曼集团、阿布达比依靠中国刺激措施重振牛市 - 彭博社
Winnie Hsu
北京
摄影师：Na Bian/Bloomberg唐纳德·特朗普的回归给中国10万亿美元的股市蒙上了阴影，但对一些资金管理者来说，派对还没有结束。
Man Group和abrdn Plc是仍然保持乐观的公司之一，他们寄希望于北京提供更多刺激措施，以抵消美国当选总统的关税威胁。他们表示，2025年的政策重点可能会放在促进消费上，即使贸易战的阴影给依赖出口的公司带来压力，也会打开投资机会的口袋。
在九月底中国货币刺激措施的 轰炸 之后的狂喜现在已转为谨慎。然而，投资者感受到习近平主席在经历了多年的去杠杆化运动后，明确的政策转向以稳定经济，这一转变对股票来说是个好兆头。尽管最近有所下滑，CSI 300 指数 今年已上涨超过12%，有望实现自2020年以来的首次年度增长。
“考虑到美国选举结果，中国政策制定者可能希望在决定财政刺激措施的规模和时机之前获得更多的可见性，”Man Group亚太（日本除外）股票负责人安德鲁·斯旺表示。“然而，我们认为发展方向是明确的，中国持续的结构性改革支持我们的乐观情绪。”
### 2017年与2025年
对于股票来说，又是一个动荡的一年。CSI 300在五年低点徘徊，直到中国人民银行的刺激计划出手相救。在10月8日的高峰期，境内基准在短短六个交易日内飙升超过30%。在香港，恒生中国企业指数在不到一个月的时间里上涨了39%。
但从那时起，交易者渴望更大财政支出的呼声与当局希望保持政策弹性的愿望之间出现了不匹配。这种差异，加上特朗普的选举胜利和他提名中国鹰派担任内阁职务，导致股票下跌。
多头并没有放弃。他们从中国在潜在贸易战中比2017年更能承受的事实中获得安慰，这得益于出口渠道的多样化。人们也对特朗普是否会继续对中国商品施加60%的关税威胁产生怀疑，这可能会推高美国的通货膨胀。
“我们并不太担心特朗普第二任期对中国股票的影响，”恒生银行投资与财富解决方案的首席投资官Belle Liang表示。“中国的经济结构已经改变，现在其出口对美国的依赖大大降低。”
减少依赖
自特朗普第一任期以来，中国对美国的出口已下降
来源：海关总署，彭博社
备注：数据指的是中国总出口的百分比
消费焦点
经济中开始出现一些积极的迹象，零售销售以八个月以来最快的速度增长，分析师的盈利预测也已触底。在中国的科技打压和监管风波中受到重创的投资者们也开始相信，领导层现在意识到需要稳定市场。
“我可以肯定的是，政府不会让股市崩溃，”新加坡多策略对冲基金GAO Capital的首席执行官Chauwei Yak说。如果特朗普愿意谈判关税，而北京似乎渴望刺激国内需求，这可能意味着股票有20%的上涨潜力，她说。
一些观察中国的专家预计，随着国内需求仍然是一个薄弱环节，政府将在2025年更积极地支持消费。
abrdn亚洲股票投资总监Elizabeth Kwik认为，这些政策将在“三会”——中国每年三月的立法会议临近时逐渐成形。“由于美国关税不确定性导致市场出现重大回调时，将是增加对中国投资的好时机，”她说。
在最新的反弹中，消费股落后于同行，消费品CSI子指数今年仍下跌近7%。
“如果有新资金，我会考虑购买消费类股票，希望我们已经见到了最坏的情况，”Jefferies全球股票策略负责人Christopher Wood说，并补充说，出口股票在关税不明朗之前风险更大。
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估值吸引力
尽管仍存希望，近期股市下滑促使一些投资者减少风险敞口。恒生中国指数自高点下跌约17%，而CSI 300指数下跌了9%。
iShares中国大盘ETF在截至11月15日的一周内出现了 984百万美元的资金流出，延续了五周的撤资潮。摩根士丹利和中信证券的策略师最近 减少了他们对中国股票的配置。
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尽管有谨慎的迹象，日兴资产管理公司持乐观态度。
“国内政策对股市回报的驱动作用大于美国的实际行为，”该公司的亚洲股票高级投资组合经理埃里克·卡华表示，他在刺激措施宣布后将投资评级从减持调整为中性。“如果关税真的很糟糕，那么中国的反应将会更加强烈。”