彭博社：预计中国央行在通过新工具增加流动性后将推迟下调存款准备金率

中国人民银行（PBOC）位于北京的建筑。

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中国央行在2024年底向市场注入了大量流动性，而没有使用高调的刺激措施，因为官员们在美国当选总统唐纳德·特朗普回归办公室之前保持政策空间。

中国人民银行之前表示，它可能会通过再次降低 存款准备金率 在2024年底之前为银行释放更多现金。现在预计将在今年第一季度采取这一举措，保持官员们在一个备受关注的工具上的弹药，以缓解新美国关税带来的负面影响。

预计PBOC将在2025年第一季度降低RRR

削减被认为延迟以应对外部不确定性

来源：人民银行，彭博社

为了确保市场有足够的流动性，PBOC上个月通过公开逆回购和政府债券购买向银行注入了1.7万亿元人民币（2330亿美元）的现金。该操作超过了通过 中期借贷便利提供的有史以来最大金额的月度一年期贷款——此前是PBOC用于流动性注入的旗舰工具，现在正走向退役。

这一举措帮助缓解了上个月通过MLF的创纪录 流动性撤回，导致现金净增加5500亿元人民币——相当于25个基点的 RRR削减的影响，分析师表示。

“RRR削减被赋予了应对关税风险和稳定市场的角色，因此它很可能会被推迟，直到美国实施更高的关税，”澳大利亚和新西兰银行集团有限公司的高级中国策略师邢兆鹏表示，并补充说他看到在农历新年假期之前有一个潜在的窗口，该假期从1月28日开始。

自9月底以来，官员们推出了一系列广泛的刺激措施，中国经济已经显示出复苏的迹象，但由于可能与美国爆发第二场贸易战，增长前景仍然充满挑战。最高领导人已发出信号，表示在2025年将采取更支持流动性的立场，以确保银行有足够的资金向经济放贷。未来几年政府债券销售的增加也将需要市场上有现金来吸收这些票据。

货币，债券

中国人民银行有几个理由缓慢降低银行的准备金，包括需要稳定人民币并避免再次推动政府债券市场的上涨。

RRR削减——通常只会被谨慎使用——可能会给人民币带来更大的压力，因为这发出了货币宽松的强烈信号。这可能导致人民币资产的收益率相对于美元资产的下降，并推动资本外流。

根据国家金融与发展研究院的杰出高级研究员Bruce Pang的说法，如果美联储在1月份发出更鸽派的信号，中国在农历新年前可能会有更大的空间来削减RRR。

中央银行也表示对创纪录的主权债券反弹感到不安，因为收益率骤降至历史低点。过多的流动性可能会鼓励投资者涌入债券。

流动性通常在第一季度末变得紧张，因此这可能是官员们最终决定再次下调存款准备金率的时候，国泰君安国际首席经济学家周浩表示。

中国的最高决策者承诺在2025年采取“适度宽松”的货币政策，摆脱持续了14年的“审慎”立场。中国人民银行还在重新调整其工具箱，以更有效和灵活地影响市场。

“在2025年，有必要采取实质性行动来有效刺激需求，”瑞士联合银行高级亚洲经济学家卡洛斯·卡萨诺瓦表示。“除了持续的流动性支持外，我们预计银行将显著扩大其资产负债表，并且不排除直接购买股票的可能性。”