全球债券动荡让瑞秋·里夫斯感到头疼 - 彭博社

John Stepek

莉兹·特拉斯：将雷曼兄弟送入隐喻历史。

摄影师：肯特·西岛/彭博社欢迎订阅获奖的《钱的提炼》通讯。我是约翰·斯特佩克。每个工作日，我都会关注市场和经济中的重大新闻，并解释这对您的资金意味着什么。

全球债券市场发生了什么？

莉兹·特拉斯是新的雷曼兄弟。

过去，当有人认为金融市场即将发生可怕的事情时，他们会警告即将到来的“雷曼兄弟”时刻。现在，常用的短语是“莉兹·特拉斯时刻”。

托尔斯滕·斯洛克，阿波罗全球管理公司的首席经济学家，甚至在昨天与彭博社的采访中提到了这一点。您可以在这里观看。

他是在英国长期借贷成本——以30年国债收益率衡量——升至自1990年代末以来的最高水平的那一天发言的。（而且今天它还在继续上涨——更多内容见下文）。

但这里有个转折。斯洛克并不是在谈论英国国债。他在谈论美国国债。

美国收益率在最近几个月急剧上升。考虑到10年期美国收益率可以说是世界上最重要的金融数字（实际上是“无风险”利率典范），因此它引起关注也就不足为奇了。

债券泡沫破裂的后果

发生了什么？我的 美国同事约翰·奥瑟斯今天早上在他的信中对此进行了更详细的讨论。有很多因素在起作用，从中央银行的剧烈波动，到“曲线”各个点上供应的增加（例如，新任美国政府希望发行更多长期债券，而不是最近的短期债券）。

即将上任的美国总统唐纳德·特朗普不断假装他可能会 入侵格林兰或吞并加拿大，无疑也为事件增添了一些刺激。

但根本问题归结为我们在 这份通讯中讨论了很长一段时间的内容。大约40年的债券牛市在2020年结束，随之而来的是对通货紧缩不可避免的信念的终结，以及利率唯一方向是下行的信念的终结。

如果你坚信利率会下降，你就不会要求任何形式的安全边际来对冲错误。这是一种泡沫思维，我认为说主权债券市场处于泡沫中并不是完全不合理的——例如，这就是我们最终拥有负收益债务的原因。

但是泡沫终究破裂，投资者仍在适应为债券确定新的“正确”价格。因此，他们对这种隐含不确定性所要求的补偿金额——经济学家称之为“期限溢价”——已经上升。而且这种情况在各地都在发生——不仅仅是在美国或英国，甚至在困扰的欧元区，如下图所示。

简单来说：每个人都习惯了利率持续下降。由新冠疫情封锁和货币印刷引发的通货膨胀最终摧毁了这种信念。投资者现在并不真正知道债券会发生什么，他们的自满已经被打破。因此，他们希望获得更高的收益率以承担不确定性风险。

反过来，这使得特别对利率敏感的资产（有时被称为“长期资产”）的生活变得更加困难。

我稍微犹豫地将美国的情况称为“莉兹·特拉斯时刻”的一个原因是，因为没有明显的强制卖家的迹象。如果你想要市场恐慌，那就是你所需要的。当人们被迫出售时，价格没有底线，因此可能会出现毁灭性的螺旋。

否则，这更多的是市场寻找一个新水平。换句话说，也许没有足够的人愿意以4.7%的利率借给美国政府10年。但有一个数字——可能不会高出太多——许多人会将这个机会视为一个便宜的交易。

给瑞秋·里夫斯的头痛

这使我们转向英国，投资者愿意借给政府的价格似乎尚未被发现。今天的激增至少部分是由于美国收益率上升。但英国面临一些棘手的问题，在一个竞争激烈的借贷市场中，国债似乎现在很难出售。

最新的压垮骆驼的最后一根稻草是，考虑到这些水平的收益率，财政大臣瑞秋·里夫斯几乎肯定会打破她的财政规则， 根据彭博社首席欧洲经济学家杰米·拉什的说法。

这在政治上是一个问题。里夫斯似乎将自己置于将这一规则描述为“红线”的岩石与声明她不会对动荡的人口施加更多税收的艰难境地之间。这些承诺中的一个看起来将不得不让步。情况无疑会决定哪个。

与此同时，希望我们在这个术语的发源地不会再出现“利兹·特拉斯时刻”。

将任何反馈发送至[email protected]，我会打印出最好的反馈。或者将任何问题发送至[email protected]。

我今天早上读的内容

硅谷圆环：没有美国同行那么阳光明媚。摄影师：克里斯·拉特克利夫### 午间市场

观察更广泛的市场——FTSE 100下跌0.4%，约为8,210。FTSE 250下跌1.7%，为20,010。10年期国债收益率为4.8%，当天大幅上升。德国和法国的10年期收益率大幅上涨，而美国略有上升，昨日跳升。

黄金上涨0.3%，每盎司2,660美元，布伦特原油上涨约0.4%，至每桶77.40美元。比特币下跌1.3%，每枚95,200美元，而以太坊下跌0.3%，至3,350美元。英镑对美元下跌1.1%，至1.233美元，对欧元下跌0.6%，至1.199欧元。

关注今日英国市场，获取实时新闻和分析，推动市场变动。

今日名言

“多么美丽的名字——而且很合适。”

唐纳德·特朗普

美国当选总统

特朗普谈到他计划将墨西哥湾更名为美国湾。这是他昨日在佛罗里达州的马阿拉歌庄园。### 给……封闭式基金的关闭一个数字

  • 299 根据投资公司协会的数据，英国上市的投资信托数量。这比去年减少了28个。由于激进投资者博阿兹·温斯坦的举动，该行业目前正受到关注，试图控制七个知名信托。

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