSI 300 指数在 2025 年的前七个交易日中下跌超过 5%。

摄影师：沈其来/彭博社

对于中国的股市投资者来说，一种熟悉的悲观情绪正在回归，随着地缘政治风险的上升，市场在新年开局不佳后暗示着更多的麻烦。

CSI 300 指数，作为在岸股票的基准，在 2025 年的前七个交易日中下跌超过 5%，这是自 2016 年以来任何一年中最糟糕的表现，彭博社的数据表明。虽然痛苦的开局并不总是意味着糟糕的一年，但 CSI 300 指数在 2016 年确实下跌了超过 11%。

今年，唐纳德·特朗普担任美国总统的第二个任期下，增加关税的威胁在投资者心中挥之不去，他们担心贸易紧张局势的升级可能会使中国本已疲软的经济复苏更加复杂。

上周，MSCI 中国指数从十月的高点延续下跌至 20%，进入了一个 熊市。这一严峻的里程碑是在美国 将 腾讯控股有限公司和宁德时代科技有限公司列入黑名单后出现的，原因是它们与中国军方的涉嫌联系，以及拜登政府 考虑 对人工智能芯片出口实施另一轮限制。

“这种外部压力加剧了中国国内经济的困境，包括疲弱的消费者信心、受损的房地产行业和迫在眉睫的债务问题，”Saxo Markets的首席投资策略师Charu Chanana表示。“这些挑战创造了不确定的环境，导致投资者采取更加谨慎的态度。”

中国股票迎来自2016年以来最糟糕的年初开局

来源：彭博社

疲弱的投资者情绪在彭博社自去年12月底以来对中国基金经理和策略师进行的非正式调查结果中显而易见。15名受访者中有10名表示，他们在第一季度看到的最佳投资机会在于中国政府债券和美元等资产，而不是在岸股票。

中国股票的最新回撤是 抛售 的延续，这一抛售发生在中央银行于9月底实施的 政策突击 之后，尽管当局也推出了其他支持措施，但由于这些措施的零散性质以及缺乏具体和有力的财政刺激，投资者的热情减退。

与此同时，经济面临通缩压力。尽管政府努力提振需求，中国的消费者通胀在12月进一步减弱，连续第四个月减速，接近零。

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外国投资者继续从中国本地股票中撤出资金，根据摩根士丹利的最新 数据，被动基金在12月撤出了11亿美元，主动基金则出现了24亿美元的资金流出。

大多数彭博社调查的受访者表示，他们预计国家基金，而非散户或全球投资者，将是今年进入中国境内股票市场的新资金的主要来源。

国家资金可能是增量资金的主要来源

来源：彭博社调查

另一个显示兴趣减弱的迹象是，香港上市中国公司的一个关键指标的未平仓认购和认沽期权数量已徘徊在超过二十年来的 最低水平。“投资者正在等待政策方面的更多明确性，以继续参与，”BNP Paribas亚太股权和衍生品策略负责人Jason Lui表示。

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彭博社非正式调查的参与者表示，企业盈利前景要到第二季度才会开始改善，并补充说，低于预期的刺激政策是今年中国股票的最大风险。

一些策略师，如汇丰控股公司的策略师则更加乐观。汇丰对中国股票，特别是那些在香港上市的股票持乐观态度，称其为中国大陆“更有利政策言辞”的受益者，依据上周的一份报告。

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尽管股票市场遭受困境，政策制定者对推出更有力的措施以推动增长的犹豫，助长了中国主权债券的反弹，基准收益率 暴跌至近期的历史低点。人民币也面临着严重的 贬值压力。

现在所有的目光都集中在中国3月份的年度人大会议上，届时当局预计将公布关键的经济目标和详细政策。尽管中央银行已 发出信号，将通过更多的降息和流动性宽松来刺激经济，但投资者仍关注北京是否会推出更强的财政刺激措施。

“迄今为止推出的政策缺乏创新，无法扭转投资者对形势的判断，”北京精品投资银行Chanson & Co的董事沈萌表示。“关键在于这些措施是否能够解决中国经济面临的结构性问题。”

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