特朗普的计划风险将看涨股市推向泡沫 - 彭博社

Esha Dey

2024-11-30

一张唐纳德·特朗普在纽约证券交易所附近的华尔街地铁站的照片。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社新的特朗普政府正在迅速上任，大规模驱逐无证移民和威胁引发全球贸易战是其迫切优先事项之一。战斗仍在欧洲和中东进行。而债券交易员正在缩减对降低利率的押注，因为美国经济面临新一轮通货膨胀的风险。

但尽管面临所有这些风险，投资者似乎仍然不为所动，S&P 500 指数本周再次创下新纪录。交易员们也在涌入市场中风险最高的部分，小型股罗素 2000 指数在过去两周几乎翻倍，接近自 2021 年以来的首次纪录。同时，Cboe 波动率指数处于历史上表明交易员心态平静的水平。

在面对这些更广泛的担忧时，这种乐观程度甚至让一些华尔街专业人士感到惊讶。对他们来说，这也是一个令人担忧的原因。

“我最担心的之一是极端的乐观情绪，而我们正在看到这种迹象，”财富联盟的总裁兼董事总经理埃里克·迪顿说。“我们从历史中知道，当投资者过于乐观，所有人都在市场中时，问题是谁在买入以推动其上涨？”

约56.4%的消费者预计未来一年股票将会上涨

来源：会议委员会

随着标准普尔500指数今年创下53个纪录——大约每五天一个——股市的狂热乐观情绪并不新鲜。不过，兴奋的迹象开始出现。

华尔街的预言家们预计，在标准普尔500指数在2023年和2024年连续上涨超过20%之后，明年将再次实现双位数的增长。该指数仅在互联网泡沫期间实现过一次这样的反弹。家庭的股票持有占总资产的比例创下纪录——而预计股票在未来12个月内上涨的美国人比例也是如此。来自美国银行的数据表明，零售客户在股票中的投资比例很高，并且正在承担更多风险。

“投资者似乎在回避几乎所有的风险规避策略，”理查德·伯恩斯坦顾问公司本周在给客户的通知中写道。

近期，股票市场的风险偏好动能主要集中在小型股上。自唐纳德·特朗普胜选以来，这一群体——在大部分时间里表现不佳——迅速赶上了更广泛的市场，目前在2024年上涨了20%，而标准普尔500指数上涨了26%。预计这一群体将受益于新政府的保护主义贸易政策，因为它们对国际市场的暴露最小。

问题是，虽然小型股因即将上任的政府所谓的“美国优先”议程而上涨是有逻辑的，但这并不是全部。该群体的盈利前景并不乐观，关于特朗普的计划将如何影响经济增长、通货膨胀和中央银行的利率路径的不确定性正在上升。

小型公司对货币政策特别敏感，因为它们往往依赖债务融资。而且联邦储备委员会已表示它正在放缓未来降息的预期步伐。这可能不是小型股的理想背景，因为它们被认为是市场中风险最高的领域之一。

“在交易员的术语中，这似乎是一个约会的对象，但不是结婚的对象，”互动经纪公司的首席策略师史蒂夫·索斯尼克说。

市场上还有其他断层线正在显现。过去几年引领美国股市的半导体股票正受到更严格的审查。推动其上涨的与人工智能相关的热情已经开始平息。与此同时，考虑到其供应链的全球性质，芯片制造商将在任何贸易战中处于前线。

“尽管科技股在年初至今的表现仍然位于领先地位，但在过去的一到三个月中却接近底部，”BTIG的首席市场技术分析师乔纳森·克林斯基在给客户的报告中写道。“多头真的需要看到半导体在这里稳定下来，以防止在2025年出现更大的崩溃。”

话虽如此，乐观者仍然看到许多保持信念的理由。他们指出，市场领导力的健康扩展，来自非科技或人工智能行业的股票逐渐接管。而估值虽然被拉伸，但尚未达到峰值水平。尽管标准普尔500指数的10年年化回报率急剧上升，但根据彭博社的卡梅伦·克里斯的说法，尚未达到投资者可能想要放弃的地步。

然后是对特朗普政府降低企业税、放宽监管和对反垄断政策采取温和立场的计划的预期，这将大大抵消任何逆风。多头还从特朗普自己将股市视为其成功得分板的倾向中获得信心。华尔街对特朗普提名斯科特·贝森特为财政部长的热情反应是基于他将缓和政府激进的贸易和经济提案的想法。

另一个可能推动股市热情的因素是投资者对特朗普上任期间表现的记忆——以及尽管2016年和2024年之间存在差异，但他们相信这种情况会再次发生。

“人们在特朗普上任期间对股市的经历扭曲了他们对这个泡沫市场的预期，”Glenmede投资管理公司的投资组合经理亚历克斯·阿塔纳修说。“那时，市场正在复苏，而这次估值甚至更高，我们经历了两个强劲的年份，假设市场有同样的支撑是有风险的。”

总的来说，这些因素可以增强一种狂热感，并在一段时间内保持反弹的活力——无论这是否合理。市场专业人士的建议很简单：在这些水平上要谨慎，并仔细解读市场信号。

“任何认为我们不处于高度投机时期，甚至不是泡沫的人，实际上并没有真正关注，”理查德·伯恩斯坦顾问公司的创始人兼首席投资官理查德·伯恩斯坦说。“看看加密货币。那里没有任何基本面的东西。”