在它们全部消失之前获取您的英国股票 - 彭博社

你可能现在更喜欢看一袋土豆而不是英国股票，但请跟我来。

摄影师：克里斯·拉特克利夫欢迎来到 Money Distilled*。我是约翰·斯特佩克。每个工作日，我都会关注市场和经济领域的重大新闻，并解释这一切对你的资金意味着什么。*

英国股票，两个一英镑，来买你的英国股票

*在我们开始之前，我只想提醒你关注一下我的同事和房价辩论对手马库斯·阿什沃斯的这篇优秀文章，讲述了为什么英国央行需要更加关心其过于急切的量化紧缩计划对纳税人造成的伤害。这篇专栏扩展了他在最新的Merryn Talks Money播客中提出的论点，*所以如果你错过了，可以在这里补上。

今天早上，我在收件箱里收到了一份来自皮尔亨特研究主管查尔斯·霍尔的有趣论文。这篇论文与我非常关心的话题有关，即英国股票及其备受鄙视的程度。

具体来说，霍尔指出，今年迄今为止，已经有16笔交易已经完成或正在进行，而“只有一笔值得注意的IPO。” 因此，公司正在从市场上撤出，几乎没有公司重新上市。

这并不是一个新现象。FTSE 250当然包括250家成员 - 但如果你排除像苏格兰抵押投资信托这样的上市基金，过去五年实际公司的数量已经下降了15%，Hall指出。FTSE初生指数中的公司数量（太小而不适合All-Share指数）几乎减少了一半。

这有关紧要吗？我的意思是，如果不重要，Hall可能不会写一篇体量不小的论文，但答案是“是的”。Hall提到的问题包括对经济增长的影响（因为中小型公司通常增长更快）；对各种专业服务公司的影响（这是英国的一个关键行业）；以及公司透明度的下降，因为越来越多的公司被私人收购。

还有股权持有范围变窄的问题。从社会层面来看，这是一个问题，因为越来越少的人觉得他们分享了股东资本主义的回报。Merryn确实就这个问题写了一本书（你绝对应该读一读 - 它叫做Share Power，现在在大西洋两岸都可以买到）。

另一个问题是，这造成了一个恶性循环，Hall认为，“估值低，流动性受抑制，公司退出市场，因为长期前景/估值没有得到充分认可。”

那对我有什么好处？

无论如何，对英国资本市场状况的担忧已经存在一段时间了，今年政府已经听到了很多关于这方面的讨论，尽管并非所有都令人鼓舞。Hall还提出了几个改革的想法，从扭转企业税上升到寻找激励个人投资于英国股票的方法。

然而，我现在更感兴趣的是这反映了英国股市的什么情况以及我们在绝望周期中的位置。我注意到这种“去股权化”的论点——即，如果这种情况以目前的速度继续下去，市场实际上将不复存在——越来越多地出现。

在他的博客中，英国价值投资信托Temple Bar的基金经理Ian Lance最近提到了去年由绿光资本的对冲基金经理大卫·艾因霍恩讲述的一个故事，在接受彭博采访时，更不用说了。

艾因霍恩基本上谈到了价值投资可能永远不会再流行的问题。但他随后辩称，如果投资者不愿意寻找价值，公司将简单地自己解决问题。艾因霍恩举例说明了美国零售商Dillard’s。

“我们多年来一直持有一家名为Dillard’s的零售商的股票。这不是一家很好的企业，但他们赚一些钱，拥有所有的房地产，负债相对较低，他们一直在回购股票。

“员工持有股票，家族持有股票，你会发现股票几乎没有剩下，他们真的把所有股票都买回来了，经过多年的股票表现不佳，突然间上涨了600%。”

股票将会没有剩余！

将所有这些都归结为个人投资者的自私利益，而不是整体利益的自私利益，这里的主要观点是英国股票便宜，而且显然非常便宜，人们肯定开始注意到了。

我是否认为英国股市会在某一天简单地萎缩并消失？我非常怀疑。这种推断往往会在转折点附近出现。当认真的人们在考虑曾经荒谬的情景时，通常意味着一个趋势——无论是看涨还是看跌——已经走得太远。

所以我想英国股市会重新受到青睐。这可能会有两个原因。首先，由于这一切，英国资本市场现在处于政治聚光灯下。无论下届政府的色彩如何，似乎都有可能会继续热衷于培育英国企业（或者至少是“好”的企业）。

