中国的大规模刺激计划为经济赢得了时间，但无法结束经济低迷 - 彭博社

2024年9月11日，星期三，中国上海的建筑。

摄影师：沈其来/彭博社他先喝了一口茶来平复情绪。然后，中国中央银行行长潘功胜发起了数十年来最具挑战性的政策运动之一。

这相当于为即将陷入通货紧缩螺旋的经济注入了一剂巨大的肾上腺素，人民银行行长和其他高级金融官员在周二北京的一次罕见高层新闻发布会上公布了一系列宽松措施，这是市场观察者们期待了数周的。这些措施包括降息、为银行提供更多现金、增加购房激励以及考虑设立股票稳定基金的计划。

9月24日，潘功胜在北京。摄影师：阿德克·贝里/法新社/盖蒂图片社大陆和香港的市场飙升，CSI 300指数——一个衡量在岸中国股票的基准——创下自2020年7月以来的最大涨幅。美国股指期货上涨，欧洲股票在与中国有重度曝光的行业的推动下上涨，包括汽车和奢侈品制造商。

市场对政策冲击的反应表明，曾在哈佛和剑桥学习的技术官僚潘功胜为中国经济赢得了一些宝贵的时间。然而，经济学家认为，如果习近平主席要将大约18万亿美元的经济从长期低迷中拉出来，这仅仅是一个首付，低迷的特征是房地产市场崩溃、消费者价格疲软和全球贸易紧张局势加剧。

“我认为这不足以解决中国走向通缩螺旋背后的根本问题，”帕恩西宏观经济学的首席中国经济学家邓肯·维格利说。他补充道，中国需要的是“一揽子改革，以从根本上重构经济并释放消费增长。”

据熟悉情况的人士透露，周二的简报会是在仅仅48小时前匆忙安排的，此次会议是在习近平政府高层领导人中日益增长的焦虑之后召开的。高级政策制定者举行了几次临时的闭门会议，讨论经济问题，因为越来越明显的是，今年的增长目标正在变得遥不可及，这些人士补充道。

特别令人担忧的是，至少有一个主要沿海省份的官员发出了警告，该省是增长的重要贡献者，表示它将难以实现国内生产总值目标，其中一位人士表示。

预计中国将在2024年错过增长目标

房地产低迷、紧缩的财政政策对经济动能造成了压力

来源：国家统计局，彭博社

注：2020年中国没有设定增长目标，当时疫情首次爆发。

来自中国共产党高层领导人的迅速转变令许多官员感到惊讶，他们已经等待了数月，希望听到对他们提出的复苏经济政策建议的任何反馈。上周，他们突然收到更多信息的请求，迫使一些人在周二的简报会前熬夜工作，监管官员表示，他们要求匿名讨论私人事务。

这项工作似乎得到了回报。潘和其他官员暂时改变了关于中国经济的叙述。这是一个重大转变：在最近几周，从高盛集团到瑞银集团的银行 下调了他们的预测，因为一系列糟糕的数据 引发了警报，关于价格下跌。

中国股市困境

该国的基准指数落后于全球同行

来源：彭博社

注：数据截至2024年9月24日。

彭博经济学和其他机构 现在预计 政府将实现习近平“约5%”的GDP增长目标。但大多数经济学家也同意，需要更多措施来避免根深蒂固的日本式 通货紧缩。缺失的关键仍然是一个连贯的战略，以促使中国14亿人增加消费。

“中国的许多问题都是由需求或信心驱动的，”Timefolio资产管理公司的投资组合经理奈杰尔·佩赫说。“总体而言，我认为这些措施无法改变现状，因为中国的问题很复杂。没有灵丹妙药。”

随着中央银行超出预期地采取更多措施，焦点现在转向财政部。在习近平的24名政治局成员将在周二开始为期一周的年度假期前召开会议之际，未来几天可能会出台更多财政措施。此次活动将标志着中国共产党成立75周年。

