开发商中国万科可能太大而无法倒闭，因为它获得了政府支持 - 彭博社

中国万科企业股份有限公司得到了国家当局的救助，这是一种罕见的支持，表明该开发商可能太大而无法倒闭，即使在中国严峻的房地产萧条中，数十家房地产公司违约。

作为周一晚些时候公布的改革的一部分，万科的两位资深高管辞职，因为公司警告将面临创纪录的62亿美元 亏损。来自 深圳地铁集团有限公司的官员，将接任董事长。就在这一意外公告后不久，万科总部所在地深圳的地方和国家政府承诺将“积极支持”其运营，通过 国家媒体。

万科的债券飙升，因为投资者押注这家陷入困境的开发商将避免 中国恒大集团和 碧桂园控股有限公司在近年来违约的命运，而几乎没有得到北京或其他政府实体的帮助。

“万科是首个看到直接国家干预的开发商，这几乎就像是救助，”CGS国际证券香港的中国房地产研究负责人雷蒙德·程表示。“我预计深圳地铁最终会成为万科的控股股东。”

这种不寻常的支持表明，万科在中国萧条的房地产行业中占有特殊地位。这家开发商在全国范围内享有盛誉，并且已经通过深圳的地铁运营商获得了国家支持。万科作为1991年在深圳证券交易所上市的第二家公司，具有深厚的根基，股票代码为000002。

万科的违约将进一步打击住宅销售，并削弱对其他国有开发商的信心，例如保利发展控股集团有限公司。以及中国海外发展有限公司。它们现在是中国销售额最大的建筑商。万科雇佣约130,000人，在2024年排名第五。

万科的救助信号也表明，中国愿意采取更多措施来阻止已经进入第四年的住房低迷。政府去年宣布了一系列刺激措施——从降低抵押贷款利率到放宽购房限制——但这些措施对扭转下滑几乎没有作用。

“政府此举的主要意图是进一步稳定房地产市场情绪，避免潜在的恐慌，”杰富瑞金融集团分析师陈书金表示。“房屋交付将始终是地方政府的首要任务。”

住房仍然是经济的拖累，经济还面临来自逐渐通缩和美国总统特朗普可能提高关税的压力。经济在年初意外疲软，突显了北京需要采取更多措施。根据周一发布的数据，工厂活动在经历三个月的扩张后，在1月份收缩，而建筑和服务业的指标也下降。

对万科的支持最初将来自当地政府，该政府承诺向其地铁服务 注入资金，以帮助开发商，依据南方日报的报道，该媒体由广东省的共产党运营。

政府试图缓解人们对深圳地铁资产负债表可能不足以支持万科的担忧。该地铁运营商持有万科27%的股份，截至2023年底，其合并资产为7160亿元人民币，约为万科当时1.5万亿元人民币的一半。该市的资产超过5万亿元人民币，年收入超过1万亿元人民币，报道补充道。这座靠近香港的繁华城市是腾讯控股有限公司和华为技术有限公司等多家科技巨头的总部所在地。

“深圳的国有资产规模庞大、实力强大，拥有足够的‘弹药’，”该报引用了一位不愿透露姓名的地方国有资产监督管理机构官员的话。资产“将支持深圳地铁尽可能多地采用市场化措施，推动万科的稳健发展。”

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投资者欢迎这些举措。万科的3.15% 美元债券将于5月到期，周一上涨约11美分至92美分——这是超过一年来的最大涨幅——远高于许多开发商同行的困境水平。一份 3.975% 的票据将于2027年11月到期，价格上涨至约66美分，是10天前价格的两倍多。

万科的股票在进一步政府援助的猜测中从接近历史低点反弹，使其市值超过820亿元人民币。中国的股市将在本周剩余时间因新年庆祝活动而关闭，尽管香港将在周二上午开放。

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万科已为第一季度到期的债务偿还做了安排，南方日报报道引用了该开发商的新董事长的话。周一，境内债权人表示他们收到了一笔到期于1月27日的2.95%票据的偿还，该票据尚有30亿元人民币未偿还。上周五，万科表示计划行使一项到期于2027年的3.42%人民币债券的赎回选项。

尽管如此，该开发商在2025年最后三个季度还有约38亿美元的人民币和美元计价债券到期或面临赎回选项，彭博编制的数据指出。其总负债约为9820亿元人民币。

“深圳政府可能准备通过管理层重组来获得对万科的更广泛控制，”彭博智能分析师Kristy Hung和Monica Si在一份报告中表示。“这可能为国家支持的加强铺平道路，政府将促进万科更多资产的出售以增强其流动性。”

当局已经介入管理万科。万科在向香港证券交易所提交的文件中表示，深圳地铁董事长辛杰将接替辞职但仍将担任董事的董事长余良。首席执行官朱九生也因“健康原因”辞职。

深圳，广东省和中国相关部门将“高度关注”万科，并将支持其稳定运营，《南方日报》报道。各方将“保护购房者、债权人和投资者的权益。”

作为第一步，深圳地铁周一接管了万科在南方海南省红树林湾地区共同持有的一个项目的股份，使万科能够回笼一些现金。

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这些举措是在万科警告2024年将出现创纪录的450亿元亏损后采取的。这是其上市三十多年来的首次年度亏损，且超过了一些分析师的预测的两倍。结果包括前三个季度的179亿元亏损，这表明尽管政府推出了其最大的刺激计划，但运营在最后一个季度显著恶化。

关于公司的健康状况的猜测在本月加剧，当地媒体的报道引发了对朱的去向的质疑。《经济观察报》报道称，当时的首席执行官已被警方带走，地方政府派出工作组介入公司。该报道后来被删除。

这一消息突然将焦点投向了万科。

“作为一个标志性的开发商，万科的倒下将对房地产市场信心造成巨大打击，”CGS的程先生表示。“这也将是对政策制定者的‘当头一棒’，因为他们不久前曾发誓要遏制全国房地产市场的下滑。”