中国市场支持不足，经济阴霾加深 - 彭博社

上海的通勤者。

摄影师：沈其来/彭博社中国对看空交易者的打击升级未能消除人们对世界第二大经济体正走向通缩螺旋的担忧。

本周当局重新努力支撑金融市场的举措反应平淡。人民币徘徊在交易区间的弱势边缘，基准债券收益率距离历史低点仅有几个基点。MSCI中国指数即将进入一个熊市。

即便在中国人民银行采取连续措施以实现逆转的情况下也是如此。就在本周，中央银行加大了对人民币的支持，通过每日汇率调控，提升了对人民币的需求离岸并表示暂时暂停债券购买。

分析师表示，缺少的是强有力的货币和财政支持的结合，以恢复增长。随着更高的美国关税阴影进一步暗淡了陷入房地产危机的经济前景，旨在对人民币划红线或遏制债券狂潮的措施预计只会带来短暂的市场缓解。

“缺乏强有力的财政政策支持是问题所在，”加拿大皇家银行亚洲外汇策略负责人阿尔文·T·谭在新加坡表示。“没有强有力财政支持的货币和金融支持措施只会提供暂时的补救。”

这种全面的市场疲软可能会加剧资本外流并加重价格下跌——这是政策制定者希望不惜一切代价避免的情景。

中国人民银行本周利用人民币的每日参考汇率来限制货币贬值，同时在香港创纪录地增加其 债券发行 以 挤压 做空者。尽管如此，离岸人民币本周仅上涨0.1%。在岸交易中，人民币一直危险地接近允许交易区间的弱侧。

基准10年期国债收益率在周五因中央银行意外暂停债券购买而抹去了盘中涨幅。由于经济前景黯淡，投资者纷纷涌向最安全的资产，收益率在最近几周跌至前所未有的低位。

由于与美国的收益率差距仍然很大，且中国的经济信心未能迅速反弹，“当前措施的影响可能是短暂的，”法兴银行高级经济学家加里·吴表示。“这些措施对增长的限制性大于宽松。如果中国想要支持增长，就不能过度收紧政策。”

股票在新年伊始遭遇挫折，除了一个交易日外均出现下跌。MSCI中国指数自10月7日收盘以来已暴跌约20%，对经济迅速复苏的希望逐渐消退。

中国人民银行的困境

与此同时，导致中国经济放缓的房地产萧条几乎没有减缓的迹象，主要开发商在2025年面临清算申请、股价下滑和巨额债务。

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这种阴郁的气氛与去年秋天大相径庭，当时一系列货币政策刺激和财政措施的承诺使股票经历了一次史诗般的反弹。人民币在九月底也达到了超过一年来的最强水平。从那时起，市场一直处于下行趋势，财政措施充其量也只是零星的。

尽管经济疲软需要进一步的货币宽松，但中国人民银行却陷入了困境。它面临着在支持增长的同时防止人民币过快贬值和风险资本外流的任务。

自九月以来，中国人民银行已跳过了备受期待的银行存款准备金率的下调，而是使用其他工具向贷款机构注入流动性。一些经济学家，包括野村控股公司的经济学家，已将对下一次降息的预测推迟到今年晚些时候。

对美联储降息速度的不确定性也限制了中国人民银行的操作空间。中国的决策者可能会保留他们的刺激政策，以应对唐纳德·特朗普本月晚些时候上任时美国关税增加带来的任何冲击。

新耀·吴，来自新加坡的abrdn Plc投资总监表示：“投资者在第一季度应该保持防御态势，我认为快速资金可能会在第一季度保持观望，等待情况更加明朗，特别是特朗普的关税。”