沙特阿拉伯对G7发出“隐晦威胁”关于俄罗斯资产 - 彭博社

Kat Hidalgo, John Sage

弗拉基米尔·泽连斯基和沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼于二月在利雅得。摄影师：班达尔·阿尔贾劳德/沙特皇宫/AP私人信贷的俱乐部世界似乎对小人物的空间越来越紧缩。

随着资金涌入华尔街最热门的市场放缓，对于已经管理较少资本的公司来说，生活变得格外艰难。

资产规模不到10亿美元的基金去年收到的现金最少。他们发现很难在零佣金和更大的资金分配方面与更大的竞争对手竞争。

所谓的有限合伙人，如养老金计划和保险公司，是私人信贷背后的主要资金来源，他们选择了知名的巨头，而不是选择部署了市场一半资本的较小竞争对手。根据PitchBook的数据，2023年，大型公司获得了全球私人信贷筹集的2000亿美元中四分之三以上的资金，远远超过分配给较小竞争对手的资金。

“一个寻求投资4亿美元的有限合伙人已经淘汰了所有较小的管理者，”NEPC私人债务部门主管奥利弗·法德利说。“已经向较大公司分配资金的大额支票投资者现在正在看第二波超大规模放贷人，而不是新的、较小的放贷人。”

现在，越来越多的新人被迫退出曾经繁荣的1.7万亿美元私人信贷市场。长期持有的公司正在出售自己。

募集的较小基金创下有史以来最小金额

按规模桶筹集的私人债务资本（十亿美元）

来源：PitchBook的2024年第一季度全球私募市场筹款报告

注：截至2024年3月31日的2024年数据

美国证券交易委员会注意到，许多贷款集中在一小部分基金中，其最高执法官员最近表示说这构成了更广泛的经济风险。

作为市场现实破灭的迹象，富达国际和Polen Capital Management今年不得不重新考虑扩张到欧洲的计划。

与现金接触较少的人面临被资本更充足的竞争对手吞并的危险，参与者表示。上市的德国私募股权公司Deutsche Beteiligungs AG收购了ELF Capital Group，而BlackRock Inc.收购了Kreos Capital和Sienna IM购买了今年早些时候一家专注于意大利的公司。

曾在五年前帮助创立私人资本管理公司All Seas Capital的前KKR & Co.高管Cristobal Cuart承认，较大的竞争对手拥有丰富的资源和更长的业绩记录。但他说，较小的基金在回报上可能表现更好。

较小的公司向较小的公司提供贷款，这些贷款通常支付更高的利差，拥有更严格的契约和更低的杠杆倍数。

根据Cliffwater研究，这可能会使对现金流低于1000万美元的公司贷款的收益率溢价达到1.4%，而对那些创造超过1亿美元的公司则没有。

与较大的管理公司相比，较小的公司通常拥有更广泛的“交付阿尔法回报和管理费应相应设置”的“低中市场公司组合”，Beechbrook Capital的合伙人Paul Shea说。

然而，PitchBook数据显示，投资者对将资金投入最小的管理公司不太感兴趣。部分原因可能是担心升高的利率可能会导致更多最小的公司陷入违约。

较大的公司通常雇佣重组专家团队处理债务重组，并在违约中争取更好的回收。

“较大的管理公司吸引更多资本，因为他们拥有更多基础设施来保护他们的投资，如果事情出现问题，”NEPC的Fadly说。“较小的管理公司可能只有一个没有经历过以前周期的重组人员。”

小市值市场的违约率往往较高

Proskauer指数包括980笔活跃贷款，总额约为1500亿美元

来源：Proskauer私人信贷违约指数

参与者表示，小型管理者投资组合中较高的违约率也是较大贷款上常缺乏的契约触发器的结果。

最近，最大和竞争最激烈的交易的利差已经压缩了大约100个基点。

这使得对于小型公司来说更难，他们在争夺标志性交易时被出价更高。

但是，通过淘汰最小的管理者，更大的管理者可能会危及自己的未来，Cuart认为。

“这些管理者填补了较大基金扩大规模并离开较小中市场部门所留下的空白，”他说。“通过支持新的和较小的企业，他们在培育下一代较大公司方面发挥着关键作用。”

交易

  • Blue Owl Capital正在领导一项价值215亿美元的私人债务设施，用于Inspira Financial Inc.的再融资
  • 药品福利管理公司RxBenefits Inc.希望利用私人信贷来再融资现有债务。该公司正在寻求约10亿美元的直接放贷人
  • 法国农业信贷银行计划向投资者募集资金以摆脱与高达约100亿美元贷款池相关的风险
  • 中国数据中心服务提供商Vnet的创始人兼联席主席Josh Chen Sheng最终偿还了来自Ares Management Corp的短期私人贷款，他旗下的一个单位在超过2.5年前违约
  • 德意志银行已接触几家现有放贷人，以购买支持香港一项豪华地产开发的102亿港元（13亿美元）项目贷款的股权
私人信贷交易更多信息
来源：彭博社彭博新闻正在追踪全球私人信贷公司发起的企业贷款，内容涵盖私人信贷贷款监控。订阅私人信贷周报，获取有关1.7万亿美元市场的更多新闻和分析。

筹款

  • 澳大利亚最大的养老基金之一Rest增加了对房地产私人信贷基金的投资，实现私人市场曝光多元化
  • Insignia Financial Ltd.的养老金业务正在最后阶段任命外部经理，以投资数十亿美元进入全球私人信贷市场

职位变动

  • 瑞士银行集团AG的银行和多元化金融部门负责人Samuel Reinhart已离职，加入BC Partners担任职务
  • 太平洋投资管理公司正在加大对私人市场的扩张，通过增加Prashant Dwivedi来利用企业、私人贷款和房地产市场的波动
  • 黑石集团已聘请了Tyler Dickson，前花旗集团全球投资银行负责人，领导其信贷和保险部门的客户关系，作为这家私募巨头继续扩大其贷款业务的一部分
  • 法国兴业银行已聘请Joseph Falcone领导其与Brookfield资产管理的私人信贷合作伙伴关系
  • Apollo全球管理公司已聘请了山高和夫专注于Apollo在日本的私人信贷战略，该公司希望在该国扩大业务范围
  • Cahill Gordon & Reindel正在扩展其私人信贷业务，增加了KKR董事总经理Peter Williams

你错过了吗？

据知情人士透露，沙特阿拉伯今年早些时候私下暗示，如果七国集团决定没收俄罗斯约3000亿美元的冻结资产，它可能出售一些欧洲债券持有。

沙特阿拉伯财政部告诉一些G-7成员国反对这一想法，这一想法旨在支持乌克兰，有人将其描述为一种隐晦的威胁。两位知情人士表示，沙特特别提到了法国财政部发行的债券。