尽管面临来自美国和其他地方的压力，要求刺激消费并使经济从制造业转向平衡，北京的领导人更愿意避免向人们发放现金补贴。救济金是许多国家提振需求的常见政策建议，但中国担心会造成一个无法负担的福利国家——而且在一个拥有世界最高储蓄率的国家，官员们怀疑大多数人无论如何都会花掉这些钱。

行人于9月20日走过位于北京的中国中央电视台（CCTV）塔。中国的金融监管机构已经推出了一系列市场期待已久的宽松措施。摄影师：Na Bian/Bloomberg这使得市场寄希望于更多资金来购买未售出的房屋，增加社会福利支出，以及进一步帮助消费者以旧换新。财政部还可以推动地方政府出售更多债券，以增加基础设施支出。

在中国内部，关于是否打破不成文的规则，将财政赤字保持在约或低于GDP的3%并维持主权债务与GDP比率低于60%的讨论也在出现。根据徐启元的说法，财政部应该“显著增加”财政支出，以支付教育、医疗和社会保障。徐启元是中国社会科学院世界经济与政治研究所的副所长，该智库隶属于国务院，相当于美国内阁。

中国经济整体价格自1999年以来最长的下降

2024年第二季度价格广泛指标连续第五个季度收缩

来源：国家统计局，彭博社

注：GDP平减指数是通过从名义GDP增长中减去实际GDP增长来计算的。

“虽然扩张性政策会带来副作用，但我们应该从日本身上吸取的教训是，如果不采取或延迟扩张性政策，副作用会更糟，”徐说。“中国不应受限于美国和欧洲过时的财政理论。”

北京的官员希望任何财政措施能够激发私营部门的更多信心。但习近平政府在过去几年采取了一系列恰恰相反的措施，包括打击像阿里巴巴集团这样的科技巨头，并谴责金融工作者的“享乐主义”生活方式。

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中国国家主席习近平在北京庆祝全国人民代表大会成立70周年的会议上，时间为9月14日。摄影师：谢欢驰/新华社/盖蒂图片社至少有三名来自不同证券公司的顶级投资银行家在最近几个月被拘留，以及五名现任和前任英国制药公司阿斯利康的员工。对高管安全的担忧、日益加剧的美中紧张关系以及因困扰的房地产行业而受阻的经济使外国投资者望而却步。

“感觉我们距离真正投资中国房地产市场还有很长的路要走，”黑石集团亚太区房地产负责人兼首席投资官哈米什·麦克唐纳在被问及刺激措施的影响时表示。

“我希望看到海外资本关注这个市场，我也希望看到国内资本进行购买，”他说。“目前这两类买家都不多。”

中国推出刺激措施

中央银行下调存款准备金率和关键政策利率

来源：中华人民共和国人民银行

在周二的简报会上，潘和其他官员坚定地坚持货币政策。并且没有提到“通货紧缩”这个中国当局试图审查的术语。

尽管如此，人民银行行长举行现场直播简报会，宣布重大货币政策举措，提供一些前瞻性指导并回答记者提问，这在中国的运作方式上代表了一个重大变化。

中国中央银行已宣布一系列经济支持措施。摄影师：沈其来/彭博社在过去的行长任期内，人民银行通常通过在其网站上发布的声明宣布重大货币政策决定。有时，附带的发布会提供一些背景信息，归因于一位未具名的“相关官员”。

对一些投资者来说，周二所表现出的透明度表明北京急于遏制一场已经抹去 自2021年峰值以来超过6万亿美元的中国和香港股票市场价值的崩盘。

“令市场感到惊讶的是中国人民银行在作为坚实的流动性支持以支撑股市方面的明确方向和资金，”香港瑞士联合银行北亚股权顾问负责人Linda Lam表示。

“中国资本市场应该享受一个甜蜜的流动性蜜月期，”她补充道。“中国正在争取时间来解决更深层次的增长问题。”