标普18万亿美元的反弹受到5%收益率心理的威胁 - 彭博社
Esha Dey, Bailey Lipschultz
多年来，似乎没有什么能够阻止股市不可阻挡的上涨，因为S&P 500 指数从2023年初到2024年底上涨超过50%，在此过程中增加了18万亿美元的价值。然而，现在华尔街看到的可能最终 derail 这一反弹的因素是：国债收益率超过5%。
股票交易员几个月来对债券市场的警告置之不理，而是专注于当选总统唐纳德·特朗普承诺的减税带来的意外之财以及人工智能的似乎无限的可能性。但风险在上周变得更加明显，因为国债收益率攀升至其不祥的里程碑，股价随之下跌。
20年期美国国债的收益率在周三突破5%，并在周五再次跃升至5%以上，达到自2023年11月2日以来的最高水平。与此同时，30年期美国国债在周五短暂突破5%，达到自2023年10月31日以来的最高水平。这些收益率自9月中旬以来大约上升了100个基点，而联邦储备委员会在同一时间内将联邦基金利率降低了100个基点。
“这很不寻常，”Neuberger Berman的多资产策略联合首席投资官杰夫·布莱泽克谈到在宽松周期初期债券收益率的剧烈和快速上升时表示。他补充说，在过去30年中，中期和长期收益率在美联储启动一系列降息后的几个月内相对平稳或略有上升。
交易员们正在关注政策敏感的10年期国债收益率，该收益率自2023年10月以来处于最高水平，并迅速接近5%，他们担心这一水平可能引发股市修正。它在2023年10月短暂超过了这一阈值，而在此之前则要追溯到2007年7月。
“如果10年期国债收益率达到5%，将会出现抛售股票的本能反应，”Janus Henderson的全球解决方案负责人Matt Peron说。“像这样的事件需要几周或几个月的时间来发展，在此期间，标准普尔500指数可能会下跌10%。”
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原因相当简单。上升的债券收益率使国债的回报更具吸引力，同时也增加了企业融资的成本。
周五，股市的溢出效应显而易见，标准普尔500指数下跌1.5%，创下自12月中旬以来的最差表现，2025年转为负值，并接近抹去特朗普当选所引发的11月狂热的所有涨幅。
建立障碍
虽然对5%的执着没有“魔法”，只是出于整数心理，但感知的障碍可以创造“技术障碍，”Blackrock的iShares投资策略负责人Kristy Akullian说。这意味着，收益率的快速变动可能会使股票上涨变得困难。
投资者已经看到了这一点。标准普尔500指数的收益率比10年期国债低1个百分点，这一发展在2002年最后一次出现。换句话说，拥有一种风险显著低于美国股票基准的资产的回报在很长一段时间内没有这么好过。
“一旦收益率提高，就越来越难以合理化估值水平，”Glenmede Trust的投资策略副总裁Mike Reynolds说。“如果盈利增长开始减弱，就会出现问题。”
毫不奇怪，策略师和投资组合经理预测股票将面临一条 坎坷的道路。摩根士丹利的Mike Wilson预计股票将经历 艰难的六个月 ，而花旗集团的财富部门告诉客户，债券存在 买入机会。
在强劲的就业数据导致经济学家 降低今年降息预期后，10年期国债收益率达到5%的路径在周五变得更加现实。但这不仅仅是关于美联储。债券的抛售是全球性的，基于持续的通货膨胀、鹰派的中央银行、不断膨胀的政府债务，以及即将到来的特朗普政府带来的极端不确定性。
“当你处于敌对水域时，收益率超过5%就意味着所有的赌注都失效了，”Siebert的首席投资官Mark Malek说。
现在股权投资者需要知道的是，是否以及何时会有严肃的买家介入。
“真正的问题是我们从那里去哪里，”T. Rowe Price的投资组合经理Rick de los Reyes说。“如果是5%正在走向6%，那么这会让人们感到担忧；如果是5%然后稳定下来并最终降低，那么情况就会很好。”
红旗
关键不在于收益率上升，而在于为什么，市场专业人士表示。随着美国经济改善，缓慢的增长可以帮助股票。但由于对通货膨胀、联邦赤字和政策不确定性的担忧而迅速跳升则是一个红旗。
近年来，每当收益率迅速上升时，股票就会下跌。这一次的不同之处似乎是投资者的自满，正如在面对泡沫估值和对特朗普政策的不确定性时所表现出的乐观态度。这使得股票处于脆弱的位置。
“当你看到价格上涨、强劲的就业市场和整体强劲的经济时，这一切都指向通货膨胀可能的上升，”财富联盟的总裁Eric Diton说。“这甚至还不包括特朗普的政策。”
一个可能成为股权投资者避风港的领域是过去几年推动大部分收益的群体：大型科技公司。所谓的“七大巨头”公司——Alphabet Inc.、Amazon.com Inc.、Apple Inc.、Meta Platforms Inc.、Microsoft Corp.、Nvidia Corp.和Tesla Inc.——仍在快速增长收益和巨额现金流。此外，展望未来，他们预计将成为人工智能革命的最大受益者。
“投资者通常在市场动荡期间寻求高质量的股票，具有强劲的资产负债表和强劲的现金流，”阿波罗财富的首席投资官埃里克·斯特纳说。“最近，巨头科技公司已成为这种防御性投资的一部分。”
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这就是许多股票投资者所寄予的希望，即巨型科技公司对更广泛市场的影响力及其相对安全性将限制股市的任何疲软。七大巨头在标准普尔500指数中占据超过30%的权重。
与此同时，美联储正处于降息的过程中，尽管速度可能会比预期慢。这使得当前的情况与2022年截然不同，当时美联储迅速加息，指数暴跌。
尽管如此，许多华尔街专业人士仍在敦促投资者暂时谨慎行事，因为利率风险以各种意想不到的方式出现。
“标准普尔500指数中涨幅最大的公司可能是最脆弱的——这可能包括七大巨头——而一些中型和小型成长股的泡沫区域可能会面临压力，”贾努斯·亨德森的佩龙说。“我们在公司内部始终专注于质量，并对估值保持敏感。这在未来几个月将非常重要。”