对英国股票的回避可能接近极限 - 彭博社

我们的养老金是否需要更多的本土偏好？

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英国养老金的逆风可能很快会改变

今天早上，我们向又一只FTSE 250股票告别，因为专注于埃及的黄金矿商Centamin屈服于南非上市的AngloGold Ashanti Ltd的魅力。正如梅林和我一直告诉您的，如果您不买，他们就会买。

无论如何，关于这个话题（或者至少与之相关），我刚刚阅读了一份来自新金融智库的非常有趣的报告，这份报告为本周更高调的“明天的资本市场”报告提供了背景，讨论了英国如何筹集大约1万亿英镑以促进经济增长。

作者威廉·赖特和詹姆斯·索恩希尔探讨了英国养老金系统的“本土偏好”（投资于本国市场的倾向或其他情况）与全球其他主要发达市场养老金系统的比较。

换句话说，他们试图查看养老金资产中有多少百分比分配给各国自己的股票市场。不出所料，他们发现英国接近底部，只有13个市场中有3个持有更低比例的本国股票。

总体而言，约4%的英国养老金资产分配给英国股票。加拿大、挪威和荷兰的分配比例更低；其余国家则更多。考虑到英国股票市场在大多数其他全球市场中占据更大份额，这一点尤其引人注目。

无论是将英国股票视为整体资产的比例，还是整体股票持有的比例，或相对于英国在MSCI世界指数中的位置大小，这一比较都是成立的。大多数其他国家的本土偏好往往比我们更强。

这有什么重要性？梅林在这里列出了一些原因。但长话短说，健康的资本市场是英国拥有健康公司生态系统的关键之一——从小型成长股到上市成功故事的管道，目前看起来相当枯竭。

变化无论如何都在发生

报告中有很多改善建议。在你对资本被迫投资于英国股票的想法感到非常不安之前，还有很多事情可以在不涉及任何形式强制的情况下进行。

税收是一个重要因素。澳大利亚有如此巨大的本土偏好（几乎四分之一的澳大利亚养老金资产投资于澳大利亚股市）的一个原因是，澳大利亚股票在养老金系统中享有税收优惠。

即使是那些反对在英国投资的人，也很难反对取消或削减 股票购买印花税的想法，这使得购买英国股票几乎独一无二地昂贵。

会有什么变化吗？政府似乎至少喜欢支持资本市场的想法，尽管 取消英国ISA让我怀疑这是否会转化为比口头承诺更多的实际行动。

但从积极的一面来看，我怀疑即使没有太大变化，这也会随着时间的推移开始自我纠正。正如报告所指出的，这里最大的影响是确定收益（DB）私营部门养老金的有效消亡。这些是英国养老金系统中的“大象”，占据了约1.4万亿英镑——几乎一半——的英国总养老金资产。

它们不仅是英国养老金领域中最大的参与者，而且也是持有最少英国股票（按比例计算）的参与者。总体而言，它们仅将13%的资产投资于上市股票，而在英国股票中的投资仅为1.4%。这与2008年时的25%相比，下降幅度巨大。

这完全有道理。这些计划现在几乎都处于“清算”模式。它们大多数已不再接受新成员。它们现在的目标是确保能够向现有养老金领取者支付承诺的款项。由于利率上升，它们现在也基本上是完全有资金支持的。

在这种情况下，即使没有一个非常关注风险与回报方程一侧的监管框架，专注于增长的风险承担也根本不是管理这些计划的明智方式。它们70%投资于债券——可预测、低风险、可靠的现金流——这正是它们需要匹配其负债的。

因此，英国股市不能指望企业DB计划来救场。在这个时候，这些计划开始重新投入股票根本没有意义（更不用说对至关重要的英国国债市场的影响）。

然而，关键点在于这些计划不会再主导影响太久。首先，重大转变已经过去。从25%降到1.4%是巨大的卖压。从这里开始，即使它们将持仓削减到0%——我想，从逻辑上讲，最终必须发生——也没有太多损害可言。

更重要的是，其他英国计划在英国股票中的资产占比更高。地方政府计划（一个不寻常的公共部门DB计划，其支付实际上是由投资资产而非当前税收资助的）持有约9%的英国股票。更重要的是，私营部门的确定缴款（DC）计划持有约8%。

这有什么重要性？因为与私营部门DB计划不同，DC计划正在增长。如果你在英国私营部门工作，你几乎肯定通过自动注册拥有一个。这些计划中的资产与DB相比仍然较低——约6000亿英镑——但不同之处在于它们正在增长。

因此，平均而言，英国养老金系统对英国股票的配置应该会增长，即使配置保持不变，因为DB在养老金组合中的比例减少，而DC在未来十年左右将超越它。

如果运气好的话，这将意味着持续的资金流出压力将转变为资金流入的顺风，或者至少会有所减缓。这是考虑将至少一部分资产配置在英国股票中的另一个合理理由。

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从更广泛的市场来看——富时100指数下跌0.6%，约为8,220。富时250指数上涨0.1%，为20,670。黄金下跌0.1%，每盎司2,500美元，油价（以布伦特原油计）下跌约1.1%，至每桶71.00美元。比特币上涨0.2%，每枚57,140美元，而以太坊上涨0.4%，为2,350美元。英镑对美元上涨0.1%，为1.309美元，对欧元下跌0.2%，为1.186欧元。

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周三需要关注的主要故事包括：

• 在经济方面，我们将获得最新的 英国GDP增长 月度更新。美国8月份的通胀数据 也将公布。
• 在企业新闻方面，家居用品公司 Dunelm Group、矿业公司 Pan African Resources 和房地产代理 M Winkworth 等公司的报告将会发布。

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