当然，我们应该记住罗纳德·里根目前不太时髦的观点，即英语中最可怕的九个字是“我来自政府，我来帮忙。”

然而，这让我们来到第二点，即投资者也可能简单地决定英国现在的明显便宜抵消了附带的风险，并且这种风险在任何情况下都被多年的政治噪音和一种模糊的感觉夸大了，即脱欧后的英国不再足够符合ESG标准，而不是任何实质性的东西。

这是一个扭转局面的理由。但如果不发生呢？嗯，另一种可能是，英国股市实际上变成了一个巨大的封闭式基金，以较大的折扣交易，并逐渐清算，其投资组合公司通过股息、回购和收购向越来越少的股东返还其基本价值。

无论如何，长期投资者的前景似乎相当不错。或者至少值得进一步调查。只是为了混合一些数字，我的同事迈克尔·姆西卡指出了股息的前景（恐怕这是一个终端链接，但我会在这里列出大部分最有吸引力的数字）。

富时100指数的派息比率目前低于收益的50%，而2016年至2021年间的典型数字则高于60%（这意味着现在的股息看起来比那时更可持续）。根据前瞻市盈率基础，市场比标普500指数便宜45%，比欧洲斯托xx 50指数低10%。

无论如何，祝你好运。

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当天的图表… 房价略有下降

根据最新的Nationwide数据，7月份房价以自2009年以来最快的年度速度下降。

当你指出年度下降仅为3.8%时，听起来就不那么戏剧性了。但这延续了过去几个月的趋势，确实暗示着买家和卖家之间持续的对峙逐渐对价格产生影响。

下面的图表显示了名义房价（白线）和“实际”房价（蓝色条形）。后者是在扣除通货膨胀（以CPI而非RPI衡量）后房价的变化。

你可以看到，在上一次房价崩盘中，即2008年，大部分下跌是以名义价值为主，因为通货膨胀非常低。这一次，到目前为止，主要是通货膨胀侵蚀了房屋的实际价值。

考虑到工资正在以相当快的速度上涨，甚至可能在年底之前看到实际收益，这种房价下跌将使大多数人感到满意（或至少不会感到悲惨），因为它提高了购房能力，而不会毁掉任何人或破坏经济。

软着陆？至少我们可以抱有希望。

### 我今早读到的内容

• 食品价格通货膨胀正在减缓，谢天谢地，Andrea Felsted说。但并不是每个人都会对此感到高兴。
• Mohamed A. El-Erian说我们应该为英格兰银行感到抱歉。所以我把他的专栏放在这里，以求平衡，考虑到这份通讯中英格兰银行所受到的所有指责。永远不要说我不公正。（我仍然认为他们找本·伯南克批改他们的作业有点过分）。
• 我倾向于将高房价归咎于低利率，但这是一篇有趣的文章，讲述了夏威夷的规划法律如何使其房屋比美国大陆其他州更昂贵且更难建造。非常值得一读，即使你没有搬到夏威夷的打算。

我不明白为什么这样的地方会缺房子。摄影师：Mia Shimabuku/Bloomberg### 午市行情

观察更广泛的市场 — 富时100指数下跌约0.3%，至约7,670点。黄金下跌约0.5%，至每盎司1,955美元，布伦特原油下跌了类似的幅度，至每桶85.00美元。英镑兑美元下跌约0.3%，交易价略低于1.28美元。

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每日名言

“尽管最近的经济消息令人放心，但经济仍未脱离困境。可能只是推迟了一个硬着陆，而非避免了。”

比尔·达德利

Bloomberg观点专栏作家，曾任纽约联邦储备银行行长（2009年至2018年）

这位曾任美国货币政策制定者并不相信美联储能够 停止对抗通胀。### 给…一点购物价格缓解

• 7.6% 七月份商店价格的年度通胀率 ，较六月份的8.4%下降。按月计算，价格实际上下降了0.1%，这是两年来首次整体价格下降。与此同时，食品价格通胀连续第三个月放缓至13.4%。

在你离开之前…

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周三需要关注的主要故事包括：

• 在美国，市场将密切关注ADP私人就业数据，尽管老实说，它的预测价值并不高。
• 在企业新闻方面，房地产开发商泰勒威姆比发布上半年业绩报告，以及GSK消费者保健分拆公司海伦也将发布其业绩报告。

我们生活在一个政治和政治干预比2008年前共识、全球化和选民冷漠时代更加重要的世界。因此，请务必阅读我的同事Allegra Stratton的每日新闻简报The Readout以保持最新。

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